信达证券2024年9月“十大金股”组合

证券研究报告 策略研究 2024年8月27日 张燕生化工首席分析师执业编号：S1500517050001邮箱：zhangyanshenhg@cindasc.com 左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com 资料来源：万得，信达证券研发中心注:总市值和收盘价截至2024年8月26日;港股标的总市值和收盘价按2024年8月26日港元兑人民币汇率折算。 莫文宇电子首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com 9月策略观点： ➢大势研判：8月底开始，可能会有反弹，能否反转观察铜价和二手房销售。从2021年Q3上市公司盈利进入下行周期以来，几乎每一个季报披露期，股市都是偏弱的，但随着季报披露完成，随后反而比较容易出现反弹。2023年一季报和中报后反弹最弱，随后一个月市场只是进入了横盘震荡。2022年一季报和三季报后反弹较强，均出现了季度上涨。2021年三季报、2023年三季报和2024年一季报后，均出现了月度的反弹。而且每次反弹大多都是从季报披露末期开始。 冯翠婷传媒互联网首席分析师执业编号：S1500522010001邮箱：fengcuiting@cindasc.com 陆嘉敏汽车首席分析师执业编号：S1500522060001邮箱：lujiamin@cindas.com ➢年度建议配置顺序：上游周期>传媒互联网、消费电子>出海（汽车汽零、家电）>金融地产>AI、医药&半导体&新能源>消费。大部分板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和成长的库存周期（半导体库存周期）历史上大多是同步的，所以我们认为库存不是行业排序的核心。核心是有比库存周期更强的alpha，或至少没有负面影响的alpha。上游周期产能格局的alpha可能会让商品价格下跌幅度可控，出海板块海外需求强的alpha有望对冲基于特朗普政策预期产生的担心，同时考虑到估值的变化和持续3年成长股的估值收缩，部分成长股或可开始配置。 李春驰电力公用联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com 王锐机械首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com 张晓辉银行分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com ➢9月信达证券“十大金股”组合为：赛轮轮胎（化工）、新集能源（电力公用）、齐鲁银行（银行）、中国海油（石化）、兖矿能源（能源）、腾讯控股（传媒互联网及海外）、工业富联（电子）、杰瑞股份（机械）、中航重机（军工&中小盘）、比亚迪（汽车）。 张润毅军工首席分析师执业编号：S1500520050003邮箱：zhangrunyi@cindasc.com ➢风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 目录 一、金股组合回测收益率...................................................................................................................4二、2024年9月金股策略观点..........................................................................................................5三、2024年9月十大金股组合和推荐逻辑.......................................................................................63.1化工——赛轮轮胎（601058.SH)..............................................................................63.2电力公用——新集能源(601918.SH).........................................................................73.3银行——齐鲁银行（601665.SH）..........................................................................73.4石化——中国海油（600938.SH）...........................................................................83.5能源——兖矿能源（600188.SH）...........................................................................93.6传媒互联网及海外——腾讯控股（0700.HK）..........................................................93.7电子——工业富联（601138.SH)............................................................................103.8机械——杰瑞股份（002353.SZ)............................................................................103.9军工&中小盘——中航重机（600765.SH)...............................................................103.10汽车——比亚迪（002594.SZ）...........................................................................11四、风险因素....................................................................................................................................13 