24H2中低端消费电子补货需求增加，Q3营收及毛利率指引积极

买入 2024年8月20日 24H2中低端消费电子补货需求增加，Q3营收及毛利率指引积极 曹凌霁+852-25321539Rita.cao@firstshanghai.com.hk 业绩摘要：2024Q2公司收入19.0亿美元，同比增长21.8%，环比增长8.6%，略高于一致预期的18.4亿美元。本季度公司产能环比增长2.25万片至83.7万片等效8寸晶圆，产能利用率为85.2%，同比增加6.9pcts,环比增长4.4pcts。晶圆ASP达836美元，同比下滑16.9%，环比下滑7.8%。公司的毛利率环比增长0.2pcts至13.9%。经营利润为0.9亿美元，同比增加9.2%。归母净利润同比下降59.1%至1.6亿美元，净利润率为8.7%。每股盈利0.02美元。公司指引2024Q3收入环比上升13%-15%至21.5-21.9亿美元，高于市场一致预期的18.7亿美元，毛利率介于18%-20%，高于一致预期的11.3%。 韩啸宇852-25321539Peter.han@firstshanghai.com.hk 主要数据 下游消费电子补货需求增加，24H2晶圆ASP及产能利用率改善：本季度消费电子产品订单需求继续回暖，贡献35.6%的营收，同比增加9.1pcts,其中游戏、玩具、智能家具订单增幅较大。下半年受益于消费类市场温和复苏叠加智能手机出货量回暖驱动公司12英寸晶圆出货量增加，产能利用率逐步恢复至85%。价格方面，PMIC及CIS产品下半年的提价有望带动晶圆ASP触底后逐步反弹，公司全年毛利率有望达到16.7%。当前公司在全球晶圆代工行业份额为5.5%，预计年底份额有望提升至8.0%驱动营收同比增长26%至79亿美元。 行业半导体股价17.00港元目标价21.00港元（+23.55%）股票代码981HK已发行股本79.6亿股市值1353亿港元52周高/低25.20/13.88港元每股净资产19.77港元主要股东大唐控股14.05%鑫芯投资7.76%招商银行2.12% 12英寸产能建设加速，逆势扩产全年折旧费用承压:本季度公司资本开支环比增长0.8pcts达22.5亿美元，折旧及摊销费用环比增长6.8pcts达8.0亿美元。公司2024全年资本开支指引75亿美元，其中62亿用于购买设备，但逆势扩产战略将带来全年折旧费用同比增长24%。产能方面，12英寸产能建设进度加快，全年将新增6万片产能。预计24H2需求主要来自下游智能手机零部件、大屏电视及IoT设备产品的补库存。我们预计2024年公司折合8英寸晶圆的平均月产能将达到85万片。 目标价21.00港元，买入评级:我们认为半导体周期复苏叠加下游消费电子产品需求回暖将带动公司后续几个季度的产能利用率逐步回升。我们预计公司未来三年的收入CAGR为27%，净利润CAGR为14.1%。基于公司2024年的盈利预期，我们根据1.0倍PB的估值中枢给予公司目标价21.00港元，相对于当前股价有23.55%的上升空间，买入评级。 风险因素：产能扩张不及预期风险、半导体周期下行风险、下游需求恢复不及预期风险。 附录1：主要财务报表 财务报表摘要 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话: (852) 2522-2101传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国9籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。