信达证券2024年4月“十大金股”组合

证券研究报告 策略研究 2024年3月26日 [TablportType]策略专题报告 樊继拓策略首席分析师执业编号：S1500521060001邮箱：fanjituo@cindasc.com 左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com 莫文宇电子首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com 李春驰电力公用事业联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com 4月策略观点： 大势研判：上涨可能还没完成，因为私募仓位依然较低，股市大部分板块估值分位数低于盈利分位数。节后房地产销售恢复较慢，2月最新的社融数据也并不是很好，部分投资者对经济恢复的预期恐仍较弱，这成为部分投资者担心股市可能会二次探底的证据。我们认为，股市短期内还很难二次探底，因为去年下半年部分投资者对经济的担心已经线性外推到类似1990-2002年的日本经济了。而且每年1-2月的数据因为受到春节的影响，往往不具有很强的代表性。从各行业PB和ROE分位数来看，几乎大部分经济相关类行业PB分位数已经低于ROE分位数。由此就意味着，经济预期即使再下降，可能股市受影响的幅度也会小很多，很多经济相关类板块已经开始演绎自下而上的行业逻辑了。目前的反弹表面上是流动性风险缓和后的估值修复，本质可能是对过度悲观盈利预期的系统性修复，反弹升级为反转的概率很高。而且历史上熊市结束后第一波的涨幅往往会超预期。 张燕生化工首席分析师执业编号：S1500517050001邮箱：zhangyanshenhg@cindasc.com 陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001邮箱：lujiamin@cindasc.com 张润毅军工行业首席分析师执业编号：S1500520050003邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001邮箱：wuhao@cindasc.com 行业配置建议：季度内可能会呈现出普涨，底部超跌的标的也可能会补涨。2024年年度建议配置顺序：上游周期>AI、汽车汽零、出海>金融地产>老赛道（医药半导体新能源）>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。历史上底部大反弹或反转附近，一般会有以下特征：（1）在长期风格偏小盘的阶段（比如2008-2016年），如果指数出现底部反转，小盘风格可能会阶段性回撤或滞涨，大盘风格往往会更强。（2）熊市结束后第一波上涨通常会有前一轮牛市的影子，而新能源恰恰是上一轮牛市最强的方向之一。（3）底部刚反转的2-3个月，涨幅最大的板块大多是超跌类板块。但底部反转附近最强的板块和未来1年最强的方向相关性不大。 庞倩倩计算机首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 4月信达证券“十大金股”组合为：兖矿能源（能源）、工业富联（电子）、新集能源（电力公用）、赛轮轮胎（化工）、中国海油（石化）、广汇物流（交运）、长安汽车（汽车）、威海广泰（国防军工）、宁德时代（电力设备）、金山办公（计算机）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 目录 一、金股组合回测收益率.......................................................................................................4二、2024年4月金股策略观点...............................................................................................5三、2024年4月十大金股组合和推荐逻辑.............................................................................63.1能源——兖矿能源（600188.SH)..............................................................................63.2电子——工业富联（601138.SH)..............................................................................63.3电力公用——新集能源（601918.SH).......................................................................63.4化工——赛轮轮胎（601058.SH)..............................................................................73.5石化——中国海油（600938.SH)..............................................................................73.6交运——广汇物流（600603.SH）............................................................................83.7汽车——长安汽车（000625.SZ）............................................................................83.8国防军工——威海广泰（002111.SZ）.....................