表1：2024年9月信达证券十大金股组合...............................................................................6 图1：信达证券金股组合收益历史表现...................................................................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至2024年8月23日，金股组合收益率3.61%，相对于沪深300超额收益率达到39.02%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2024年9月金股策略观点 大势研判：8月底开始，可能会有反弹，能否反转观察铜价和二手房销售。从2021年Q3上市公司盈利进入下行周期以来，几乎每一个季报披露期，股市都是偏弱的，但随着季报披露完成，随后反而比较容易出现反弹。2023年一季报和中报后反弹最弱，随后一个月市场只是进入了横盘震荡。2022年一季报和三季报后反弹较强，均出现了季度上涨。2021年三季报、2023年三季报和2024年一季报后，均出现了月度的反弹。而且每次反弹大多都是从季报披露末期开始。 能否反转？观察铜价和二手房销售。（1）每年Q2，经济预期通常都会有季节性下降。花旗中国经济意外指数从4月下旬开始走弱，和历年走弱的时间类似，后续观察库存周期的支撑能否让经济增速企稳。（2）年初铜、PPI、制造业库存、全球PMI、出口等指标已经在改善了，近期有所反复。历史上经济增速下降到后期，经济指标大多会出现反复，甚至有时候会出现局部经济指标改善后，股市先见底，但债市和汇率市场依然偏弱的情况。如果后续出口数据和铜价能稳住，则意味着经济局部有望开始逐渐复苏，股市也可能会开启反转。 年度建议配置顺序：上游周期>传媒互联网、消费电子>出海（汽车汽零、家电）>金融地产>AI、医药&半导体&新能源>消费。大部分板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和成长的库存周期（半导体库存周期）历史上大多是同步的，所以我们认为库存不是行业排序的核心。核心是有比库存周期更强的alpha，或至少没有负面影响的alpha。上游周期产能格局的alpha可能会让商品价格下跌幅度可控，出海板块海外需求强的alpha有望对冲基于特朗普政策预期产生的担心，同时考虑到估值的变化和持续3年成长股的估值收缩，部分成长股或可开始配置。 三、2024年9月十大金股组合和推荐逻辑 3.1化工——赛轮轮胎（601058.SH) 推荐逻辑： 优化布局，Q1销量收入环比继续增长，盈利能力持续提升。我们认为，公司自身强α对业绩增长有重要作用：（1）公司在过去几年克服疫情等行业不利因素，坚持推进产能建设，保障了销量的提升。公司柬埔寨产能仍在爬坡中，且公司规划的柬埔寨、墨西哥、印尼等新产能有望在未来继续贡献增量。（2）产品结构不断优化，非公路轮胎拉动净利率。公司非公路轮胎设计产能包括青岛6万吨（技改后全为巨胎）、潍坊10万吨、越南10万吨（2023年首条巨胎成功下线），有望继续释放业绩。非公路轮胎技术壁垒高、盈利能力强，公司非公路轮胎产能提升后有望明显拉动公司利润率。 全球轮胎规模稳健增长，加深全球化布局提升竞争力。2023年，轮胎行业需求在出行恢复、汽车销量增长的支撑下稳健增长。根据米其林财报数据，2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2.3%。其中，半钢胎销量15.73亿条，同比增长2.5%；全钢胎销量2.12亿条，同比增长0.62%。此外，美国去库存对进口需求的影响在2023年下半年基本结束，美国进口需求在2024年1-2月创下历史同期新高。公司在已建成越南、柬埔寨两个海外工厂的基础上，继续扩建越南、柬埔寨工厂产能，并规划墨西哥、印尼工厂，进一步加深全球化布局，增强公司应对国际贸易壁垒的能力。 液体黄金轮胎持续推广中，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。（1）性能方面：公司液体黄金轮胎经西班牙IDIADA、德国TÜV、美国史密斯实验室等多个权威机构验证及测试，其优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到驾驶人员的广泛好评和认可。平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%。（2）社会认可方面：经多家车企测试与检测，液体黄金轮胎可以助力配套车型实现更好的性能。2023年度，公司荣获东风华神“技术创新贡献奖”、宇通集团“年度最佳质量奖”、三一商用车“2023年度技术创新供应商”称号、吉利远程新能源商用车“集团保障贡献奖”，2024年1月公司液体黄金轮胎技术摘得《中国汽车风云盛典》评委会特别奖，是唯一获此殊荣的汽车零部件企业。我们认为，创新驱动发展，高端助力品牌，液体黄金轮胎展现了公司在研发、制造、产品、营销等方面的持续发力。 风险因素：墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨。 3.2电力公用——新集能源(601918.SH) 推荐逻辑： 煤炭板块：安监力度升级叠加刘庄煤矿停产整顿，煤炭产量