浙商国际月度金股2024年半年度回顾

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 目录 l金股组合整体表现回顾l金股组合个股及板块表现回顾l策略月报与月度金股回顾 金股组合整体表现回顾 金股组合表现回顾 l浙 商 国 际 金 股 组 合 n我 们 在 每 月 的 港 股 策 略 月 报 中 会 发 布 当 月 的 浙 商 国际 月 度 十 大 金 股 。n每 月 的 十 大 金 股 以 等 权 重 的 方 式 形 成 金 股 组 合 来 衡量 金 股 表 现 。 l金 股 组 合2 0 2 4年 全 年 表 现 回 顾 n2 02 4年 全 年 金 股 组 合 录 得+ 4 3 . 2 3 %的 涨 幅 。n而 同 期 恒 生 指 数 仅 录 得+ 1 7 . 6 9 %的 涨 幅 。n2 0 2 4年 全 年 金 股 组 合 超 额 收 益 高 达+ 2 5 . 5 4 %。 l金 股 组 合 历 史 表 现 回 顾 n以 我 们 第 一 期 港 股 策 略 月 报 中 的 金 股 组 合 为 起 点（2 0 2 2年1 2月 月 度 十 大 金 股 ） 。n金 股 组 合 至 今 累 计 录 得+ 5 1 . 2 3 %的 涨 幅 。n而 同 期 恒 生 指 数 累 计 仅 录 得+ 7 . 8 9 %的 跌 幅 。n金 股 组 合 累 计 超 额 收 益 达 到+ 4 3 . 3 4 %。 金股组合个股及板块表现回顾 金股组合个股及板块表现回顾（2024年上半年） l2024年我们的金股组合在绝对收益和相对收益上都取得了非常优秀的强劲表现，我们接下来将分别从上半年和下半年的视角，分别剖析和回顾金股组合2024年全年表现。 l首先，总结上半年港股市场的宏观环境（2024年上半年）： n基于我们自上而下的投资策略，通过对港股宏观环境的持续跟踪研究，可以明显感受到上半年香港市场宏观环境的承压大幅拖累了港股市场表现。尽管恒指已连跌4年，但今年上半年恒指也仅反弹不到4%。 n具体到市场层面： Ø基本面：上半年国内宏观经济数据持续承压，地产周期继续探底，内需表现明显承压；而同期在全球补库周期的带动下，外需表现亮眼。Ø资金面：从年初全年降息7次的乐观降息预期，到五月份全年仅降息1次的悲观预期，再到年中全年降息2次的市场预期，美国降息预期在上半年大幅降温且波动较大。导致中美利差仍在历史高位，结合中国经济承压，导致人民币贬值压力加大。Ø情绪面：上半年4月中旬至5月中旬，由于外资交易资金的涌入，港股市场出现了快速的拉涨，期间快速拉升带动了情绪面的回温。但彼时市场基本面进一步承压，导致市场在暴涨结束后持续回调，成交量不断萎缩，情绪面明显回落。Ø政策面：上半年政策面持续宽松，重磅政策陆续出台，但积极的财政政策推进不及预期，整体政策效果不佳，未能持续带动经济数据回暖。 6 金股组合个股及板块表现回顾（2024年上半年） l在上半年宏观环境承压的情况下，高股息及业绩稳健的红利板块成为我们主要看好的配置方向；再考虑到市场资金面承压，难有普涨行情，因此高景气及景气改善行业的结构性机会成为我们上半年的另一个重要配置方向。 n红利板块： Ø基于上半年持续承压的宏观环境，我们在板块选择上整体趋向于防守。因此我们在金股组合中重点配置了股价和业绩更加稳健的红利方向。上半年红利板块表现亮眼，是市场绝对的主线。以恒生高股息率指数为例，今年上半年指数涨幅达到10.9%，而恒指上半年仅上涨3.9%，恒生高股息指数明显跑赢市场。 Ø而我们选中的红利板块个股表现要更加亮眼：1）中国电信（0728.HK）：1-6月金股，持有期涨幅+26.59%；2）中煤能源（1898.HK）：1月金股，持有期涨幅+20.56%；3）中国银行（3988.HK）：2-4月金股，持有期涨幅+20.07%；4）华电国际电力股份（1071.HK）：3-4月金股，持有期涨幅+12.93%；5）江苏宁沪高速公路（0177.HK）：2月金股，持有期涨幅+7.92%；6）中国石油股份（0857.HK）：6月金股，持有期涨幅+2.58%。 