研究早观点

2024年8月12日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0812-0816）-科创板龙图光罩上市，8月份新股首日涨幅/开板估值下降 【山证宏观】2024年7月物价点评：多因素交织下的平稳，短期仍面临波动 【宏观策略】2024年北交所中期策略-市场回调价值再现，乘势待时攻守有道 资料来源：最闻 【山证纺服】行业周报-PUMA维持全年收入增长中单位数指引，华利/健盛发布24H1业绩 【山证煤炭】行业周报（20240805-20240811）：-胜率优于赔率 【山证电子】南芯科技（688484.SH）2024年半年报点评-24H1业绩持续高增，多领域产品丰富布局 【公司评论】贵州茅台(600519.SH)：贵州茅台24年中报点评-24H1业绩略超预期，分红规划提振信心 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证煤炭】永泰能源（600157.SH）公告点评：-内生外延并举夯实资产质量，业绩预增彰显发展信心 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0812-0816）-科创板龙图光罩上市，8月份新股首日涨幅/开板估值下降 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，8月科创板新股首日涨幅/开板估值下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有3只股票录得正涨幅(占比10.00%，前值58.06%)。 科创板：上周科创板龙图光罩上市，上市首日涨幅121.62%，首日开板估值59.01倍。周内达梦数据录得周涨幅为正，龙图光罩、上海合晶录得周跌幅超-7%。 创业板：上周创业板无新股上市。周内爱迪特、骏鼎达录得周涨幅为正，博实结、绿联科技、科力装备录得周跌幅超-7%。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内无样本新股录得正涨幅，安乃达、力聚热能、录得周跌幅超-10%。 新股周期：6月上市6只新股，创业板/科创板新股首日涨幅高企，主板新股首日涨幅较4月下降（5月无新股上市），创业板首日开板估值较5月上升，科创板/主板新股首日开板估值下降，估值水平分化。7月主板安乃达/键邦股份/力聚热能，创业板乔锋智能/科力装备/绿联科技上市，创业板新股发行市盈率微升，首日涨幅高企但开板估值下降，主板新股发行市盈率下降但开板估值上升。8月创业板博实结，科创板龙图光罩上市，科创板新股首日涨幅和开板估值均下降，创业板新股发行市盈率和首日涨幅均下降。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）； 2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)；2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股：珂玛科技 已获批复重点新股：凯普林、联芸科技、拉普拉斯、富特科技、电子网。 远端深度报告覆盖：诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【山证宏观】2024年7月物价点评：多因素交织下的平稳，短期仍面临波动 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 7月物价变动总体符合预期，主要特征包括：一是，本月物价受天气因素影响较大。如部分地区高温降雨天气导致鲜菜、鸡蛋涨价，也导致建筑业施工偏慢。二是，国际大宗商品价格波动较大。三是，二十届三中全会后政策加快推进，在部分商品价格中有所体现。如一般日用品和耐用消费品环比表现好于季节性，和促消费政策驱动、部分行业库存偏低、上中游价格向下游传导有关；非金属价格环比表现基本符合季节性，基建投资节奏或有改善；受大规模设备更新的带动，传统设备制造业价格表现基本符合季节性。但总体来说，总需求依然偏弱，政策驱动下部分行业价格改善幅度有限，叠加8月及9 月面临高基数，物价同比仍面临波动。 CPI好于预期、强于季节性，PPI符合预期、弱于季节性。7月CPI同比0.5%（前值0.2%），万得一致预期值为0.3%；PPI同比-0.8%，持平前值，符合预期。7月CPI环比0.5%，强于季节性；PPI环比-0.2%，弱于季节性。 CPI支撑项主要是食品、能源和旅游分项，顺周期的家庭服务、房租表现依然偏弱。7月食品价格环比1.2%，强于季节性，主要受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%。受国际油价波动影响，国内汽油价格上涨1.5%。核心、服务CPI环比分别为0.3%、0.6%，均符合季节性。核心消费品中，衣着、家用器具基本符合季节性，交通工具价格环比回落幅度偏高。服务项中，家庭服务、房租表现依然偏弱；暑期出行需求增加，旅游分项环比增长9.4%，强于季节性。 PPI继续偏弱，主要受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响。7月生产资料和生活资料环比表现均弱于季节性，不过生产资料同比表现受益于低基数。