能源化工：PX&PTA：纺服抢出口现象并未出现

能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 本周加征关税对成本端的冲击减弱，周内PTA价格跟随成本端跌后反弹。PTA自身装置检修兑现下延续去库，但下游终端需求仍受美国关税影响。PX基本面延续二季度去库，场内博弈氛围明显，成交积极性不足，因此本周PX商谈宽幅震荡。 本周价格有超跌后的惯性反弹，需等待市场消化宏观冲击。PTA仍然处于去库存状态，现货基差走强，但现货供应仍然充足，供需面驱动因素对市场提振效果有限。市场心态谨慎，担忧终端纺织行业开机率续降，市场缺乏投机囤货的动力。 2.后市预测 •原油方面：OPEC+的减产对油价带来一定支撑，加上短期情绪的释放，油价略有反复。PX方面：下周四川石化PX装置存在提负预期，但九江石化、浙石化及中海油惠州二期PX装置仍将处于停车状态，供应端小幅变动。PTA方面：华南250万吨PTA装置、东北375万吨装置计划重启，暂无其他新增检修装置，预估PTA供应增加。聚酯方面：虽然目前关税因素下，美国直接出口订单已经暂停，国外出现90天窗口期后部分东南亚订单已经恢复正常，但并没有引发对中国半成品的抢出口，产销仍将偏弱。织造方面：新增订单跟进不足，转出口东南亚国家亦被堵塞，二季度需求不容乐观。 •综合来看：PX弱势运行，运行区间6000-6300元/吨；PTA弱势运行，运行区间4200-4500元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：价格下行一大台阶后趋于稳定 PX主力合约04月18日的收盘价为6094元/吨，较04月11日的收盘价的6054元/吨上涨40元/吨，整体变化幅度为0.66%。 04月18日结算价为6056元/吨，较04月11日的结算价5984元/吨上涨72元/吨，整体变化幅度为1.20%。 1.2 PX现货：市场商谈和成交气氛回落，整体较清淡 04.14-04.18： 主力合约基差均值：-111元/吨；PX国内现货均价：5888.6元/吨，环比上期变化-37.60元/吨，变动幅度为-0.63%。 1.3 PX现货：周内成交最高价为740，最低价为722（美元/吨） PX低位运行。CFR中国主港周均价为732.09美元/吨，较上一周变化1.16%；FOB韩国周均价为708.25美元/吨，较上一周变化1.18%。 PX供需面预期不佳，后市PX装置检修损失量下降以及个别PTA装置检修延长，打击市场多头挺价信心。周内现货浮动价水平小幅走弱，周内6月跌至-7左右卖盘报价，7月跌至-6左右。本周PX交易周期移至6、7月，现货维持Contango结构。 2.1 PTA期货：价格跌后反弹 PTA主力合约04月18日的收盘价为4330元/吨，较04月11日的收盘价4358元/吨下跌28元/吨，整体变化幅度为-0.65%。 04月18日的结算价为4308元/吨，较04月11日的结算价4300元/吨上涨8元/吨，整体变化幅度为0.19%。 2.2 PTA现货：市场商谈氛围一般性，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂递盘 04.14-04.18，主力合约基差均值为25.50元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为544美元/吨，较上期下跌1.8美元/吨，变动幅度-0.33%。 华东市场PTA现货价格本期均价为4315.2元/吨，较上期下跌11.4元/吨，变动幅度为-11.12%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1 PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3四套装置持续检修，九江石化、浙石化、福佳大化、中海油惠州和四川石化 4.14-4.18：78.24% 4.07-4.11：78.28% 2.1四川能投按计划检修，逸盛大化375万吨重启推迟 •汉邦石化：220万吨PTA装置2025年1月5日晚间停车检修，重启时间待定。•逸盛宁波：200万吨PTA装置2025年1月20日停车检修，重启时间待定。•中泰石化：120万吨PTA装置2025年2025年3月底检修至5月初。•逸盛大连：375万吨PTA装置2025年3月15日左右检修1个月，目前重启中。•福建百宏：250万吨PTA装置4月5日开始检修2周。4月20日重启。•四川能投：100万吨PTA装置4月13日开始检修2个月。•海南逸盛：200万吨PTA装置4月下旬起检修两个月。 2.2装置检修较为集中，开工维持年内低位 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：隔夜恐慌指数回落至回归正常波动区间，油价短线止跌，但走势依然承压 WTI原油4月17日期货结算价64.01美元/桶，较4月11日上涨2.51美元/桶。 布伦特原油4月17日期货结算价67.96美元/桶，较4月11日上涨3.20美元/桶。 