历史最强劲季度，营收及毛利率皆超指引

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2021年11月14日 华虹半导体（01347.HK） 历史最强劲季度，营收及毛利率皆超指引 事件：21Q3营收4.52亿美元连续五季创历史新高，同比+78.5%，环比+30.4%；归母净利5080万美元，同比+187.1%，环比+15.3%。毛利率27.1%，同比+2.9pt，环比+2.3pt。公司营收净利强势高增，系各主要技术平台产品ASP提升和极高产能利用率；MCU、电源管理、IGBT、超级结、CIS和逻辑&射频等平台需求强劲，全面驱动营收高增。公司展望Q4营收4.90亿美元左右，毛利率27%~28%；2021将迎历史最高销售额、最大增速；2022年将继续迅速成长。 全球特色工艺代工龙头，12寸打开新一轮成长空间。华虹半导体于2005年在香港成立，是华虹集团旗下子公司，主要业务透过位于上海的子公司上海华虹宏力开展。公司是全球领先的200mm纯晶圆代工企业，涵盖嵌入式非易失性存储器、功率器件、模拟及电源管理和逻辑及射频等差异化特色工艺平台，2020年底华虹8寸产能17.8万片/月，约占全球的3%。2019年9月华虹无锡12英寸产线顺利建成投片，成为全球首条12英寸功率器件代工产线，华虹无锡仍然聚焦特色工艺，覆盖90~55nm工艺节点。 分部看：1）8寸营收创历史新高，营收同比+33.2%增至3.15亿美元。12寸营收同比+723.3%大幅增长至1.37亿美元。2）中国区营收增长突出，yoy+100.5%增至3.31亿美元；占比73.4%，同比提升8pt。3）平台全面高增，其中独立非易失存储增长6倍以上，逻辑&射频、模拟&电源管理皆增长1倍以上。4）较先进制程增长强劲：55~65nm同比+6664%，90~95nm同比+260%，0.11μm以上各节点有20~50%同比增长。5）各应用领域高增，电子消费，工业&汽车，通讯增速大致皆在70~90%区间。 华虹八寸产能连续六个季度满载，高产能利用率有望持续全年。华虹主攻特色工艺，受下游CIS、MCU、分立器件、NORFlash等旺盛需求影响，8寸厂连续六个季度产能利用率超100%，预计满产有望持续全年。随部分8寸平台产品移至12寸，8寸产品结构持续优化，ASP及毛利率预计稳中有升。 无锡十二寸产能爬坡超预期，持续推进扩产。华虹无锡加速扩产，公司5月即实现48K月产能，H1已完成无锡一期建设。往季法说会规划2021年底月产能达65k，实际提前2月于10月已完成任务。公司计划2022年底12寸月产能达95K，明年Q4将完成大部分扩产计划。再下一步的扩产也在规划中。12寸五大特色平台客户产品持续导入，聚焦高ASP高毛利产品。 盈利预测及投资建议：坚持深耕特色工艺战略，长期受益国产化趋势。国产替代窗口刚刚开启，国内政策支持，核心厂商诉求增强。华虹在国内市占率仅次于台积电和中芯国际，有望充分受益供应链国产化趋势。预计公司2021~2023年分别实现归母净利润12.3/15.3/18.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示：华虹无锡厂扩产爬坡不及预期，中美贸易摩擦 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,506 6,272 10,594 14,090 15,780 增长率yoy（%） 1.9 -3.6 68.9 33.0 12.0 归母净利润（百万元） 1,132 649 1,234 1,528 1,830 增长率yoy（%） -10.0 -42.7 90.3 23.8 19.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.87 0.50 0.95 1.18 1.41 净资产收益率（%） 5.0 1.0 4.0 5.5 7.0 P/E（倍） 44.7 78.0 41.0 33.1 27.6 P/B（倍） 3.1 3.0 2.8 2.6 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年11月12日收盘价，美元兑人民币取1：6.5 买入（维持） 股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 11月12日收盘价(港元) 45.50 总市值(百万港元) 59,171.40 总股本(百万股) 1,300.47 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 6.93 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 郑泽滨 执业证书编号：S0680519050004 邮箱：zhengzebin@gszq.com 分析师 陈永亮 执业证书编号：S0680520080002 邮箱：chenyongliang@gszq.com 相关研究 1、《华虹半导体（01347.HK）：晶圆核心资产价值重估，无锡扩产进度亮眼》2021-08-15 -18%0%18%37%55%73%91%110%2020-112021-032021-072021-11华虹半导体 恒生指数 2021年11月14日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 10441 9177 13193 5878 12061 营业收入 6506 6272 10594 14090 15780 现金 3323 6021 5265 282 3929 营业成本 4535 