Alphamin2024Q2锡产量环比增长28%至4027吨，锡销量环比减少21%至3245吨

评级及分析师信息 ►生产运营情况 2024Q2锡产量为4,027吨，环比增长28.17%，同比增长27.8%。这一增长得益于Mpama South项目的扩建。由于本季度只有一半的时间受益于扩建，公司预计2024Q3的锡产量将进一步增加。 自2024年5月14日起，新的Mpama South选矿厂开始生产符合销售规格的锡精矿，并于2024年5月17日实现商业生产，2024Q2处理的矿石量环比增加了52%，达到166,675吨，进料矿石的锡品位降低16%到3.2%。这符合预期，因为扩建的目标是将处理量翻一番，并将总体锡品位降至3%。去年同期处理的矿石量为99,035吨，进料矿石的锡品位为4.21%。 Mpama South工厂最初的目标是在锡给料品位为2%的基础上，以70%的冶金回收率进行生产，这将使综合回收率达到约73%。新工厂在第二季度的表现优于预期，在平均给矿品位为2.2%的情况下，回收率超过了70%。 相关研究： 1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》2024.01.22 2024Q2锡销售量环比减少21%，降至3,245吨，而去年同期锡销售量为3,068吨，同比增加5.77%。本季度销量较高，因为本季度清理了2023Q4因道路状况不佳而导致的低销量积压（2023Q4锡产量3,126吨，锡销量2,046吨）。本季度锡销售的延迟应在2024Q3消除。 2.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》2024.01.213.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》 2023.12.10 ►财务业绩情况 2024Q2锡平 均实 现价 格为32314美元/吨， 环比 上涨20.29%，同比上涨26.29%。 2024Q2锡单位销售AISC预计为15576美元/吨，环比上涨4.83%，同比上涨11.36%。AISC环比增长是由于锡价上涨对特许权使用费、出口费用、冶炼厂净收益和营销费用的影响。 2024Q2的EBITDA预计为5420万美元（2024Q1：5210万美元，2023Q2：3540万 美元）。 与上一季 度相比 ，EBITDA的差异受到锡销量减少21%的影响，但受益于锡价格20%的上涨。从2024Q3开始，扩产带来的额外锡产量将转化为更高的销售量，从而为EBITDA做出贡献 。 与2024Q2的 产 量 相 比， 锡 销 售 量 的 滞 后 影 响EBITDA约1500万美元。 1、信息按100%披露。Alphamin间接拥有与信息相关的运营子公司84.14%的股份。锡产量包括自2024年5月14日以来在M pama South生产的锡。 2、2024年第二季度EBITDA和AISC代表管理层的指导意见。 3、本财务指标并非标准化财务指标，可能无法与其他发行人的类似财务指标进行比较。有关本财务指标的构成和计算，请参阅下文“非国际财务报告准则财务指标的使用”。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。