信达证券2024年8月“十大金股”组合

证券研究报告 策略研究 2024年7月31日 张燕生化工首席分析师执业编号：S1500517050001邮箱：zhangyanshenhg@cindasc.com 左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com 资料来源：万得，信达证券研发中心注:总市值和收盘价截至2024年7月30日;港股标的总市值和收盘价按2024年7月30日港元兑人民币汇率折算。 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com 8月策略观点： ➢大势研判：进入震荡期，8月下旬到9月能否反转关注铜价和房地产二手房销售。5月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2-3个月回撤的过程中，我们认为休整的时间空间均已经不大了。本质上是历次熊市结束后涨一个季度大多都会出现的休整，2005年以来历次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。短期缺乏盈利层面的乐观理由，所以市场还会震荡。 冯翠婷传媒互联网首席分析师执业编号：S1500522010001邮箱：fengcuiting@cindasc.com 陆嘉敏汽车首席分析师执业编号：S1500522060001邮箱：lujiamin@cindas.com ➢8月下旬后验证能否反转？关键看经济和盈利能否改善。（1）每年Q2，经济预期通常都会有季节性下降。（2）年初铜、PPI、制造业库存、全球PMI、出口等指标已经在改善了，近期虽然有所反复，但并没有跌到去年低点。经济底部磨底期大多会出现反复，此时股市往往提前见底，债市和汇率市场通常偏弱。类似的情况2016年上半年也出现过，彼时螺纹钢等黑色商品和房地产投资等数据明显改善，制造业和出口数据依然偏弱。 张润毅军工行业首席分析师执业编号：S1500520050003邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S1500520070002邮箱：luoanyang@cindasc.com ➢年度建议配置顺序：上游周期>金融地产>出海（汽车汽零、家电）>传媒互联网、消费电子>AI、医药&半导体&新能源>消费。大部分板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和成长的库存周期（半导体库存周期）历史上大多是同步的，所以库存不是行业排序的核心。核心是有比库存周期更强的alpha，或至少没有负alpha。年初以来形成的风格，主要是由于有产业alpha，比如上游周期（产能的alpha）、出海（海外需求强的alpha）、金融公用事业（产业alpha负面影响较少，估值优势）。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com 张晓辉非银金融行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com ➢8月信达证券“十大金股”组合为：赛轮轮胎（化工）、兖矿能源（能源）、玉龙股份（金属&新材料）、美的集团（家电）、腾讯控股（传媒互联网及海外）、新集能源（电力公用）、中国海油（石化）、齐鲁银行（银行）、中航重机（军工&中小盘）、比亚迪（汽车）。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 目录 一、金股组合回测收益率...................................................................................................................4二、2024年8月金股策略观点..........................................................................................................5三、2024年8月十大金股组合和推荐逻辑.......................................................................................63.1化工——赛轮轮胎（601058.SH).............................................................................63.2能源——兖矿能源（600188.SH).............................................................................73.3金属&新材料——玉龙股份（601028.SH）.............................................................73.4家电——美的集团（000333.SZ）...........................................................................83.5传媒互联网及海外——腾讯控股（0700.HK）..........................................................83.6电力公用——新集能源（601918.SH）....................................................................93.7石化——中国海油（600938.SH)............................................................................103.8银行——齐鲁银行（601665.SH)...........................................................................103.9军工&中小盘——中航重机（600765.SH)...............................................................113.10汽车——比亚迪（002594.SZ）...........................................................................11四、风险因素....................................................................................................................................13 