2024年11月轻工行业出口月报：家居出口略有回落，12月海运费环比上行
2024年11月轻工出口月报： 家居出口略有回落，12月海运费环比上行 国联证券轻工研究团队：管泉森|孙珊|戚志圣 2025年01月05日 报告评级：强于大市丨维持 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 ◥关税落地前“抢出口”持续催化Q4出口表现，其中受台风影响10月家具出口增速回正，11月短期扰动因素淡出，因此增速又环比回落，但2yr-CAGR则同比+0.4%，下半年首次转正。2024年11月海关口径家具及其零件出口额/2年CAGR分别同比-2.6%/+0.4%，1-11月整体家具出口额/2年CAGR分别同比+6.2%/-2.2%。11月美国新建住房及成屋销量提升明显，分别同比+8.7%/+6.1%，成屋库存略有改善。自8月起海运费逐渐回落，但12月出现短暂回弹趋势，其中欧洲/地中海/东南亚航线环比上涨较为明显，美西/美东/南美航线环比10月则仍呈下降趋势。12月19日美联储向市场释放出放缓降息节奏信号，2025年降息幅度或收窄至50个基点。降息预期的收窄带动美元强势上行，当天人民币汇率迅速跌至7.2992。 ◥轻工细分品类表现有所分化，11月抢出口作用下全地形车实现高双位数增长，床垫、两轮车等品类维持稳定增速，其余家居品类小幅下滑。从细分品类来看，全地形车同比+70.2%，维持较高出口景气度，非家居品类中电动摩托车及脚踏车/高尔夫球车/卫生巾/宠物饲料增长同样迅速，分别同比+27.0%/+26.8%/+19.7%/+17.1%；家居品类中床垫仍保持稳定增长，其中弹簧/乳胶床垫分别+12.8%/+7.6%，其余家居品类同比小幅下滑。 ◥从地区来看，2024年11月各洲出口额持续保持正增长，其中东南亚、非洲、拉丁美洲等新兴地区增速仍然相对较高，同比双位数上行 （+14.9%/+10.8%/+11.0%）。1-11月累计来看，北美/欧洲/亚洲/非洲/东南亚/拉丁美洲同比+3.9%/+3.2%/+6.5%/+1.4%/+11.2%/+12.7%,各洲增幅持续扩大。 ◥短期来看，黑五等大促活动叠加海运费和汇兑压力降低，以及关税落地前抢出口催化下，2024Q4出口增速环比好转；中长期来看，部分出口企业差异化布局东南亚、拉美及欧洲地区，以及欧美本土非成熟产业链品类，其关税加征比例或小于预期，有望成为2025年出口增长点；拉美等新兴市场增速不减，也有望成为有力增量。当前关税加征悲观情绪影响全体出口链，轻工作为低端制造业，除床垫3S品牌拥有较成熟市场外，其他品类与美国本土供应链竞争性不强，预计关税落地后企业业绩或将形成分化，因此看好Q4业绩稳定且差异化布局的企业。 2 风险提示 第三部分 全地形车同比高增，床垫/宠物饲料/卫生巾稳健增长 第二部分 目 录 第一部分 11月家居出口回落，12月海运费环比上行 11月家居出口回落，12月海运费环比上行 ◥关税落地前“抢出口”持续催化Q4出口表现，其中受台风影响10月家具出口增速回正，11月短期扰动因素淡出，因此增速又环比回落，但2yr-CAGR则同比+0.4%，下半年首次转正。2024年11月海关口径家具及其零件出口额/2年CAGR分别同比-2.6%/+0.4%，1-11月整体家具出口额/2年CAGR分别同比+6.2%/-2.2%，景气度相比10月略有回落。 2024M11家具及零件出口额59.29亿美元，同比-2.6% 中国:出口金额:家具及其零件:当月值:亿 中国:出口金额:家具及其零件:当月同比 8.1% 18.1% -2.6% 8070% 7050% 6030% 5010% 40-10% 30-30% 20-50% 10-70% 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 0-90% 2012-2023年家具出口情况（亿美元）2024年11月出口2yr-CAGR同比+0.4% 中国家具及其零件出口金额当月同比（2yr-CAGR） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 中国家具及其零件出口额(美元)同比(右轴) 20132014201520162017201820192020202120222023 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 0.39% -8.59% ◥2024年11月各洲持续保持正增长，其中东南亚、非洲、拉丁美洲等新兴地区增速仍然相对较高，同比双位数上行。