n高景气及景气回升的重点板块： Ø出海板块：上半年国内经济整体处于外热内冷的态势之中，海外补库周期带动全球制造业PMI指数表现亮眼，海外收入占比高的行业公司享受到了较快的业绩增长。我们在金股中选择了中国重汽（3808.HK）：1-4月金股，持有期涨幅+27.68%；名创优品（9896.HK）：4-6月金股，持有期涨幅-6.97%；小米集团-W（1810.HK）：1月、3-6月金股，持有期涨幅-1.56%。 金股组合个股及板块表现回顾（2024年上半年） n高景气及景气回升的重点板块（续）： Ø电子板块：去年四季度以来，全球消费电子持续回暖。据Canalys数据，2024Q1全球智能手机出货量同比增长11%。叠加全球A I盛宴，A I手机、A I电脑等相关概念有望进一步推动全球消费电子换机潮。我们在金股中选择了小米集团-W（1810.HK）：1月、3-6月金股，持有期涨幅-1.56%；比亚迪电子（0285.HK）：1-4月、6月金股，持有期涨幅-14.72%。 Ø黄金/有色板块：联储降息预期、地缘局势紧张、叠加全球央行大幅增持黄金，金价上半年表现强势；有色板块中铜铝等金属供求关系紧张推动价格上行。我们在金股中选择了紫金矿业（2899.HK）：2-3月金股，持有期涨幅+34.89%；中国铝业（2600.HK）：5-6月金股，持有期涨幅+3.61%。 Ø航运/集装箱/造船板块：受红海危机、关税预期等多方面影响，航运供需紧张，海运价格大幅走高，也进一步带动了集装箱和造船行业景气高增。我们在金股中选择了中船防务（0317.HK）：1月、3-6月金股，持有期涨幅+51.13%；中集集团（2039.HK）：2-6月金股，持有期涨幅+29.40%。 l最终在2024年上半年，我们的金股不论在超额收益还是绝对收益上都取得了极为优秀的表现。 n2024年上半年金股组合录得+24.56%的涨幅，而同期恒生指数仅录得+3.94%的涨幅，上半年金股组合超额收益高达+20.62%。 金股组合个股及板块表现回顾（2024年下半年） l2024年我们的金股组合在绝对收益和相对收益上都取得了非常优秀的强劲表现，我们接下来将分别从上半年和下半年的视角，分别剖析和回顾金股组合2024年全年表现。 l总结下半年港股市场的宏观环境（2024年下半年）： n市场经历持续震荡下行走势后，在9月下旬迎来政策端强力刺激，市场出现暴力拉升，恒指一度冲破23000点。但随后“政策真空期”和经济数据回暖相对平淡，市场持续回落，最终恒指稳定在20000点附近震荡。 n具体到市场层面： l基本面：7-8月国内宏观经济数据持续走弱，9月经济数据在刺激政策支持下略有改善，后续的经济数据表现延续了改善趋势，但改善幅度仍偏弱，整体呈现“弱复苏”的态势。l资金面：前期随着美国经济数据走弱，降息预期升温，并于9月联储议息会议正式开启降息周期，资金面环境有所改善；但随后数据显示美国经济仍有韧性，叠加“特朗普交易”，美国降息预期出现反复，美元指数和十年期美债收益率持续走高，港股市场资金面环境再度恶化。l政策面：政策面是下半年最为重要的主题，市场至今仍在博弈后续政策端刺激力度。9月24日国新办金融会议释出重磅政策组合拳，随后9月26日政治局会议定调政策转向，引爆市场行情；12月政治局会议和中央经济工作会议为2025年政策定调，政策端发力将进一步加码。l情绪面：下半年7月、8月和9月上旬，恒指底部弱势震荡，但随着924政策端转向后，市场开启暴涨行情，市场情绪空前高涨。但随后缺乏强力政策接力，经济数据回暖动能也较弱，市场情绪再度回落，但较924之前仍较强，市场仍在博弈后续的政策刺激力度。 