月度金股年度回顾总结

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 目录 l金股组合表现回顾l金股重点持仓表现回顾l2023年下半年月度金股回顾l2023年上半年月度金股回顾 金股组合表现回顾 金股组合表现回顾 l浙商国际金股组合 n我们在每月初的港股策略月报中会发布当月的浙商国际月度港股十大金股。n每月的十大金股以等权重的方式形成金股组合来衡量金股表现。 l金股组合全年表现回顾 n2023年全年金股组合录得-3.74%的跌幅。n而同期恒生指数跌幅达到-13.82%。n全年金股组合超额收益达到10.08%。 l金股组合累计表现回顾 n以2022年12月初发布的第1期港股策略月报中的金股组合为起点。n金股组合至今累计录得+5.58%的涨幅。n而同期恒生指数跌幅为+8.33%。n金股组合累计超额收益达到13.92%。 金股重点持仓表现回顾 金股重点持仓表现回顾 l我们统计了上半年的金股们对于组合收益的贡献，选取了有代表性的前三和后三作为重点回顾。 l海信家电（0921.HK）： n我们在1-4月的金股中连续推荐了海信家电。 n主要是考虑到空调行业较高的景气度，再结合地产竣工的高增和当时较高的气温催化，预计公司业绩增长将在高增速区间运行。 n海信家电4月发布的Q1业绩大超市场预期，一季度实现营业收入194亿元，同比+6%；归母净利润6.15亿元，同比+131%。 n1月至4月期间海信家电的累计涨幅超过了110%，也使得其成为所有金股中贡献度最高的一只。 金股重点持仓表现回顾 l中兴通讯（0763.HK）： n通信行业在AI、数字经济、中特估等概念及其自身高景气催化下，2023年上半年表现不俗，A股通信板块涨幅居申万一级细分行业首位。n中兴通信是重要的通信设备上市公司，并且是在计算、通信、芯片领域都颇有建树的行业龙头，有望持续受益于AI和数字经济发展。n我们分别在3月和6月将其纳入到金股之中，3月期间中兴通讯小幅收跌1.3%，而在6月我们抓住了其反弹的机会，6月涨幅超30%，是2023年金股组合贡献度第二的个股。 l中国移动（0941.HK）： n中国移动作为国内头部电信运营商，2023年股价表现非常优秀。 n港股中国移动PB仍低于1，较A股更有性价比，并且走势稳健分红稳定。受益于2023年上半年行业景气转暖和中特估、数字经济等重要主题的加持，再结合市场低迷下红利高股息风格受市场偏爱，中国移动在2023年股价表现不俗。n我们在2023年1月至7月的月度金股中连续推荐中国移动，取得了不错的收益。中国移动港股在1月至7月期间涨幅超过28%，是2023年金股组合贡献度第三的个股。 金股重点持仓表现回顾 l接下来我们复盘一下对2023年金股组合收益拖累最大的三只个股。 l快手-W（1024.HK）： n作为国内第二大短视频平台，快手今年在财报业绩上表现不俗，连续超越市场预期，因此我们分别在2023年的1月、8月至10月期间的月度金股中推荐了快手。 n快手在期间表现不佳，1月快手下跌3.4%，8月至10月期间累计下跌25.07%。我们认为主要问题出在当下经济预期较弱，市场对快手电商业务高增长的持续性存疑，再加上悲观市场环境下的科技成长风格处于劣势。 l东方证券（3958.HK）： n鉴于7月中央政治局会议对于经济工作的重要指示和对活跃资本市场的大力支持，我们在金股中增加了券商股的配置。考虑到公司基本面表现亮眼，我们在8月和9月的月度金股中推荐了东方证券。 n东方证券在8月至9月期间股价表现不佳，总跌幅达到18.89%，大幅跑输市场的同时，也大幅跑输了行业指数，或与随后爆出的浙江国祥事件有关。 金股重点持仓表现回顾 l比亚迪股份（1211.HK）： n鉴于公司强劲的财务表现和新能源汽车较快的市场增长，我们分别在2月和6月至11月期间的月度金股中连续推荐了比亚迪股份。 