药明合联（02268）：2024年半年报点评：业绩、订单强劲增长，产能释放下盈利能力显著改善

药明合联2024年半年报总结

一、财务表现

• 营业收入: 上半年实现营业收入16.65亿元，同比增长67.6%。
• 毛利: 毛利达到5.35亿元，同比增长133.4%。
• 净利润: 净利润为4.88亿元，同比增长175.5%。
• 经调整净利润: 经调整净利润为5.34亿元，同比增长146.6%。

二、项目进展

• 新增项目: 新签26个综合项目，综合项目总数达到167个，同比增长51.8%。
• 后期临床项目: 后期临床项目数增至29个，其中包括9个PPQ项目，有望在2024年及以后提交BLA进入商业化生产阶段。
• 分子种类: ADC和XDC综合项目数量分别达到152个和15个，其中ADC项目收入为15.63亿元（+66.6%），XDC收入1.02亿元（+84.6%）。

三、生产基地

• 无锡基地:
  • BCM2 L1生产线于2023年9月投产，产能利用率高，并已实现100%的成功率。
  • BCM2 L2生产线预计2024年第四季度投入运营。
  • DP3生产线正在建设中，预计2025年第二季度投入运营。
• 新加坡基地: 已于2024年3月开工，规划4条生产线用于临床及商业化生产，预计于2025年末或2026年初投入运营。

四、订单情况

• 在手订单: 截至2024年上半年，在手订单总额为8.42亿美元，同比增长105.0%。
• 新签订单: 2024年上半年新签订单增速与在手订单增速相似。
• 客户群体: 累计服务客户达到419名，涵盖全球优质MNC和biotech，上半年新增客户中北美和中国占比分别为47%和30%。
• 合作企业: 公司已与全球TOP20大药企中的13家开展项目合作，占上半年总收入的28.9%。
• 区域收入: 2024年上半年北美、中国、欧洲的收入分别为8.23亿元、4.35亿元和3.10亿元，收入增速分别为123.9%、22.2%和35.0%。

五、投资建议

• 业绩展望: 预计2024-2026年公司实现营业收入32.56/47.23/63.77亿元，同比增长53.3%/45.0%/35.0%。
• 净利润预测: 归母净利润分别为7.86/11.88/16.72亿元，对应PE为26/17/12倍。
• 评级: 维持“推荐”评级。