表1：2024年8月信达证券十大金股组合..............................................................................6 图1：信达证券金股组合收益历史表现...................................................................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至今，金股组合收益率7.56%，相对于沪深300超额收益率达到40.74%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2024年8月金股策略观点 （4）短期A股策略观点：进入震荡期，8月下旬到9月能否反转关注铜价和房地产二手房销售。5月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2-3个月回撤的过程中，我们认为休整的时间可能有限，空间已经不大了。本质上是历次熊市结束后涨一个季度大多都会出现的休整，2005年以来历次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。我们认为短期缺乏盈利层面的乐观理由，所以市场可能还会震荡。 8月下旬后验证能否反转？关键看经济和盈利能否改善。（1）每年Q2，经济预期通常都会有季节性下降。花旗中国经济意外指数从4月下旬开始走弱，和历年走弱的时间类似，现在来看，走弱的力度并不是很大。（2）年初铜、PPI、制造业库存、全球PMI、出口等指标已经在改善了，近期虽然有所反复，但并没有跌到去年低点。经济底部磨底期大多会出现反复，此时股市往往提前见底，债市和汇率市场通常偏弱。类似的情况2016年上半年也出现过，彼时螺纹钢等黑色商品和房地产投资等数据明显改善，制造业和出口数据依然偏弱。 年度建议配置顺序：上游周期>金融地产>出海（汽车汽零、家电）>传媒互联网、消费电子>AI、医药&半导体&新能源>消费。大部分板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和成长的库存周期（半导体库存周期）历史上大多是同步的，所以我们认为库存不是行业排序的核心。核心是有比库存周期更强的alpha，或至少没有负alpha。年初以来形成的风格，主要是由于有产业alpha，比如上游周期（产能的alpha）、出海（海外需求强的alpha）、金融公用事业（产业alpha负面影响较少，估值优势）。 上游周期股并没有结束。商品价格上行刚从黄金轮到工业金属，我们判断离顶点大约还有1-2年的时间，基本面大概率不需要过度担心，短期的调整主要是因为价格涨幅过快，要等待后续需求的接力。 三、2024年8月十大金股组合和推荐逻辑 3.1化工——赛轮轮胎（601058.SH) 推荐逻辑： 2023Q4淡季不淡，归母净利率进一步提升达到历史新高。一般来说，由于气温等因素，四季度行业需求相对三季度来说是淡季，但公司2023Q4业绩表现亮眼，净利率环比提升明显，我们认为主要得益于（1）海外需求较好，中国轮胎品牌以高性价比优势持续获得认可，且国外经销商去库存对公司的影响在下半年逐步消除。同时公司海外工厂低税率优势仍在发挥作用。（2）国内市场需求有所恢复，公司产销量提升、开工率恢复，从而摊薄成本、提升盈利能力。（3）高盈利能力的非公路轮胎有序扩张。根据公司2022年报，公司2023年在青岛、潍坊、越南均规划有非公路轮胎产能的扩张，同时公司大力发展巨胎，2023年11月18日公司越南工厂巨胎首胎下线，正式步入量产阶段。公司长期坚持在非公路轮胎领域进行研发投入及技术创新，矿卡胎、农业胎及巨胎等产品性能获得了越来越多客户的认可，2023年公司非公路轮胎收入增幅和毛利率水平均高于全钢胎和半钢胎，有效拉动公司盈利能力。 追加柬埔寨投资，深化全球化布局。1月29日公司发布公告，拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目”追加投资，项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力，市场定位在北美等海外市场，预计实现年平均营业收入323,238万元，实现年平均净利润70,052万元，项目净利润率为21.67%。公司（规划）建设的柬埔寨、北美墨西哥工厂有着零双反税率的优势，中、越、柬、墨多基地分散布局能够增强公司应对国际贸易壁垒的能力，更贴近海外市场的需求。 液体黄金轮胎受认可程度提升，助力公司品牌价值持续提高。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。（1）性能方面：公司液体黄金轮胎经西班牙IDIADA、德国TÜV、美国史密斯实验室等多个权威机构验证及测试，其优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到驾驶人员的广泛好评和认可。（2）社会认可方面：2024年1月，赛轮液体黄金轮胎技术因其代表性和引领性，以及对推动中国汽车产业发展的特殊意义而摘得第四届《中国汽车风云盛典》评委会特别奖，赛轮也成为唯一获此殊荣的汽车零部件企业。我们认为，以液体黄金轮胎为代表的产品高品质与高端