新力量New Force总第4595期

总第4595期 研究观点 【大市分析】 关注腾讯业绩后的股价表现 【公司研究】 传奇生物(LEGN，买入）：全球前列细胞疗法研发公司，销售放量蓄势待发 【公司评论】 腾讯控股（700）：2024年第二季度业绩前瞻速腾聚创（2498.HK）:2024年二季度业绩前瞻 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 关注腾讯业绩后的股价表现 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 8月14日，港股五连升后出现回吐，总体仍处于缩量窄幅的待变格局中，要注意短期波动性有随时再次扩大的机会，宜保持谨慎警惕性。恒指跌了有60点，以17100点水平来收盘，而在腾讯(00700)季绩以及美国CPI数据公布前夕，市场观望气氛更见浓厚，大市成交量进一步缩减至不足700亿元。走势上，恒指被锁定在17000至17250点之间已有四个交易日时间，运行走势极度窄幅，加上大市成交量持续显著缩减，这些都是市场出现变盘前的征兆，我们相信港股短期已有运行至不进则退阶段的机会，而未来几天将会是关键窗口期。目前来看，17000点可以看作为恒指的好淡分水线，守稳的话，短期反弹将有望伸展，若然守不住，则有重拾弱势倾向。收盘后，腾讯公布了第二季非国际财务报告准则盈利有573亿元人民币，同比增长升幅53％，表现比市场预期要好，业绩能否刺激推动股价向上突破升穿400元关口阻力，会是接下来的观察重点。 港股连升五日后出现回吐，在盘中曾一度下跌118点低见17056点，继续缩量窄幅的运行状态。指数股表现持续分化，其中，上半年多赚逾八成兼宣布派发中期息的万洲国际(00288)，股价急升8.38％是涨幅最大的恒指成份股，公司上半年销量按年下跌，包括受到期内肉制品受内地消费疲弱等因素影响，但受益于内部成本控制，总体经营利润仍有所增长。另一方面，医药相关股普遍受压，药明康德(02359)和药明生物(02269)，跌幅都达到4％以上，而在早前曾一度向上试冲过去三年高位平台阻力的翰森制药(03692)，亦下跌了有3.7％。 恒指收盘报17113点，下跌61点或0.35％。国指收盘报6025点，下跌24点或0.4％。恒生科指收盘报3396点，下跌34点或0.99％。另外，港股主板成交量进一步缩减至680亿多元持续低迷，而沽空金额有99.8亿元，沽空比例14.67％。至于升跌股数比例是562：908，日内涨幅超过10％的股票有41只，而日内跌幅超过10％的股票有29只。港股通转为净流出，在周三录得有逾10亿元的净流出额度。 【公司研究】 传奇生物(LEGN，买入）：全球前列细胞疗法研发公司，销售放量蓄势待发 但玉翠852 2532 1539tracy.dan@firstshanghai.com.hk高小迪852-25321960xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 24年Q2CARVYKTI收入增长60% 传奇生物的西达基奥仑赛CARVYKTI2季度收入同比增长60%至1.86亿美元（环比增长18%），其中美国收入同比增长47%至1.7亿美元，欧洲收入同比+567%至2千万美元，按照和强生的海外对半收入分成协议，公司24年2季度的合作收入为0.93亿美元。由于CARVYKTI扩展标签至2L+杨森支付0.75亿美元里程碑，另确立了诺华DLL3 Car-t疗法的0.16亿美元的许可收入，导致公司2季度的许可收入为0.91亿美元。综上所述，公司2季度的收入为1.87亿美元，同比增长154%。2季度的产品毛利率提升8个百分点至51%，加上里程碑收入几乎全为毛利，导致2季度公司毛利率达73%。2季度公司销售、行政和研发费用分别增长40%、27%和18%至0.3、0.35和1.13亿美元。综上所述，2季度公司经营利润亏损0.42亿美元，净利润亏损0.18亿美元。 行业医药行业股价57.08美元目标价72.68美元(+27.3%) 市值104.05亿美元已发行股本1.82亿股52周高/低72.38/38.6美元每股净现值6.4美元 25年底10000剂产能目标 西达基奥仑赛供不应求，产能限制放量。公司新泽西的Raritan厂址扩建预计2024年底完成。比利时Ghent的Obelisc工厂2024年9月底前可用于商业化生产，TechLane工厂将于24年底完成。诺华工厂2024年7月开始临床生产，2025年上半年开始商业生产。公司计划在24年底产能较23年翻倍，2025年底达到年产10000剂的目标，并有望在未来2-3年继续增加产能。 