n但公司在期间的股价整体表现较为糟糕，公司股价在2月下跌13.8%，并且在6月至11月期间累计下跌近10.7%，最终公司成为2023对金股收益拖累第二大的个股。 n整体回顾公司今年以来的表现，我们可以发现其实公司基本面表现一直非常强劲，在竞争激烈的市场下成功杀出了一条血路，2023年各季度的收入和盈利继续保持高增态势，同时在品牌和车型上不断完善，全年成功实现了300万台的销售目标。 n但公司全年股价走势却较为疲软，2023全年收跌超4%。我们认为主要原因是国内新能源车市场竞争极为激烈，前期比亚迪引以为傲的DMI等技术逐步被竞争对手赶上，竞争优势正在被蚕食。另外2023年12月的国内新能源车市场渗透率已经超过40%，未来新能源车市场能否继续保持高速增长存疑。 2023年下半年月度金股回顾 2023年7月月度金股组合表现回顾 l7月市场及金股表现回顾 n虽然当时港股基本面和资金面仍未转暖，但考虑到市场的低估值、资金面环境接近去年谷底和政策面明显转暖，我们在7月的月报中强调“对于港股走势不宜过度悲观”。 n配置上我们在7月月报中继续强调对于行业板块的分散均衡配置。继续建议关注直接受益于政策面转暖的行业板块，例如受益于内需提振政策的大消费和地产板块，受益于产业政策持续重点支持的新能源和数字经济板块；受益于宏观基本面支撑的黄金板块；行业景气度较高的船舶和电力行业。 n7月港股市场在前期宽幅震荡后，随着政治局会议的政策定调，市场开启了强势反弹，基本验证了我们月初对于市场走势的观点。 n7月恒生指数涨幅高达6.15%，而7月金股组合涨幅为5.85%，基本跟上市场涨幅。 2023年8月月度金股组合表现回顾 l8月市场及金股表现回顾 n月初我们在展望8月行情时考虑到政治局会议积极的政策定调和美国通胀不及预期带来的资金面回暖，我们对于后市转为乐观。 n8月的配置我们建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高的黄金、汽车零部件、电网电力、出行消费等。 n但8月港股表现不佳，明显不及我们偏乐观的预期。期间十年期美债收益率一度创08年以来新高，市场情绪悲观，资金面快速恶化。 n8月恒生指数跌幅高达8.45%，而我们的8月金股组合跌幅达到7.79%。得益于相对分散的行业配置，8月金股小幅跑赢市场0.66%。 2023年9月月度金股组合表现回顾 l9月市场及金股表现回顾 n在展望9月行情时，虽然政治局会议后的政策预期仍较高，但偏鹰的美联储表态和模棱两可的美国经济数据导致资金面不确定性仍不小。因此我们对市场的短期走势偏谨慎。 n9月的配置上我们建议了受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高的黄金、汽车零部件、电网电力、出行消费等。 n9月港股表现继续低迷，持续下跌，甚至没有像样的反弹，月度跌幅超3%。基本符合我们对于市场短期走势偏谨慎的观点。 n9月我们的金股组合同样下跌，但分散的配置较市场表现更加稳健。9月金股组合跌幅为-2.35%，跑赢市场0.76%。 2023年10月月度金股组合表现回顾 l10月市场及金股表现回顾 n在展望10月行情时，我们看到当时的经济数据在政策面的引导和刺激下快速反弹，但资金面延续了上月的颓势，议息会议鹰派程度大超预期，因此继续保持偏谨慎的观点。 n配置方面，我们强调保持分散均衡的行业配置，以抵御市场下行风险；同时建议继续保留弹性较大的顺周期配置和对高景气行业板块超跌机会的左侧布局。 n10月港股表现仍不佳，恒指跌幅近4%，连续3个月大幅收跌。资金面和情绪面压制导致市场表现不佳，基本符合我们偏谨慎的观点。 n10月我们的金股组合同样下跌，但分散的配置较市场表现更加稳健。10月金股组合跌幅为-3.17%，跑赢市场0.74%。 