信达证券2024年6月“十大金股”组合

证券研究报告 策略研究 2024年5月28日 张燕生化工首席分析师执业编号：S1500517050001邮箱：zhangyanshenhg@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师执业编号：S1500523080002邮箱：tangaijin@cindasc.com 左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com 6月策略观点： 莫文宇电子首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com ➢大势研判：年度上涨趋势可能还没有完成，但第一波轮动式估值修复可能已经到达尾声。我们认为市场的年度反转已经确立，背后主要是两个原因：（1）房地产下滑对各行业盈利的负面影响逐渐达到尾声，2月5日A股整体PB达到2003年以来历史最低，但整体ROE并不是历史最低，我们认为股市已经较为充分的定价了大部分宏观悲观预期。（2）新国九条政策有望系统性改善股市的供需结构。从历史经验来看，熊转牛第一波上涨大多持续1个季度左右，以估值修复为主，此时大部分板块业绩并没有改善。但如果涨到第二个季度，则大多需要明确的盈利改善或居民增量资金，这些因素还需要酝酿，当下有可能是第一波估值修复的尾声。交易层面的特征是：（1）第一波估值修复所有板块通常都要轮涨一遍，现在已经轮动到较晚的房地产行业了。（2）近期私募和外资补仓比较快。（3)经济在库存周期底部刚企稳，改善一般会比较慢，后续一个季度，基本面变化可能赶不上投资者预期的变化，由此带来波折。 李春驰电力公用事业联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com 武浩电力设备与新能源首席分析师执业编号：S1500520090001邮箱：wuhao@cindasc.com 张航有色金属行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com 张晓辉金融行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com ➢年度建议配置顺序：上游周期>汽车汽零、出海>金融地产>AI、医药&半导体&新能源>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。上游周期股这一次调整主要是短期强势股补跌，大概率1-2周内会结束。商品价格上行刚从黄金轮到工业金属，我们判断离顶点还有1-2年的时间，基本面大概率不需要担心。 ➢6月信达证券“十大金股”组合为：赛轮轮胎（化工）、新集能源（电力公用）、齐鲁银行（银行）、兖矿能源（能源）、中国海油（石化）、中国宏桥（金属&新材料）、工业富联（电子）、健民集团（医药）、宁德时代（电新）、韵达股份（交运）。 风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、金股组合回测收益率...................................................................................................................4二、2024年6月金股策略观点..........................................................................................................5三、2024年6月十大金股组合和推荐逻辑.......................................................................................63.1化工——赛轮轮胎（601058.SH)..............................................................................63.2电力公用——新集能源（601918.SH）....................................................................63.3银行——齐鲁银行(601665.SH)...............................................................................73.4能源——兖矿能源（600188.SH)..............................................................................83.5石化——中国海油（600938.SH).............................................................................83.6金属&新材料——中国宏桥（1378.HK）..................................................................93.7电子——工业富联（601138.SH）.........................................................................103.8医药——健民集团（600976.SH)............................................................................103.9电新——宁德时代（300750.SZ）..........................................................................113.10交运——韵达股份（002120.SZ）........................................................................11四、风险因素....................................................................................................................................12 