国债期货6月月报：抢出口窗口期经济景气度预期有韧性，期债或偏区间震荡

核心观点

• 经济景气度预期有韧性：5月出口增速或有韧性，生产端总体受出口支撑回落幅度可能不大，消费端持稳，投资端传统基建投资边际有初步回升迹象，地产投资处于周期性磨底期。
• 物价压力仍偏大：当前物价水平仍偏低位，政策主线或有二，一是促进通胀合理回升刺激微观活力；二是政府投资扩张补充内需短板。
• 资金利率持稳为主：6月债券净供给压力或较5月相对减弱，MLF和买断式逆回购到期量大，较为依赖央行投放，预计6月资金利率持稳为主，DR007可能继续围绕1.5%波动。

关键数据

• 出口：5月出口增速或有韧性，韩国前20日出口同比-2.4%，EPMI出口订单指数49.5%。
• 消费：出行热度总体处于高位，地铁客运同比回落但民航客运保持正增，房地产新房销售降幅收窄，一线城市二手房同比正增，汽车销售具有韧性。
• 投资：传统基建投资边际有初步回升迹象，地产投资处于周期性磨底期。
• 物价：1Y国债-DR007利差为-20BP,较上月底回升13.5BP。10Y国债-1Y国债利差为21.55BP,较上月底回升4.75BP。
• 资金利率：5月，存款类机构质押式回购利率1天期为1.50%，较上月均值下行17BP，7天期均值为1.59%，较上月均值下行13BP。

研究结论

• 债市展望：预计国债利率走势或呈现“上有顶下有底”，10年期国债利率或在1.6-1.75%区间波动，30年期国债利率或在1.8%-1.95%区间波动。
• 策略建议：单边策略上建议投资者进行区间波段操作高抛低吸。期现策略上建议适当关注TS2509合约正套策略。曲线策略上，鉴于当前曲线平坦，中期来看做陡的空间更大，如果资金利率突破下行短债利率下方空间打开，或有波段做陡机会出现。