业绩表现
- 2025年中期业绩：营业收入13亿元（同比-22%），归母净利7.9亿元（同比-30%），扣非归母净利7.2亿元（同比-34%）。
- 2025年第二季度业绩：营业收入6.4亿元（同比-25%），归母净利3.5亿元（同比-42%），扣非归母净利3.2亿元（同比-43%）。
- 分红政策：2025年中期拟每10股派发现金股利12元（含税），合计派发3.6亿元现金股利，占归母净利的46%。
收入拆分
- 溶液类：收入7.44亿元（同比-24%），毛利率93.15%（同比-0.83pcts）。
- 凝胶类：收入4.93亿元（同比-24%），毛利率97.75%（同比-0.23pcts）。
- 冻干粉类注射产品：收入0.19亿元，毛利率75%。
- 面部埋植线：收入332万元（同比-4.6%），毛利率80.2%。
盈利能力
- 毛利率：2025年中期毛利率93.4%（同比-1.5pcts），2025年第二季度毛利率93.0%（同比-2.3pcts）。
- 净利率：2025年中期净利率60.9%（同比-6.8%），2025年第二季度净利率54.6%（同比-15.3pcts）。
- 费用率：销售/管理/研发费用率分别为11.1%/5.3%/12.0%（同比+2.6pcts/+1.3pcts/+4.5pcts），2025年第二季度分别为12.4%/6.0%/15.4%（同比+3.7pcts/+1.9pcts/+7.4pcts）。
未来看点
- 收购韩国REGEN公司：以1.90亿美元现金收购韩国REGEN公司85%的股权，加码再生领域产品布局。REGEN自收购以来（2025年4月30日）收入1981万元，净利润737万，净利率37%。旗下产品AestheFill和Powerfill分别在全球35个和23个国家及地区获批，公司近期也在启动AestheFill国内推广（中文名“臻爱塑菲”）。
- 其他潜力单品：公司肉毒产品和米诺地尔搽剂均在提交发补，处审评阶段，预计明年有望贡献业绩增量。
盈利预测
- 下调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为17.25/19.48/22.35亿元，同比-11.9%/+12.9%/+14.7%。
- 估值：当前市值对应PE分别为33.5／29.6／25.8倍。
- 评级：维持“买入”评级，期待明年臻爱塑菲、肉毒素等潜力新品放量，期待拐点。
风险提示
- 新品上市和推广不及预期。
- 市场竞争加剧。
- 终端消费环境承压。
