浙商国际月度金股2024年半年度回顾

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 目录 l金股组合整体表现回顾l金股组合个股及板块表现回顾l策略月报与月度金股回顾 金股组合整体表现回顾 金股组合表现回顾 l浙 商 国 际 金 股 组 合 n我 们 在 每 月 的 港 股 策 略 月 报 中 会 发 布 当 月 的 浙 商 国际 月 度 十 大 金 股 。n每 月 的 十 大 金 股 以 等 权 重 的 方 式 形 成 金 股 组 合 来 衡量 金 股 表 现 。 l金 股 组 合 上 半 年 表 现 回 顾 n今 年 上 半 年 金 股 组 合 录 得+ 2 4 . 5 6 %的 涨 幅 。n而 同 期 恒 生 指 数 仅 录 得+ 3 . 9 4 %的 涨 幅 。n上 半 年 金 股 组 合 超 额 收 益 达 到+ 2 0 . 6 2 %。 l金 股 组 合 历 史 表 现 回 顾 n以 我 们 第 一 期 港 股 策 略 月 报 中 的 金 股 组 合 为 起 点（2 0 2 2年1 2月 月 度 十 大 金 股 ） 。n金 股 组 合 至 今 累 计 录 得+ 3 1 . 5 1 %的 涨 幅 。n而 同 期 恒 生 指 数 累 计 仅 录 得- 4 . 7 2 %的 跌 幅 。n金 股 组 合 累 计 超 额 收 益 达 到+ 3 6 . 2 4 %。 金股组合个股及板块表现回顾 金股组合个股及板块表现回顾 l具 体 来 看 金 股 组 合 的 个 股 表 现 ， 结 合 上 半 年 强 劲 的 组 合 走 势 ， 我 们 认 为 金 股 组 合 相 对 市 场 的 优 异 表 现 主 要 体 现 在 对 于 港 股宏 观 环 境 跟 踪 研 究 下 的 板 块 和 个 股 的 选 择 。 l首 先 ， 总 结 上 半 年 港 股 市 场 的 宏 观 环 境 ： n基 于 我 们 自 上 而 下 的 宏 观 策 略 ， 通 过 对 港 股 宏 观 环 境 的 持 续 跟 踪 研 究 ， 可 以 明 显 感 受 到 上 半 年 香 港 市 场 宏 观 环 境 的承 压 大 幅 拖 累 了 港 股 市 场 表 现 。 尽 管 恒 指 已 连 跌4年 ， 但 上 半 年 恒 指 也 仅 反 弹 不 到4 %。 n具 体 到 市 场 的 主 要 层 面 ： l基 本 面 ： 上 半 年 国 内 宏 观 经 济 数 据 持 续 承 压 ， 地 产 周 期 继 续 探 底 ， 内 需 表 现 明 显 承 压 ； 而 同 期 在 全 球 补 库 周 期的 带 动 下 ， 外 需 表 现 亮 眼 。 但 近 期 经 济 数 据 指 向 外 需 表 现 或 开 始 边 际 放 缓 。 l资 金 面 ： 从 年 初 全 年 降 息7次 的 极 乐 观 的 降 息 预 期 ， 到 五 月 份 全 年 仅 降 息1次 的 悲 观 预 期 ， 再 到 当 下 全 年 降 息2次 的 市 场 预 期 ， 美 国 降 息 预 期 在 上 半 年 大 幅 降 温 且 波 动 较 大 ， 至 今 仍 存 较 大 不 确 定 性 。 导 致 中 美 利 差 仍 在 历 史高 位 ， 结 合 中 国 经 济 承 压 ， 导 致 人 民 币 贬 值 压 力 加 大 。 l情 绪 面 ： 上 半 年4月 中 旬 至5月 中 旬 ， 由 于 外 资 交 易 资 金 的 涌 入 ， 港 股 市 场 出 现 了 快 速 的 拉 涨 ， 期 间 快 速 拉 升 带动 了 情 绪 面 的 回 温 。 但 彼 时 市 场 基 本 面 进 一 步 承 压 ， 导 致 市 场 在 暴 涨 结 束 后 持 续 回 调 ， 成 交 量 不 断 萎 缩 ， 情 绪面 明 显 回 落 。 