2023年11月月度金股组合表现回顾 l11月市场及金股表现回顾 n在展望11月行情时，明显不及预期的PMI使得我们对于后续经济基本面复苏的强度存疑，另外资金面环境仍然严峻，因此我们在11月的策略月报中对后续走势更加谨慎。 n配置方面，我们仍然强调保持分散均衡的行业配置，以抵御市场下行风险；同时建议继续保留弹性较大的顺周期配置和对高景气行业板块超跌机会的左侧布局。 n11月港股仅小幅收跌0.41%，表现超我们预期，主要是因为资金面的快速回暖超预期。美国经济通胀的逐步回落带动了对于加息周期结束降息周期提前的市场预期。 n11月金股组合收涨1.68%，凭借对资金面更为敏感的互联网行业配置，跑赢市场2.09%。 2023年12月月度金股组合表现回顾 l12月市场及金股表现回顾 n在展望12月行情时，基本面继续疲软，资金面则继续回暖，情绪面受财报季表现不佳而拖累。在各个因素难以形成合力的情况下，我们对港股短期走势继续持谨慎态度。 n配置方面，我们仍然强调保持分散均衡的行业配置，以抵御市场下行风险。 n但我们12月的金股组合在期间遭遇了多次超预期的行业风险冲击，导致金股组合大幅跑输指数，例如药明生物下调行业及公司指引导致行业大跌，游戏行业突发新规导致行业暴跌。 n最终12月金股组合收跌近4%，而市场12月则整体收平，导致我们的金股组合在12月跑输市场近4%。 2023年上半年月度金股回顾 2023年1月月度金股组合表现回顾 l1月市场及金股表现回顾 n经过了前两月的暴力反弹，虽没有实质业绩支撑，但市场对于疫情管控放开的“强预期”已经形成。 n月初我们在月报中强调了强预期下这轮涨势的持续性，但同时强调了持续快速拉升后可能迎来的市场回调。 n配置上我们在月报中建议直接受益于疫情管控放松的消费、出行、医疗板块和受益于行业监管边际放松和宏观经济预期转好的互联网板块。 n结果1月港股市场涨势超我们的预期，1月恒生指数涨幅高达10.42%，一直到最后两个交易日才迎来像样的调整。1月金股组合涨幅为9.0%，小幅跑输恒生指数1.42%。 2023年2月月度金股组合表现回顾 l2月市场及金股表现回顾 n2月初我们在月报中继续提示了港股的调整风险，2月的港股市场如期迎来大幅调整。 n2月港股市场恒生指数和恒生科技指数持续下跌，分别录得-9.41%和-13.59%的月跌幅。 n2月的配置上，我们继续关注直接受益于疫情管控放开的消费出行板块和受益于行业政策转向及宏观经济预期转好的互联网科技板块。 n通过对高景气度和强预期行业板块的配置，2月我们的金股组合表现明显强于大市。 n2月我们的金股组合下跌3.72%，明显强于恒生指数-9.41%的跌幅。2月超额收益达到5.7%，为上半年金股组合的超额收益奠定了坚实的基础。 2023年3月月度金股组合表现回顾 l3月市场及金股表现回顾 n3月初我们看到国内经济复苏和美国加息预期恶化带来的影响相抵，对于市场难有方向性的判断。 n3月初，在配置上我们建议关注直接受益于疫情管控放开的消费出行板块、防御性强成长性良好且受益于数字化政策的电讯板块、受益于行业回暖的地产和地产后周期消费板块。 n3月的走势基本如我们预期，呈现宽幅的震荡走势，3月收盘恒生指数收涨3.1%。 n受益于下半月美国银行业风险事件对加息的阻碍，港股资金面转好，互联网科技行业走势回暖，加上数字经济和“中特估”主题的加持，3月金股组合收益+7.88%，再次大幅跑赢指数，超额收益达到4.78%。 2023年4月月度金股组合表现回顾 l4月市场及金股表现回顾 n4月初我们认为港股基本面稳健弱复苏确定性较高，加上美国银行业风险继续发酵，对于港股资金面也有利好作用。因此对4月走势的预判更为乐观一些，总体偏谨慎乐观。 n4月初在配置上仍然建议直接受益于疫后复苏业绩确定性较高的消费出行板块；受益于“中特估”、自主可控、高端制造主题的TMT板块；受益于行业回暖的地产和地产后周期消费板块。 n4月上半月港股如期延续了震荡向上的走势，但下半月港股基本面和资金