4740 8050 10404 11236 应收票据及应收账款 0 0 3260 884 3690 营业税金及附加 0 1 5 14 16 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 62 53 74 92 103 预付账款 65 31 130 84 156 管理费用 1185 1704 2013 2677 2919 存货 991 1478 1078 2075 1279 财务费用 9 19 7 6 39 其他流动资产 6062 1647 3460 2554 3007 资产减值损失 0 0 0 0 0 非流动资产 14767 20636 28154 31722 33151 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 长期投资 1959 2189 2738 3449 3899 投资净收益 71 170 160 134 155 固定资产 11391 16897 23403 26261 27172 营业利润 786 -75 605 1031 1623 无形资产 93 242 221 245 263 营业外收入 483 375 499 580 665 其他非流动资产 1324 1308 1791 1767 1817 营业外支出 3 0 1 1 1 资产总计 25207 29813 41347 37600 45212 利润总额 1267 301 1102 1611 2287 流动负债 3316 4342 14825 10043 16508 所得税 186 83 187 282 474 短期借款 30 312 1100 1408 1500 净利润 1081 217 914 1329 1812 应付票据及应付账款 0 1 5551 952 5658 少数股东损益 -51 -432 -320 -199 -18 其他流动负债 3286 4030 8174 7683 9350 归属母公司净利润 1132 649 1234 1528 1830 非流动负债 386 3585 3722 3429 2763 EBITDA 1996 1270 3268 4562 5702 长期借款 150 3382 3518 3226 2559 EPS（元） 0.87 0.50 0.95 1.18 1.41 其他非流动负债 236 203 204 203 204 负债合计 3702 7927 18547 13471 19271 少数股东权益 5842 5388 5067 4868 4850 股本 13716 12913 13716 13716 13716 资本公积 2 3 2 2 2 主要财务比率 留存收益 0 0 914 2243 4056 会计年度 归属母公司股东权益 15663 16498 17732 19261 21091 成长能力 负债和股东权益 25207 29813 41347 37600 45212 营业收入(%) 1.9 -3.6 68.9 33.0 12.0 营业利润(%) -39.2 -109.5 910.4 70.6 57.3 归属于母公司净利润(%) -10.0 -42.7 90.3 23.8 19.8 获利能力 毛利率(%) 30.3 24.4 24.0 26.2 28.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.4 10.3 11.7 10.8 11.6 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 5.0 1.0 4.0 5.5 7.0 经营活动现金流 1688 1883 9003 187 9165 ROIC(%) 6.2 1.3 4.4 6.1 7.6 净利润 1081 217 914 1329 1812 偿债能力 折旧摊销 816 897 2053 2734 3201 资产负债率(%) 14.7 26.6 44.9 35.8 42.6 财务费用 9 19 7 6 39 净负债比率(%) -13.7 -9.9 0.2 21.3 3.6 投资损失 -71 -170 -160 -134 -155 流动比率 3.1 2.1 0.9 0.6 0.7 营运资金变动 -162 1119 6190 -3748 4267 速动比率 2.8 1.8 0.8 0.4 0.7 其他经营现金流 14 -199 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -1287 -4923 -11223 -5261 -4928 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.4 0.4 资本支出 -6000 -5690 -6636 -2993 -998 应收账款周转率 0.0 0.0 6.5 6.8 6.9 长期投资 -90 -230 -549 -570 -450 应付账款周转率 0.0 9480.4 2.9 3.2 3.4 其他投资现金流 4802 997 -4038 -1697 -3480 每股指标（元） 筹资活动现金流 -269 5937 1464 -16 -481 每股收益(最新摊薄) 0.87 0.50 0.95 1.18 1.41 短期借款 0 282 788 200 200 每股经营现金流(最新摊薄) 1.28 1.60 6.92 0.14 7.05 长期借款 -30 3232 135 -292 -666 每股净资产(最新摊薄) 12.05 12.69 13.64 14.81 16.22 普通股增加 263 -803 0 0 0 估值比率