金股组合个股及板块表现回顾（2024年下半年） l与上半年情况有所不同，下半年伊始的7月和8月，市场出现了剧烈的行业轮动，导致金股组合表现不佳。 n7月-8月伴随着港股市场的震荡走弱，市场也出现了较为剧烈的行业轮动，这导致部分上半年表现不错的行业板块发生了较大的回撤。n期间像红利、出海、航运造船、有色金属等板块都出现了大幅回撤，多个重点配置的行业板块同时走弱也导致了我们的金股组合在7月和8月表现不佳。n金股组合在7月-8月出现了10%以上的回撤，超额收益回撤近13%。 l在坚持优秀板块和个股的配置基础上，后续我们的金股组合采用了更加分散稳健的行业板块配置。 n9-12月的金股中，我们加入了中电控股（0002.HK）（9-12月金股）和创科实业（0669.HK）（8-9月、11月金股），中电控股（香港本地公用事业股）和创科实业（近90%的营收在北美欧洲）的基本面近乎独立于内地经济基本面，走势也相对稳健。 n在坚持分散稳健主基调的同时，我们同样对于优秀的成长性公司坚持了中长期配置，并带来了丰厚的回报。在下半年中，小米集团-W（1810.HK）（8-12月金股）和携程集团-S（9961.HK）（9-12月金股）在今年下半年的持有期间分别实现了+104.87%和+45.87%的强劲表现，带动了下半年金股组合的优异表现。 金股组合个股及板块表现回顾（2024年下半年） l基于以上配置思路，后续金股组合表现重拾优势，再叠加同期大盘同样有所表现，9-12月金股组合在实现了较大超额收益的同时，也实现了强劲的绝对收益。 n9-12月期间，我们的金股组合实现了+29.69%的涨幅，而同期恒生指数仅实现了+11.52%的涨幅。 n因此，9-12月期间金股组合的超额收益高达+18.18%。 l回顾下半年整体走势，尽管7-8月金股组合在绝对和相对收益上都经历了较大幅度的回撤，但随后经过我们的调整扭转了势头，9-12月金股组合重拾优势，最终下半年金股组合在恒指表现不俗的情况下，仍能跑赢市场。 n最终2024年下半年金股组合录得+14.99%的涨幅，而同期恒生指数录得+13.23%的涨幅，下半年金股组合实现超额收益+1.77%。 金股组合个股及板块表现回顾（2024年全年表现） l结合上半年和下半年的优秀表现，2024年全年浙商国际月度金股组合取得了极为优秀的组合表现。 n2024年全年金股组合录得+43.23%的涨幅。n而同期恒生指数仅录得+17.69%的涨幅。n2024年全年金股组合超额收益高达+25.54%。 l回顾2024全年，期间众多金股在我们的金股组合持有期内，跑出了非常优异的表现。 n小米集团（1810.HK）（1月、3-6月、8-12月金股）持有期实现涨幅+101.67%。n中国重汽（3808.HK）（1-4月，7-9月，12月金股）持有期实现涨幅+71.29%。n中国人民保险集团（1339.HK）（8-10月，12月金股）持有期实现涨幅+55.87%。n携程集团-S（9961.HK）（9-12月金股）持有期实现涨幅+45.88%。 策略月报与月度金股回顾 策略月报与月度金股回顾-2024年1月 l2 0 2 4年1月 策 略 月 报 观 点 n基 本 面 、 资 金 面 、 政 策 面 和 情 绪 面 难 以 形 成 合 力 ，即 使 估 值处 于历 史 底 部 ， 但 基 本 面 预 期 走 弱 恐 会 继续 压 制 市 场 表 现 。 因 此 我 们 对 短 期 走 势 持 谨 慎 态 度 。 n配 置 上 强 调 分 散 均 衡 。 重 点 关 注 业 绩 、 股 价 和 分 红较 为 稳 健 的 板 块 ， 例 如 能 源 、 电 信 和 公 用 事 业 等 。保 留 一 定 的 顺 周 期 、 政 策 利 好 和 景 气 行 业 的 布 局 。 l2 0 2 4年1月 市 场 及 金 股 实 际 表 现 n1月 港 股 市 场 情 绪 进 一 步 恶 化 ， 导 致 开 月 就 持 续 大幅 下 跌 ，