半年报点评：25H1业绩超预期，执行器产品矩阵日趋完善

核心观点与业绩表现

2025年上半年，捷昌驱动业绩高速增长，扣非归母净利润增速超65%。公司实现营业收入20.07亿元，同比增长27.31%；归母净利润2.71亿元，同比增长43.29%；扣非后归母净利润2.55亿元，同比大幅增长65.87%。公司业绩延续了快速增长势头，反映了良好的经营状况。面对复杂多变的国内外环境，公司通过科学统筹资源、巩固核心业务优势、加大市场开拓力度，有效提升了市场占有率。

全球化布局与风险对冲

公司持续深化全球布局，已在亚太、欧洲、美洲等地设立子公司和生产基地。2025年上半年，欧洲物流及生产基地项目一期工程基本建设完毕，将与德国子公司及奥地利LOGICDATA形成协同效应；马来西亚生产基地的扩建项目也在积极推进中。目前，公司境外资产占总资产的比例达到67.02%，有效对冲贸易风险。

机器人业务突破与产品矩阵完善

公司筹划成立机器人执行器事业中心，聚焦于线性执行器、旋转模组、空心杯电机等关键领域。2025年上半年取得重要突破：空心杯电机总成完成量产落地；旋转模组通过可靠性验证，进入整机厂多场景测试阶段；反向式行星滚柱丝杠在工艺与材料创新上成果显著。公司正构建机器人执行器全栈式自研自制体系，有望成为未来业绩增长的核心驱动力。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年营业收入分别为44.06/51.20/60.98亿元，归母净利润分别为4.66/6.42/7.84亿元，当前市值对应PE分别为35.1/25.5/20.9X。公司携手灵巧智能布局灵巧手，同时可向机器人关节技术跃迁，具备较高的估值和业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示

美国关税政策变动风险；汇率波动风险；新业务进展不及预期风险。