浙商国际月度金股2026年上半年回顾

2026年上半年回顾 分析师：刘景锋中央编号：BXJ117联系电话：852-6222 4563邮箱：liujingfeng@cnzsqh.hk 目录 l港股市场上半年表现回顾l金股组合上半年表现复盘l策略月报与月度金股回顾 港股市场上半年表现回顾 金股组合个股及板块表现回顾（2026年上半年） l2026年上半年，在港股市场主线炒作极致缩圈且资金面预期承压的情况下，我们的金股组合在上半年整体高开低走，最终小幅收跌4.09%，但相较恒生指数仍然实现了6.63%的超额收益。接下来我们就从自上而下的角度回顾和剖析上半年金股组合表现。 l首先，总结上半年港股市场的宏观环境： n基本面：上半年国内宏观经济数据整体呈现“K型分化”的态势。虽然上半年整体经济运行情况较为平稳，但内外需复苏情况则出现明显的“K型分化”，上半年出口在A I产业链和“新三样”出口的带动下大超预期，而内需则表现疲软，5月社零同比甚至出现负增长。 n资金面：上半年港股资金面压力较大。一方面是美伊战争导致能源通胀高企，导致市场对于美联储降息预期大幅反转，从年初的今年降息3次的乐观预期，直接反转成今年预计要加息。另一方面是南向资金的支持也较去年明显减弱，5月甚至出现月度净流出，这是23年6月以来首次月度净卖出。此外，大规模IPO和存量内地投资者的清退都在一定程度上影响了市场资金面预期。 n政策面：上半年政策以稳为主，外需出口持续超预期，内需刺激有所保留。政策端今年至今对于内需的刺激相比去年并没有明显加力，当前的经济增长政策主基调是以稳为主，现在外需出口持续超预期，就导致内需刺激有所保留。 n情绪面：上半年港股市场表现较差，恒生指数上半年大跌近11%，恒生科技大跌近19%，港股市场自24年以来的上升趋势被打破，市场情绪整体趋于谨慎。 金股组合个股及板块表现回顾（2026年上半年） l今年上半年港股市场走出了历史上罕见的极端分化行情，整体赚钱效应差。 n市场层面，上半年全市场多数股票下跌。 u上半年港股市场有70%的股票下跌，港股通上半年个股涨跌中位数接近-20%。 u上半年恒生指数和恒生科技指数分别录得-10.73%和-18.92%的跌幅。 n行业板块层面，A I产业链相关和部分防守板块录得正收益，其余行业板块普遍下跌。 uA I产业链驱动的通信设备、半导体等涨幅居前，上半年涨幅都在45%以上。 u上半年创新药和汽车板块跌幅居前，分别下跌接近20%和30%。 n个股层面，A I产业链一枝独秀，上半年部分个股涨幅夸张，但大量“内需股”表现惨淡。 u部分A I个股上半年涨幅极其夸张：智谱(2513.HK)：+1500%；建滔积层板(1888.HK)：+658%；长飞光纤光缆（6018.HK）：+394%；兆易创新（6932.HK）：+281%。 u大量“内需股”表现惨淡：阿里巴巴(9988.HK)：-34%；腾讯控股(0700.HK)：-27%；美团-W(3690.HK)：-34%；比亚迪股份(1211.HK)：-24%。 金股组合上半年表现回顾 金股组合表现回顾 l浙 商 国 际 金 股 组 合 n我 们 在 每 月 的 港 股 策 略 月 报 中 会 发 布 当 月 的 浙 商 国际 月 度 十 大 金 股 。 n每 月 的 十 大 金 股 以 等 权 重 的 方 式 形 成 金 股 组 合 来 衡量 金 股 表 现 。 l金 股 组 合2 0 2 6年 上 半 年 表 现 回 顾 n2 02 6年 上 半 年 金 股 组 合 录 得- 4 . 0 9 %的 跌 幅 。n同 期 恒 生 指 数 录 得- 1 0 . 7 3 %的 跌 幅 。n上 半 年 金 股 组 合 超 额 收 益 为+ 6 . 6 3 %。 l金 股 组 合 历 史 表 现 回 顾 n以 我 们 第 一 期 港 股 策 略 月 报 中 的 金 股 组 合 为 起 点（2 0 2 2年1 2月 月 度 十 大 金 股 ） 。n金 股 组 合 累 计 录 得+ 7 4 . 3 3 %的 涨 幅 。n而 同 期 恒 生 指 数 累 计 仅 录 得+ 2 3 . 0 3 %的 涨 幅 。n金 股 组 合 累 计 超 额 收 益 达 到+ 5 1 . 2 9 %。 金股组合个股及板块表现回顾（2026年上半年） 金股组合个股及板块表现回顾（2026年上半年） 金股组合个股及板块表现回顾（2026年上半年） 策略月报与月度金股回顾 策略月报与月度金股回顾-2026年1月 l2 0 2 6年1月 策 略 月 报 观 点 n港 股 市 场 基 本 面 仍 偏 弱 ， 资 金 面 环 境 有 所 回 落 ， 政策 面 重 点 关 注 新 质 生 产 力 和 扩 大 内 需 ， 情 绪 面 短 期回 暖 。 我 们 对 于 中 短 期 市 场 走 势 继 续 保 持 谨 慎 乐 观的 态 度 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价走 势 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 l2 0 2 6年1月 市 场 及 金 股 实 际 表 现 n回 顾1月 港 股 市 场 走 势 ， 恒 指 月 初 开 启“开 门 红”行 情 。 随 后 受 美 联 储 降 息 预 期 反 复 及 月 末 获 利 盘 回吐 影 响 ， 市 场 转 入 高 位 整 固 ， 行 情 由 强 转 弱 。 