1.1原油：大幅下跌后技术性反弹修复 周一，美国对电子产品减免关税提振了油价，但欧佩克下调全球需求预测，欧美原油期货在起伏不定的交易中小幅收涨。周二，国际能源署尾随欧佩克大幅度下调全球需求预测，欧美原油期货小幅下跌，特朗普提出一些新的关税豁免，限制了油价跌幅。周三，美国与伊朗关系紧张，欧佩克列出超产补偿计划，对供应担忧提振油价，美元走弱也增强了石油市场气氛。周四，美国对伊朗的压力，欧佩克及其减产同盟国对前期超产补偿计划，意味着供应趋紧，加之此前美元汇率走弱，石油期货市场空头回补，欧美原油期货在复活节长假期前继续强劲反弹。 1.2石脑油：随着原油反弹，石脑油自身也自超跌中修复 石脑油CFR日本周度均价为562.06美元/吨，石脑油生产利润周度均价为36.35美元/吨。 在中国对美国报复性制裁后，石脑油对LPG的替代预期也在需求端提供潜在的利好可能性。同时，随着石脑油价格反弹，本周乙烯裂解周均价收窄，环比下跌18%至在228美元/吨，常规裂解装置经济性低于盈亏水平。 2.1 PX加工差：PXN反弹乏力，继续承压运行 PXN周度均值为169.06元/吨，环比上期变动-11.50%。PXN继续压缩，石脑油反弹强于PX。 PX-MX保持显著下行，周度均值为58.70美元/吨，上周均值为54.25美元/吨。PX、MX成本支撑不足，PX因供应稳定且需求放缓担忧而跌势明显，周内现金流延续外流，整体亏损局面加深。 2.2 PTA加工费：今年以来维持渐进下行态势 4.14-4.18：PTA本周现货加工费均值为321.78元/吨，上周均值为390.13元/吨。PTA装置的检修时间有计划外的延长，PTA作为聚酯的中游环节，腹背受敌。 2.3库存：近期的检修仍较为集中，供应面缩减超预期 截止4.18，PTA社会库存为515.2万吨，较前一周减少11.1万吨，环比增速的变化为-0.48%。在贸易商和贸易商补货需求带动下，PTA现货去库较为顺畅。而仓单基差涨幅相对缓慢，与现货价差扩大，因此有些工厂及贸易商转而采购仓单。 2.3库存：PTA工厂库存天数增加0.04天，聚酯工厂库存天数减少0.85天 截至4.17，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.36天，聚酯工厂原料库存天数为9.40天。目前公布的恒力惠州250万吨和大连220万吨检修外，虹港、台化在5月均有检修计划，此外逸盛大化225万吨预计5月有可能检修，供应量的缩减同样显著。 3.1贸易摩擦处于僵局之中，市场恐跌气氛减弱，部分聚酯工厂让利促销 半 光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6425元/吨、7765元/吨、6670元/吨，较上个报告周期分别跌2.93%、跌2.1%、跌2.98%。 涤纶短纤华东市场本期均价6315元/吨，较上期均价跌49元/吨，幅度-0.77%。 聚酯瓶片华东地区商谈区间在5580-5680元/吨，本周均价在5629.00元/吨，较上一报告期跌0.66%。 3.1成本逻辑占主导，下游价格或区间震荡 涤纶短纤主流工厂库存天数为9.01天，较上期减少0.68天。供应面，涤纶短纤福建一套长停装置重启出料，货源供应宽松；需求面，下游维持按需采购。综合来看，本周涤纶短纤成本下滑主导市场走势，供应宽松，需求预期较差拖累市场信心，因此涤纶短纤市场价格走势下跌为主。 聚酯切片工厂库存天数9.14天，较上期增加1.02天。下跌的原因是在于关税引发的经济衰退担忧将油价拉至4个月内低点，带来市场悲观情绪，利空整个聚酯产业链，叠加下游价格传导不畅，买盘跟进不足，整体价格下滑。 3.2聚酯工厂促销产销高低互现，下游体现观望的不乐观预期心态 04.14-04.18，聚酯产销周内平均估算为5成 聚酯工厂周均负荷为89.52%，江浙织机周均负荷为63.93% 本周市场成交降温，基本消化上周五备货为主。与此同时下游织造和加弹的成品库存压力日渐升高，开机率负反馈提升，部分下游未到月底五一假期便开始停机降负；终端实际订单缺失，下游需求低迷更主要在于信心缺失。 3.3产销回升有限下游降负，聚酯工厂继续累库 截止4.17，大厂纺丝减产以及萧山装置计划外停车、开工负荷适当收紧。 POY平均库存天数为29.44天FDY平均库存天数为31.94天DTY平均库存天数为34.40天 3.4织造工厂开机率下降，规避库存贬值风险 因为终端需求新订单跟进不足，所以近期部分春季时装面料出货速度下降。纺织品服装出口贸易体系依旧面临冲击，场内采购商入市找样、下单量略有下降，外贸订单下达仍迟缓。但也有部分织造工厂表示，非洲、东南亚等一带一路地区的外贸订单下达较为稳定 截至4.17，吴江地区喷水织机开机率在74.66%（-1.13%），长兴地区喷水织机开机率在74.19%（-0.79%），萧绍地区圆机开机率在41.05%（维稳），海宁地区经编开机率在60%（-1.1%），常熟地区经编开机率在40%（-1.2%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006