2024年11月北美/欧洲/亚洲/非洲/东南亚/拉丁美洲出口额为510.96/599.95/1540.92/163.84/537.01/228.39亿美元，同比+7.2%/+5.7%/+6.6%/+10.8%/+14.9%/+11.0%，各洲持续保持正增长，其中东南亚、非洲、拉丁美洲等新兴地区增速仍然相对较高，同比双位数上行。1-11月累计来看，北美/欧洲/亚洲/非洲/东南亚/拉丁美洲同比+3.9%/+3.2%/+6.5%/+1.4%/+11.2%/+12.7%,各洲增幅持续扩大。 2024年11月分地区出口金额同比变化 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 中国:出口金额:北美洲:当月同比中国:出口金额:欧洲:当月同比中国:出口金额:亚洲:当月同比中国:出口金额:东南亚国家联盟:当月同比中国:出口金额:拉丁美洲:当月同比中国:出口金额:非洲:当月同比 60 50 40 30 20 10 0 来源：Wind、国联证券研究所 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-11 2019-11 120 100 80 60 40 20 0 11月美国新建房屋待售量仍处高位，同比+8.9%，环比+2.1%（万套） 美国:新建住房待售量:季调:万 美国:新建住房待售量:季调:同比(右轴) 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 美国:新建住房待售量:季调:环比(右轴) 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2024-11 11月新建住房销量同比+8.7%，环比+5.9%（万套） 美国:新建住房销量:季调:折年数:万 美国:新建住房销量:季调:折年数:同比(右轴)美国:新建住房销量:季调:折年数:环比(右轴) 11月成屋销量改善明显，同比+6.1%，环比+4.8%（万套） 美国:成屋销量:季调:折年数 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 800 700 600 500 400 300 200 100 0 11月美国成屋库存量同比+17.7%，环比-2.9%，同比略有改善（万套） 美国:成屋库存量(万套) 美国:成屋库存量:同比(右轴) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 美国:成屋销量:季调:折年数:同比(右轴) 美国:成屋销量:季调:折年数:环比(右轴) 2021-09 美国:成屋库存量:环比(右轴) 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2024-11 ◥下半年美国零售商库销比上行，制造、批发商库销比仍处于低位，10月环比9月持平。2024年10月美国季调后零售商销售额/制造商销售额/批发商销售额同比增速分别为+2.7%/+1.6%/+0.9%，其中零售、制造、批发商销售额增幅均环比扩大；零售商库存/批发商库存/制造商库存同比增速分别为+6.6%/+0.9%/+0.1%，零售商库存出现较快增长。10月零售、制造、批发商库销比分别为1.33/1.46/1.34，环比9月持平。 60% 50% 40% 30% 美国、制造、批发商销售额同比 美国:零售商销售额:季调:同比美国:制造商销售额:季调:同比美国:批发商销售额:季调:同比 30% 25% 20% 15% 美国零售、制造、批发商库存同比 美国:零售商库存:季调:同比美国:制造商库存:季调:同比美国:批发商库存:季调:同比 1.6 1.5 1.4 美国零售、制造、批发商库销比 美国:制造商库存销售比:季调月 美国:批发商库存销售比:季调月 美国:零售商库存销售比:季调月 20% 10% 10% 5% 1.3 0% 2019-102020-102021-102022-102023-102024-10 -10% -20% 0% 2019-102020-102021-102022-102023-102