l政 策 面 ： 上 半 年 政 策 面 持 续 宽 松 ， 重 磅 政 策 陆 续 出 台 ， 但 积 极 的 财 政 政 策 推 进 不 及 预 期 ， 整 体 政 策 效 果 仍 需 进一 步 跟 踪 观 察 。 金股组合个股及板块表现回顾 l在 宏 观 环 境 承 压 的 环 境 下 ， 股 息 及 业 绩 表 现 稳 健 的 红 利 板 块 成 为 了 我 们 主 要 看 好 的 配 置 方 向 ； 再 考 虑 到 市 场 资 金 面 的 承 压 ，新 增 市 场 资 金 有 限 ， 难 有 行 业 板 块 普 涨 行 情 ， 因 此 高 景 气 及 景 气 回 升 行 业 的 跟 踪 配 置 成 为 了 我 们 今 年 上 半 年 除 红 利 板 块 外的 重 要 配 置 方 向 。 l红 利 板 块 ： n基 于 上 半 年 持 续 承 压 的 宏 观 环 境 ， 我 们 在 金 股 板 块 的 选 择 上 整 体 趋 向 于 防 守 。 因 此 在 金 股 组 合 中 重 点 配 置 了 股 价 和业 绩 更 加 稳 健 的 红 利 方 向 。 n通 过 对 于 我 们 上 半 年6个 月 的 十 大 金 股 的 综 合 统 计 ， 总 计 有2 1只 股 票 出 现 在 了 我 们 上 半 年 的 金 股 组 合 中 ， 其 中 有6只股 票 为 红 利 板 块 相 关 标 的 ， 数 量 占 比 达 到 了2 9 %。 这6只 红 利 板 块 股 票 分 别 为 ： 中 国 电 信（0 7 2 8 . H K）、 中 煤 能 源（1 8 9 8 . H K）、 中 国 银 行（3 9 8 8 . H K）、 华 电 国 际 电 力 股 份（1 0 7 1 . H K）、 江 苏 宁 沪 高 速 公 路（0 1 7 7 . H K）、中 国 石 油 股 份（0 8 5 7 . H K）。 n上 半 年 红 利 板 块 表 现 亮 眼 ， 是 市 场 绝 对 的 主 线 。 以 恒 生 高 股 息 率 指 数 为 例 ， 今 年 上 半 年 指 数 涨 幅 达 到1 0 . 9 0 %， 而恒 指 上 半 年 仅 上 涨3 . 9 4 %， 恒 生 高 股 息 指 数 明 显 跑 赢 市 场 。 n而 我 们 选 中 的 红 利 板 块 个 股 表 现 要 更 加 亮 眼 ：1） 中 国 电 信 （0 7 2 8 . H K） ：1 - 6月 金 股 ， 期 间 涨 幅+ 2 6 . 5 9 %；2）中 煤 能 源 （1 8 9 8 . H K） ：1月 金 股 ， 期 间 涨 幅+ 2 0 . 5 6 %；3）中 国 银 行 （3 9 8 8 . H K） ：2 - 4月 金 股 ， 期 间 涨 幅+ 2 0 . 0 7 %；4） 华 电 国 际 电 力 股 份 （1 0 7 1 . H K） ：3 - 4月 金 股 ， 期 间 涨 幅+ 1 2 . 9 3 %；5） 江 苏 宁 沪 高 速 公 路（0 1 7 7 . H K） ：2月 金 股 ， 期 间 涨 幅+ 7 . 9 2 %；6） 中 国 石 油 股 份 （0 8 5 7 . H K） ：6月 金 股 ， 期 间 涨 幅+ 2 . 5 8 %。 金股组合个股及板块表现回顾 l在 宏 观 环 境 承 压 的 环 境 下 ， 股 息 及 业 绩 表 现 稳 健 的 红 利 板 块 成 为 了 我 们 主 要 看 好 的 配 置 方 向 ； 再 考 虑 到 市 场 资 金 面 的 承 压 ，新 增 市 场 资 金 有 限 ， 难 有 行 业 板 块 普 涨 行 情 ， 因 此 高 景 气 及 景 气 回 升 行 业 的 跟 踪 配 置 成 为 了 我 们 今 年 上 半 年 除 红 利 板 块 外的 重 要 配 置 方 向 。 