建筑材料行业2024年6月建材家居出口月报：6月出口增速放缓，“抢出口”现象是否会出现？

证券研究报告2024年07月31日 6月出口增速放缓，“抢出口”现象是否会出现？ 2024年6月建材家居出口月报 核心结论 分析师 特朗普关税预期是否会带来提前补库？在上一轮关税预期到10%关税落地期间，库销比同比没有提升，环比有小幅提升；在10%关税落地后、25%关税落地前，库销比同比、环比均呈现提升趋势。2018年6月（特朗普宣称加征10%关税）、2018年9月（10%关税正式实施）、2019年5月（25%关税正式实施），美国家具批发商库销比1.65、1.68、1.78，同比-0.1、-0.01、+0.09；美国家具零售商库销比1.53、1.58、1.6，同比-0.07、-0.03、+0.06。 李华丰S080052107000318516181967lihuafeng@research.xbmail.com.cn 联系人 谭鹭17821173965tanlu@research.xbmail.com.cn 上一次库销比处于历史偏低位，但目前库销比处于历史偏高位，核心是终端销售疲软。我们认为即便本次存在提前补库备货，力度可能小于上一轮。2024年5月，美国批发商/零售商家具库销比2.02/1.37，处于近10年89%/50%历史分位。目前美国家具库销比处于历史偏高位，主要是因为美国家具消费仍然疲软，23年3月至今持续同比下滑，24年5月同比-3.78%，24年6月同比-4.03%。虽然目前零售商库销比只比中位数略高一点，但是批发商库销比高，表示渠道库存高，可能对后续零售商补库需求传导至国内厂家有所压制。 相关研究 建筑材料：淡季下水泥价格略回撤玻纤迎来供给侧增量—建材行业周报20240722-20240728 2024-07-28建筑材料：海外降息预期提振出口链水泥价格高位维持—建材行业周报20240715-20240721 2024-07-21建筑材料：存量房时代来临前的思考—建材家居行业2024年中期策略2024-07-20 中国出口数据：1）1-6月中国家具出口超过21-23年同期的水平。6月中国家具出口金额同比+5.57%，增速相比上月有所放缓；1-6月中国家具出口金额相比23/22/21年同期分别+10.07%/+0.53%/+1.63%。 2）分品类看，6月各品类增速存在分化。家具家居品类来看，仅有龙头花洒、PVC地板的增速回暖，其他均同比降速；而电动车/两轮车在同比高增长的基础上继续加速。其中，6月高尔夫球车增速超50%，预计为双反调查落地前企业提前发货备库；电动平衡车、全地形车增速超40%；保温杯增速超30%；床垫增速超20%；塑料餐具、龙头花洒、办公椅增速超10%。由于头部企业存在海外产能，我们预计头部企业的发货增速降好于各品类的出口增速。 海运费：2024Q3（截至2024/7/26），中国出口集装箱运价指数综合指数同比+144%，环比+46%。其中，美东航线运价出现松动，2024/7/26美东运价指数周环比-0.6%；欧洲航线运价的环比增速也有所放缓，2024/7/26欧洲航线运价指数环比+3.7%（前值+7.3%）。 对企业影响来看：1）代工出口企业以FOB模式为主，客户承担海运费，对企业主要体现在货柜紧张导致延迟发货；2）跨境电商出口企业自行承担海运费，但头部企业有长协锁定部分价格，同时也可通过涨价转移部分影响，预计利润受损幅度将小于海运费市价上涨幅度。目前海运费仍处于同比高增趋势，预计Q3海运费对跨境电商企业利润的影响仍然存在。 风险提示：地缘政治风险，美国经济衰退风险，海运费超预期上涨风险。 内容目录 一、特朗普关税影响复盘.......................................................................................................51.1特朗普关税对股价的影响复盘.....................................................................................51.2特朗普关税预期是否会带来提前补库？.......................................................................7二、从床垫反倾销复盘看本次低速电动车双反影响...............................................................92.1床垫反倾销复盘：短期看产能转移后业绩表现，中长期头部企业全球化生产优势凸显...............................................................................................................................................11三、相关数据更新日历.........................................................................................................15四、板块行情回顾................................................................................................................16五、美国宏观数据................................................................................................................175.1通胀及就业：6月通胀增速回落，就业人数超预期但工时同比下降..........................175.2消费：整体消费回暖，家具消费仍疲软.....................................................................195.3库存：美国家具库销比高于中位数，库存金额处于低位...........................................195.4地产：6月成屋销量低于预期....................................................................................21六、家具进出口数据............................................................................................................226.1美国进口数据：5月美国家具进口加速增长..............................................................226.2中国出口数据：1-6月中国家具出口超过21-23年同期的水平.................................246.3中国分品类出口数据：6月增速分化，高尔夫球车同比高增.....................................25七、跨境电商数据................................................................................................................297.1亚马逊数据................................................................................................................297.1.1亚马逊搜索榜TOP10........................................................................................297.1.2亚马逊分品类数据.............................................................................................31八、汇率及海运费................................................................................................................328.1汇率：较为稳定，美元小幅贬值................................................................................328.2海运费：受红海影响同比上涨，环比增速有缓和趋势...............................................328.3原材料：大部分原材料价格同比下跌........................................................................33九、风险提示.......................................................................................................................33 图表目录 图1：家具出口公司与沪深300涨跌幅趋势............................................................................5图2：部分家具出口公司PE Band..........................................................................................6图3：美国家具进口区域分布..................................................................................................6图4：上一轮关税预期到落地期间美国家具库销比变化趋势...................................................7图5：美国家具库销比.............................................................................................................8 图6：美国家具批发商库存......................................................................................................8图7：美国家具零售商库存......................................................................................................8图8：美国家具库销比月度波动幅度.......................................................................................9图9：美国家具库销比季度波动幅度..............................