生产资料分项中，受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，其中铜冶炼价格下降1.6%，铝冶炼价格下降0.2%。煤炭开采和洗选业价格环比持平。黑色金属环比表现低于季节性，主要受房地产市场继续调整的影响，叠加高温多雨天气影响建筑施工。非金属价格环比表现基本符合季节性，基建投资节奏或有改善。装备制造业中，新兴行业供给端带来的影响持续，锂离子电池制造价格下降0.9%，计算机制造价格下降0.2%，新能源车整车制造价格下降0.1%；受大规模设备更新的带动，传统设备制造业表现基本符合季节性。生活资料中，一般日用品和耐用消费品环比表现也好于季节性。 风险提示：美国补库存力度不及预期；国内政策力度不及预期。 【宏观策略】2024年北交所中期策略-市场回调价值再现，乘势待时攻守有道 盖斌赫gaibinhe@sxzq.com 【投资要点】 北证缩量回调，北证整体估值水平有所下降。（1）2024年上半年市场表现方面，2024年上半年北证50从年初的1,105.21点回调至708.97点，区间跌幅达34.52%，同期沪深300小幅收涨0.89%，期间盘中跌破前低702.55达699.69点；北证整体成交额从年初的224.96亿元收缩至30亿元以内；北证指数经过上半年的调整趋势上已与沪深指数重回联动。（2）个股方面，2024年上半年北证平均日均成交额持续下降，个股涨停只数和天数均有所减少，上半年仅8只个股收涨。（3）估值方面，北证50指数持续回调但仍在20倍以上，相对沪深指数估值下调不明显；北证整体估值相对于北证50回调较充分，目前已回调至阶段估值的20%分位处附近，相较北证50估值回调相对充分。 北证仍以个人投资者为主，市场参与者应对不一。（1）投资端：仍以个人投资者为主，机构持股占比不高；二季度公募基金调研降温，2只北证50被动指数基金成立但基金规模相对较小；一季度重仓股 数量不减，七成以上重仓股持股数增加，二季度重仓股减少且仅有26只重仓股仍获增持。（2）做市商：做市业务稳步扩张，做市商头部效应显著；新增27只做市标的，25只标的做市商数量增加。（3）企业端：政策引导下企业分红积极；市场回调，引发企业回购；随着市场整体回调，大部分个股股价下跌，股权激励效用降低，股权激励热度有所下降。 严监管、强规范，持续推进北交所高质量发展。（1）制度方面，北交所制度持续完善，二季度为贯彻中央金融会议精神和“新国九”，直联机制、新号段启用、程序化交易等制度密集出台，夯实发展基础。（2）市场建设方面，证监会2024年4月提出持续发挥多层次资本市场联动作用，扎实推进北交所高质量发展，服务科技企业高水平发展。（3）增量资金方面，北证个股陆续纳入跨市场指数，助力增量资金持续涌入，提高市场流动性。 北交所攻守兼备，优质排队新股值得关注。北证进可攻退可守，一方面，北交所凸显“专精特新”属性，中高端装备制造业企业数量占比较高，其中不乏稀缺性较强的个股，具备较高的长期投资价值；同时市场较为偏好的热点标的较为活跃，其中人工智能、低空经济、电力改革、车路协同、自动驾驶等热点题材均有较好表现。另一方面，10年期国债收益率持续下降以及市场下行带动风险偏好降低，高股息个股偏好提升，北交所股息率较高且经营性现金流较好的企业值得关注；同时低估值有助于拓宽安全边际，北交所不乏投资成本较低、性价比较高的低估值企业。此外，“新国九”促进市场高质量扩容，创新型和科技型中小企业扩容空间广阔，优质排队新股值得关注。 投资建议：从攻守的角度选择优质个股，（1）强稀缺性：曙光数创、民士达、锦波生物、凯德石英、并行科技等。（2）热门概念：①人工智能：并行科技、曙光数创、汉鑫科技等；②低空经济：华密新材、民士达、奥迪威等；③电力改革：亿能电力、灿能电力、科润智控等；④工业母机：恒进感应、凯腾精工、机科股份等。（3）高股息、低估值、现金流良好：迅安科技、广厦环能、建邦科技等。（4）低估值：①低投资成本：国义招标、星昊医药、广咨国际、视声智能等；②高性价比：中航泰达、硅烷科技、路斯股份等。（5）优质新股：昆仑联通、林泰新材、志高机械、宏远股份、交大铁发、楚大智能等。 风险提示：宏观经济风险、政策风险、市场表现不及预期、业绩表现不及预期、新股发行情况不及预期等 【山证纺服】行业周报-PUMA维持全年收入增长中单位数指引，华利/健盛发布24H1业绩 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：PUMA披露2024Q2季报 PUMA公布2024Q2季报，业绩表现符合公司预期。8月7日，PUMA公布2024Q2季报。2024Q2，PUMA实现营收21.17亿欧元，同比下滑0.2%，剔除汇率影响，同比增长2.1%。2024H1，公司汇率中 性下营收同比增长1.3%至42.20亿欧元。分品类看，2024Q2，汇率中性下，鞋履产品营收10.97亿欧元，同比持平；服装产品营收7.06亿欧元，同比增长9.2%，配饰产品营收3.15亿欧元，同比下滑4.7%。分渠道看，2024Q2，汇率中性下，批发渠道营收同比下降3.3%至15.30亿欧元，主因EEMEA区域（EmergingEurope,MiddleEast,andAfrica）下降。DTC业务营收同比增长19.5%至5.88亿欧元，其中自营门店同比增长16.5%，电商平台同比增长25.6%。DTC渠道营收占比由上年同期的24.3%提