恒 指全 月 最 终 上 涨6 . 8 5 %。 n1月 我 们 的 金 股 组 合 录 得+ 8 . 4 3%的 涨 幅 ， 表 现 强于 恒 生 指 数+ 6 . 8 5%的 跌 幅 。1月 超 额 收 益 达 到1 . 5 8%。 策略月报与月度金股回顾-2026年2月 l2 0 2 6年2月 策 略 月 报 观 点 n港 股 市 场 基 本 面 仍 偏 弱 ， 资 金 面 环 境 有 所 回 落 ， 政策 面 重 点 关 注 新 质 生 产 力 和 扩 大 内 需 ， 情 绪 面 短 期回 暖 。 我 们 对 于 中 短 期 市 场 走 势 继 续 保 持 谨 慎 乐 观的 态 度 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价走 势 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 l2 0 2 6年2月 市 场 及 金 股 实 际 表 现 n回 顾2月 港 股 走 势 ， 恒 指 月 初 延 续 整 固 行 情 。 随 后受 美 国 关 税 预 期 反 复 及 避 险 情 绪 升 温 影 响 ， 行 情 由稳 转 弱 。 恒 指 全 月 最 终 下 跌2 . 7 6 %。 n受 益 于 东 方 电 气 （+ 5 5 . 4 6 %） 、 天 工 国 际（+ 2 3 . 6 8） 和 中 远 海 运 国 际 （+ 2 2 . 5 6 %） 的 强势 表 现 ，2月 金 股 组 合 大 幅 上 涨1 1 . 4 6 %，2月 超 额收 益 高 达1 4 . 2 2 %。 策略月报与月度金股回顾-2026年3月 l2 0 2 6年3月 策 略 月 报 观 点 n港 股 市 场 基 本 面 仍 偏 弱 ， 外 部 资 金 面 环 境 有 所 回 落 ，政 策 面 重 点 关 注 新 质 生 产 力 和 扩 大 内 需 ， 情 绪 面 短期 较 弱 。 我 们 对 于 中 短 期 市 场 走 势 继 续 保 持 谨 慎 乐观 的 态 度 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价走 势 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 l2 0 2 6年3月 市 场 及 金 股 实 际 表 现 n回 顾3月 港 股 走 势 ， 俄 乌 开 战 引 发市 场 避 险 情 绪 显著 升 温， 行 情 由 稳 转 弱 。 恒 指3月 跌 幅 达6 . 9 2 %；恒 生 科 技 指 数 同 步 深 调 ， 月 内 跌 幅 达9 . 5 0 %。 n回 顾3月 金 股 组 合 表 现 ， 市 场 避 险 情 绪 导 致 恐 慌 性下 杀 ， 能 源 通 胀 危 机 压 制 美 联 储 降 息 预 期 ， 美 债 收益 率 快 速 上 升 ， 同 时 压 制 防 守 高 股 息 板 块 表 现 。3月 金 股 在 多 重 压 力 下 出 现 普 跌 ， 月 跌 幅 达 到1 1 . 7 2 %， 相 比 恒 指 的 超 额 收 益 为- 4 . 8 1 %。 策略月报与月度金股回顾-2026年4月 l2 0 2 6年4月 策 略 月 报 观 点 n港 股 市 场 基 本 面 仍 偏 弱 ， 资 金 面 环 境 有 所 回 落 ， 政策 面 重 点 关 注 新 质 生 产 力 和 扩 大 内 需 ， 情 绪 面 避 险情 绪 占 主 导 。 我 们 对 于 中 短 期 市 场 走 势 继 续 保 持 谨慎 乐 观 的 态 度 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价走 势 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 l2 0 2 6年4月 市 场 及 金 股 实 际 表 现 n回 顾4月 港 股 走 势 ， 恒 指 月 初 受 外 部 流 动 性 压 力 缓解 及 国 内 政 策 预 期 向 好 提 振 ， 行 情 由 弱 转 强 。 随 后受 内 外 资 合 力 做 多 以 及 空 头 集 中 回 补 影 响 ， 市 场 做多 情 绪 显 著 升 温 。 恒 指4月 涨 幅 达3 . 9 9 %。 n由 于 美 伊 战 争 持 续 拉 扯 ， 市 场 风 险 仍 未 解 除 ， 金 股组 合 延 续 保 守 分 散 的 配 置 ， 叠 加 锅 圈 大 股 东 减 仓 导致 股 价 大 跌 。 最 终4月 金 股 组 合 仅 录 得+ 0 . 7 1 %的涨 幅 ， 超 额 收 益 为- 3 . 2 8 %。 策略月报与月度金股回顾-2026年5月 l2 0 2 6年5月 策 略 月 报 观 点 n港 股 市 场 基 本 面 仍 偏 弱 ， 资 金 面 环 境 有 所 回 落 ， 政策 面 重 点 关 注 新 质 生 产 力 和 扩 大 内 需 ， 情 绪 面 避 险情 绪 有 所 缓 和 。 我 们 对 于 中 短 期 市 场 走 势 继 续 保 持谨 慎 乐 观 的 态 度 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政策 利 好 的 新 能 源