总生存率阳性结果令人满意 CARTIUDE-4三期 研 究 的 第 二 次 中 期 分 析 宣 布 了 与 标 准 护 理 治 疗 方 案 相 比，CARVYKTI®治疗的多发性骨髓瘤患者总体生存率的阳性结果，导致公司可能是唯一一家在标签上将具有这种潜在益处的公司，这是一个巨大的差异化。2-4L符合car-t治疗的患者有8万人。 目标价72.68美元，评级买入 我们预计公司24-26年总收入为6.1亿、10.5亿和14.8亿美元，24-26年的净利润为-2.5亿、-1.7亿和0.6亿美元。我们假设WACC为10%，永续增长3%对公司进行DCF估值，测算得出合理估值为132.2亿美元，对应目标价72.68美元，评级为买入。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 腾讯控股（700）：2024年第二季度业绩前瞻 李京霖852-25321539Jinglin.Li@firstshanghai.com.hk 腾讯宣布将于8月14日发布2024年第二季度财报。财报发布后，公司将于北京时间20:00举行业绩会。 2024年第二季度财务一致预期 根据Visible Alpha的一致预期，预计第二季度收入为1613亿元，同比增长8.14%。按收入细分，增值服务二季度预期为782亿人民币，同比上升5.33%。广告二季度预期同比上升16.97%，至292亿元人民币。广告收入预计延续高同比增长，视频号依旧成为广告增长的主要驱动力，预计客单价以及加载率仍有上升空间。二季度预计云和金融将录得524亿元人民币，同比增长7.66%。 利润端，Non-GAAP净利润二季度预计同比上升28.24%，约481亿元人民币左右。 游戏改善确定性强，预计未来几个季度持续环比上升，广告保持高毛利率势头 业绩会中，管理层应该会就今年游戏爆款新品做出新的展望。得益于大型游戏恢复和手游的优秀表现，公司游戏收入预计未来几个季度环比持续上升。国内方面，手游DNF表现强劲，有望追赶金铲铲成为新手游收入支柱；另外小游戏采用率也在上升。海外游戏持续贡献收入，王者海外版表现亮眼，预计海外游戏全年可以维持稳定增长。新游产品方面，手游《爆裂小队》国服版上线，有望掀起新一轮休闲手游热潮。 广告业务收入在视频号高速发展和运营优化的双重加持下将同比上升，尤其是24Q2电商旺季下电商平台加大广告投放力度，以及游戏集中上线均为广告业务带来有力支持。叠加上AI技术赋能投放效果，预计广告业务高毛利率的势头将延续。 云业务将持续追求运营效率的同时降低成本，着重于高质量增长。金融云方面主要关注大模型市场环境带来的云计算需求攀升，加上小程序等项目的商业化进程。预计今年公司整体收入得到改善；销售、管理费用率低于预期，以及期待视频号的亮眼数据披露。同时期待管理层在电话会上能给出更清晰的指引。 速腾聚创（2498.HK）:2024年二季度业绩前瞻 李京霖852-25321539Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 速腾聚创将于8月15日发布2024年第二季度财报。财报发布后，公司将于北京时间20:00举行业绩会。 根据公司交付数据公告，速腾聚创在2024年上半年的激光雷达销售强劲，销量达到243,400台，同比增长415.7%。其车载激光雷达产品销量约为234,500台，同比增长达到487.7%。在第二季度，公司激光雷达销量约为123,000台，其中车载激光雷达的销量为118,300台。据盖世汽车研究院配置数据显示，在今年前5月车载激光雷达前装标配排行榜中，速腾聚创以191,484台装机量高居第一，约占43%的市场份额。 公司于6月27日股东周年大会后计划在联交所购回普通股，2024年7月8日至7月15日累计回购股份2,192,500股场内股份，占总股数的0.7%。回购价格位于15.00-17.00港元区间，目前回购金额约5,000万港币 客户合作方面，极氪汽车于8月13日发布25款极氪001，高配智驾版本将搭载双OrinX，以及一颗来自速腾聚创的激光雷达，能够实现城市NZP和通勤模式。算法层面采用BEV+Transformer，占用网络的加入也让新极氪001具备了通用障碍物识别的能力，补齐智驾短板。同时，比亚迪新车2025款海豹正式发布上市，搭载速腾聚创雷达，是比亚迪品牌首款激光雷达车型，车型将搭载L2+级别的DiPilot300“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统。价格带下放、爆款车型持续推出将带动速腾聚创产品出货量提升。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com