................................................93.9电力设备——宁德时代（300750.SZ）.....................................................................93.10计算机——金山办公（688111.SH）.....................................................................10风险因素................................................................................................................................10 表目录 表1：2024年4月信达证券十大金股组合（收盘价截至2024年3月25日）...............6 图目录 图1：信达证券金股组合收益历史表现（单位：%）......................................................4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至今，金股组合收益率17.23%，相对于沪深300超额收益率达到51.30%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2024年4月金股策略观点 大势研判：上涨可能还没完成，因为私募仓位依然较低，股市大部分板块估值分位数低于盈利分位数。节后房地产销售恢复较慢，2月最新的社融数据也并不是很好，部分投资者对经济恢复的预期恐仍较弱，这成为部分投资者担心股市可能会二次探底的证据。我们认为，股市短期内还很难二次探底，因为去年下半年部分投资者对经济的担心已经线性外推到类似1990-2002年的日本经济了。而且每年1-2月的数据因为受到春节的影响，往往不具有很强的代表性。从各行业PB和ROE分位数来看，上游周期类行业(煤炭、石油石化、有色)ROE下降幅度较小，而PB分位数虽然不在历史较低位置，但也大部分低于ROE分位数。地产链（地产、家电、轻工、钢铁、水泥）ROE下降幅度不小，但PB分位数更低。所以几乎大部分经济相关类行业PB分位数已经低于ROE分位数。由此就意味着，经济预期即使再下降，可能股市受影响的幅度也会小很多，很多经济相关类板块已经开始演绎自下而上的行业逻辑了。股市和GDP相关性下降，在A股历史上也出现过多次，较长的两次是2014-2015和2019年，这两次宏观背景有很大的差异，但相同的地方是，股市和GDP脱钩之前，经济增速放缓已经让股市估值大幅收缩到了历史较低水平。目前的反弹表面上是流动性风险缓和后的估值修复，本质可能是对过度悲观盈利预期的系统性修复，反弹升级为反转的概率很高。而且历史上熊市结束后第一波的涨幅往往会超预期，比如2012年12月-2013年2月初，指数在1个季度内收复了之前1年的跌幅，2019年1月-4月中，指数在1个季度内收复了之前1年的跌幅。 行业配置建议：季度内可能会呈现出普涨，底部超跌的标的也可能会补涨。2024年年度建议配置顺序：上游周期>AI、汽车汽零、出海>金融地产>老赛道（医药半导体新能源）>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。历史上底部大反弹或反转附近，一般会有以下特征：（1）在长期风格偏小盘的阶段（比如2008-2016年），如果指数出现底部反转，小盘风格可能会阶段性回撤或滞涨，大盘风格往往会更强。（2）熊市结束后第一波上涨通常会有前一轮牛市的影子，而新能源恰恰是上一轮牛市最强的方向之一。（3）底部刚反转的2-3个月，涨幅最大的板块大多是超跌类板块，比如2022年4月底反转后新能源半导体最强和10月底反转后消费最强，这些均是之前半年最弱的。但底部反转附近最强的板块和未来1年最强的方向相关性不大。 三、2024年4月十大金股组合和推荐逻辑 3.1能源——兖矿能源（600188.SH) 推荐逻辑： 煤炭：三季度价格触底反弹，煤炭板块盈利能力有望改善;煤化工：产销量稳步增长，产品价格触底反弹，生产成本保持平稳，煤化工板块有望持续改善;从高成长、高分红、低估值属性看，我们仍看好兖矿能源估值修复空间。在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期，我们预计未来3-5年的国内外煤炭中枢价格将中高位运行。随着公司内生产能不断释放，集团股东优质资产有序注入和深化国企改革下的员工股权激励持续推进，兖矿能源有望朝向“世界一流的清洁能源供应商”持续成长。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；公司资产注入进程受到不可抗力影响。 3.2电子——工业富联（601138.SH) 推荐逻辑： AI强势拉动公司业绩，终端精密机构件需求良好。公司具备生成式AI全产业链解决方案能力，客户涵盖全球头部云服务提供商。2023年大模型取得成功以来，算力硬件需求旺盛，公司相关业务持续放量，产品结构不断优化。终端精密机构件方面，大客户高阶机型需求状况良好，钛合金中框升级提振单机ASP，公司终端精密机构件受益良多。 业务布局循序渐进，成长动能日益增强。公司业务布局渐入佳境，主要布局自动化、机器人、GenAI相关领域业务。展望未来，在AI发展的背景下工业、消费电子等有望迎来革新，公司云计算业务有望与通讯、机器人等业务共振，为公司成长奠定坚实基础。 风险因素：AI发展不及预期，宏观经济波动风险。 3.3电力公用——新集能源（601918.SH) 推荐逻辑： 公司作为华东地区煤炭央企，以煤电一体协同发展为战略，未来转型成长空间可期。安徽省煤炭供需形势趋紧，公司具有煤炭资源储量优势。新集能源资源储量大，剩余可采年限达48年，且后备资源储量丰富（资源储量约占安徽省四大煤炭企