表1：2024年6月信达证券十大金股组合..............................................................................6 图1：信达证券金股组合收益历史表现...................................................................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至今，金股组合收益率18.57%，相对于沪深300超额收益率达到47.04%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2024年6月金股策略观点 大势研判：年度上涨趋势可能还没有完成，但第一波轮动式估值修复可能已经到达尾声。我们认为市场的年度反转已经确立，背后主要是两个原因：（1）房地产下滑对各行业盈利的负面影响逐渐达到尾声，2月5日A股整体PB达到2003年以来历史最低，但整体ROE并不是历史最低，我们认为股市已经较为充分的定价了大部分宏观悲观预期。（2）新国九条政策有望系统性改善股市的供需结构。从历史经验来看，熊转牛第一波上涨大多持续1个季度左右，以估值修复为主，此时大部分板块业绩并没有改善。但如果涨到第二个季度，则大多需要明确的盈利改善或居民增量资金，这些因素还需要酝酿，当下有可能是第一波估值修复的尾声。交易层面的特征是：（1）第一波估值修复所有板块通常都要轮涨一遍，现在已经轮动到较晚的房地产行业了。（2）近期私募和外资补仓比较快。（3)经济在库存周期底部刚企稳，改善一般会比较慢，后续一个季度，基本面变化可能赶不上投资者预期的变化，由此带来波折。 年度建议配置顺序：上游周期>汽车汽零、出海>金融地产>AI、医药&半导体&新能源>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。近期地产链的强势，从策略角度来看，有两个原因:（1）熊市结束后，熊市中跌幅最大的板块大多会出现一次较大的反弹，新能源和地产是过去2年熊市中，最弱的两个方向，先后企稳反弹，我们判断标志着熊市或将结束。（2）季度内，2月6日市场反转以来，高分红、AI、周期、超跌大盘成长先后反转，地产链反弹之前是位置最低的一类板块，从轮动的角度，可能存在着补涨的诉求。 上游周期股这一次调整主要是短期强势股补跌，大概率1-2周内会结束。商品价格上行刚从黄金轮到工业金属，我们判断离顶点还有1-2年的时间，基本面大概率不需要担心。对上游周期的后续展望：（1）上游周期行情能否持续核心看商品价格。我们认为价格上涨还处在初段，现在全球经济短周期（库存周期）还处在底部，后续随着库存周期回升，价格1-2年大概率会持续上涨。（2）强势股补跌一般1-2周内结束。参考2016-2021年白酒，如果是单纯的强势股补跌，一般1-2周内结束。我们认为这一次上游周期可能只会有1-2周波折。（3）什么情况下周期会出现季度调整？参考2016-2021年白酒牛市经验，如果非熊市，我们认为需要同时具备三个条件，基本面出现阶段性担心、且其他行业集中出现基本面逻辑明显改善、同时市场季度内持续震荡或下跌。三个条件同时具备时会出现季度调整，而我们认为当下出现季度调整的概率不高。 三、2024年6月十大金股组合和推荐逻辑 3.1化工——赛轮轮胎（601058.SH) 推荐逻辑： 优化布局，Q1销量收入环比继续增长，盈利能力持续提升。我们认为，公司自身强α对业绩增长有重要作用：（1）公司在过去几年克服疫情等行业不利因素，坚持推进产能建设，保障了销量的提升。公司柬埔寨产能仍在爬坡中，且公司规划的柬埔寨、墨西哥、印尼等新产能有望在未来继续贡献增量。（2）产品结构不断优化，非公路轮胎拉动净利率。公司非公路轮胎设计产能包括青岛6万吨（技改后全为巨胎）、潍坊10万吨、越南10万吨（2023年首条巨胎成功下线），有望继续释放业绩。非公路轮胎技术壁垒高、盈利能力强，公司非公路轮胎产能提升后有望明显拉动公司利润率。 全球轮胎规模稳健增长，加深全球化布局提升竞争力。2023年，轮胎行业需求在出行恢复、汽车销量增长的支撑下稳健增长。根据米其林财报数据，2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2.3%。其中，半钢胎销量15.73亿条，同比增长2.5%；全钢胎销量2.12亿条，同比增长0.62%。此外，美国去库存对进口需求的影响在2023年下半年基本结束，美国进口需求在2024年1-2月创下历史同期新高。公司在已建成越南、柬埔寨两个海外工厂的基础上，继续扩建越南、柬埔寨工厂产能，并规划墨西哥、印尼工厂，进一步加深全球化布局，增强公司应对国际贸易壁垒的能力。 液体黄金轮胎持续推广中，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。 风险因素：墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨。 3.2电力公用——新集能源（601918.SH） 推荐逻辑： 煤炭：得益于煤质恢复，商品煤售价逆势提升，煤炭板块盈利能力稳健。综合来看，得益于公司一季度煤质同比提升明显，尽管公司煤炭销售成本上升且产销量均有所下降，煤炭板块整体销售毛利同比依然实现逆势增长。未来，随着矿井生产布局优化调整的效果显现和各项煤质管控措施的落实，公司商品煤煤质有望保持稳 定。