流动性跟踪：政府债缴款高峰已过

评级及分析师信息 行投放先紧后松。不过在资金面边际收敛的情况下，资金面分层仍不明显。R007和DR007利差缩窄，反映当前资金偏紧的问题主要出现在银行层面，非银资金相对充裕。 联系人：龙海文邮箱：longhw@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 往后看，8月最后两周政府债缴款压力将有所下降。截止16日，8月政府债已累计净缴款1.1万亿+，预计8月最后两周缴款量合计在4000-6000亿元左右，缴款压力将明显低于本周。下周政府债净缴款704亿元，且尚未进入跨月准备期，预计资金面压力将有所缓和。不过当前逆回购余额达到1.5万亿元，今年以来次高水平（仅低于跨春节期间），说明短期资金缺口相对较大。且政府债缴款具有累积效应，前期 大量发行的政府债对资金的占用预计在1-2个月，短期资金缺口可能会持续存在。央行对资金面的态度仍偏呵护，且当前非银资金充裕，杠杆也并不高，预计资金面大幅波动的概率不高。但逆回购余额维持高位，资金利率或维持偏贵的状态。►公开市场：央行净投放12926.1亿元 8月12-16日，央行净投放12926.1亿。MLF续作推迟至8月26日。截至8月16日，逆回购余额升至15449亿元，较8月9日213亿元大幅上升。 8月19-23日，央行逆回购到期15449亿元。 ►票据市场：利率下行，大行转为净买入8月12-16日，票据利率下行。8月16日相对12日，1M、 3M、6M票据利率分别下行33bp、26bp、8bp，至0.70%、1.15%、0.95%。大行转为净买入。8月12-16日净买入767亿元，8月累计净买入706亿元（2023年8月累计净买入2633亿元）。 ►政府债：下周净缴款704亿元 政府债净缴款规模降至704亿元。8月19-23日，政府债计划发行4357亿元，其中，国债2400亿元，地方债1957亿元。按缴款日计算，8月19-23日，政府债净缴款为704亿元，大幅低于前一周的6150亿元，对资金面扰动有所下降。 ►同业存单：净融资-1984亿元，1Y利率上行至1.93% 同 业 存单净融资继续为负。8月12-16日，同业存单发行4330亿元，净融资-1984亿元。二级市场方面，8月16日，1年期AAA同业存单收益率1.93%，较8月9日上行4bp，周内在1.91-1.96%之间窄幅震荡。一级市场方面，1年期股份行存单利率升至1.91%，较8月9日上行3bp，周内在1.89-1.94%之间波动。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1.资金面随央行投放加量而转松.................................................................................................................................................................32.七月末超储率约1.2%..................................................................................................................................................................................83.公开市场：央行净投放12926.1亿元....................................................................................................................................................84.票据市场：利率下行，大行转为净买入............................................................................................................................................105.政府债：下周净缴款704亿元..............................................................................................................................................................116.同业存单：净融资-1984亿元，1Y利率上行至1.93%...................................................................................................................127.风险提示......................................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：利率周度平均值环比变化：资金和存单利率上行...................................................................................................................4图2：8月12-16日，R007和DR007利差为3-8bp（前一周为5-13bp）...............................................................................5图3：8月12-16日，银行间质押式回购日均成交6.2万亿元（前一周为7.4万亿元）.......................................................5图4：8月12-16日，SHIBOR隔夜平均值1.84%（+19bp），7天1.84%（+11bp）..........................................................6图5：8月12-16日，上交所回购日均成交1.73万亿元（前一周为1.75万亿元）................................................................6图6：8月12-16日，银行间质押式逆回购余额均值10.0万亿元（前一周为10.8万亿元）..............................................7图7：8月16日，FR007S1Y为1.75%（较8月9日下行1bp）...............................................................................................7图8：截至8月16日，逆回购余额升至15449亿元，较8月9日213亿元大幅上升.........................................................9图9：8月12-16日，票据利率下行，1M较8月9日下行33bp至0.70%............................................................................10图10：8月12-16日，大行净买入767亿元，8月累计净买入706亿元（2023年8月累计净买入2663亿元）....10图11：8月19-23日，政府债周度净缴款将降至704亿元（前一周为6150亿元）...........................................................11图12：8月19-23日同业存单到期7034亿元，到期压力上升...................................................................................................13图13：8月12-16日，同业存单加权发行利率1.89%（前一周为1.84%）...........................................................................14图14：8月12-16日，同业存单募集率升至92.3%（前一周为88.1%）...............................................................................14图15：8月16日，股份行1年期同业存单发行利率1.91%（较8月9日上行3bp）.......................................................15图16：8月16日，1年期AAA同业存单到期收益率1.93%（较8月9日上行4bp）......................................................15图17：同业存单加权发行期限7.6个月（前一周为7.3个月）..................................................................................................16图18：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行、股份行、农商行下降，城商行上升................................................16图19：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至60.8%（+10.8pct）...................................................................17图20：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至73.75%（-0.6pct）..............................................17图21：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至70.79%（+4.4pct）.............................................18 表1：流动性日历（8月19-23日，亿元）...........................................................................................................................................4表2：8月19-23日，政府债净缴款704亿元......................................................................................................................................8表3：8月19-23日到期15449亿元......................................................................................