l高 景 气 及 景 气 回 升 重 点 板 块 ： n出 海 板 块 ：上 半 年 国 内 经 济 整 体 处 于 外 热 内 冷 的 态 势 之 中 ， 海 外 补 库 周 期 带 动 全 球 制 造 业P M I指 数 表 现 亮 眼 ， 海 外收 入 占 比 高 的 行 业 公 司 享 受 到 了 较 快 的 业 绩 增 长 。 我 们 在 金 股 中 选 择 了 中 国 重 汽 （3 8 0 8 . H K） 、 名 创 优 品（9 8 9 6 . H K） 和 小 米 集 团- W（1 8 1 0 . H K） 。 n电 子 板 块 ：去 年 四 季 度 以 来 ， 全 球 消 费 电 子 持 续 回 暖 。 据C a n a l y s数 据 ，2 0 2 4Q 1全 球 智 能 手 机 出 货 量 同 比 增 长1 1 %。 叠 加 全 球A I盛 宴 ，A I手 机 、A I电 脑 等 相 关 概 念 有 望 进 一 步 推 动 全 球 消 费 电 子 迎 来 换 机 潮 。 我 们 在 金 股 中 选择 了 小 米 集 团- W（1 8 1 0 . H K） 和 比 亚 迪 电 子 （0 2 8 5 . H K） 。 n黄 金/有 色 板 块 ：联 储 降 息 预 期 、 地 缘 局 势 紧 张 、 叠 加 全 球 央 行 大 幅 增 持 黄 金 ， 金 价 上 半 年 表 现 强 势 ； 有 色 板 块 中 铜铝 等 金 属 供 求 关 系 紧 张 推 动 价 格 上 行 。 我 们 在 金 股 中 选 择 了 紫 金 矿 业 （2 8 9 9 . H K） 、 山 东 黄 金 （1 7 8 7 . H K） 和 中国 铝 业 （2 6 0 0 . H K） 。 n航 运/集 装 箱/造 船板 块 ：今 年 一 季 度 以 来 ， 受 红 海 危 机 、 关 税 预 期 等 多 方 面 影 响 ， 航 运 供 需 紧 张 ， 海 运 价 格 大 幅 走高 。 同 时 进 一 步 带 动 了 集 装 箱 和 造 船 行 业 的 景 气 高 增 。我 们 在 金 股 中 选 择 了 中 船 防 务 （0 3 1 7 . H K） 和 中 集 集 团（2 0 3 9 . H K） 。 其 中 中 船 防 务 上 半 年 涨 势 惊 人 ， 上 半 年 涨 幅 近7 0 %， 除2月 份 以 外 一 直 处 在 金 股 组 合 之 中 ， 是 上 半年 金 股 组 合 中 贡 献 收 益 最 多 的 个 股 。 金股组合个股行业板块 金股组合个股回报贡献率 策略月报与月度金股回顾 策略月报与月度金股回顾-2024年1月 l2 0 2 4年1月 策 略 月 报 观 点 n基 本 面 、 资 金 面 、 政 策 面 和 情 绪 面 难 以 形 成 合 力 ，即 使 估 值处 于历 史 底 部 ， 但 基 本 面 预 期 走 弱 恐 会 继续 压 制 市 场 表 现 。 因 此 我 们 对 短 期 走 势 持 谨 慎 态 度 。 n配 置 上 强 调 分 散 均 衡 。 重 点 关 注 业 绩 、 股 价 和 分 红较 为 稳 健 的 板 块 ， 例 如 能 源 、 电 信 和 公 用 事 业 等 。保 留 一 定 的 顺 周 期 、 政 策 利 好 和 景 气 行 业 的 布 局 。 l2 0 2 4年1月 市 场 及 金 股 实 际 表 现 n1月 港 股 市 场 情 绪 进 一 步 恶 化 ， 导 致 开 月 就 持 续 大幅 下 跌 ， 最 大 跌 幅 超1 3 %。 最 终1月 恒 生 指 数 大 幅收 跌9 . 1 6 %。1月 表 现 符 合我 们月 报 中 对 于 市 场 走势 的 谨 慎 观 点 。 n凭 借 红 利 板 块 和 出 海 板 块 的 稳 健 表 现 ，1月 我 们 的金 股 组 合 仅 录 得- 5 . 4 2%的 跌 幅 ， 表 现 明 显 强 于 恒生 指 数- 9 .1 6%的 跌 幅 。1月 超 额 收 益 达 到3