甲醇周报：弱需求下，上方空间或有限

弱 需 求 下， 上方 空 间 或 有 限20240714 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周，企业库存小幅下降，港口库存小幅上涨，甲醇库存整体仍偏低，本周，待发订单量偏高，检修增加，供应减少，预计企业库存或维持低位，到港量大幅下降，且港口表需或继续维持弱势运行，港口甲醇库存或大幅累库。 ◆供应：上周，中国甲醇产量为165万吨，环比减少1.8万吨，装置产能利用率为78.58%，环比跌1.1%，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计产量161.25万吨左右，产能利用率76.77%左右，较上期下降，当前甲醇开工率处于同期高位，但进口量仍偏低，7月进口量预计为119万吨，甲醇供应回升低于预期。 ◆需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率59.66%，环比降3.15%，神华新疆烯烃装置停车检修，华东烯烃装置开停车切换中，对冲之后烯烃整体开工率继续走低，本周，华东某企业二期装置停车，烯烃行业开工继续降低，当前MTO开工率低位同期低位，另外，甲醇传统下游处于淡季，整体需求不佳。 ◆产业链利润：进口利润倒挂，现为-106元/吨，内蒙古煤制甲醇利润回调，现为-194元/吨，而下游利润亏损幅度收窄，华东MTO利润现为-947元/吨。 ◆煤价：整体供应基本稳定，受南方高温天气影响，电厂日耗提振，贸易商旺季挺价情绪有所支撑，整体拉运节奏加快，价格小幅上调。 ◆观点:进口利润倒挂，进口量仍偏低，7月进口量预计为117万吨，月中内蒙古久泰、陕西长青均有检修预期，另外，甲醇制烯烃利润亏损收窄，烯烃开工存回升预期，华东某MTO装置近期或停大开小，企业库存目前仍偏低，化工煤价止跌回升，内地甲醇价格偏强，但是，甲醇开工率处于同期高位，下游利润较差，MTO开工率处于同期低位，传统需求亦季节性转弱，需求端负反馈明显，国际甲醇开工率回升，到港量增加，港口库存回升，甲醇价格仍承压，关注夏季甲醇生产企业的开工率以及进口量的变化情况。 ◆单边及期权：区间内偏空操作，参考区间（2450，2600），期权方面，卖出宽跨式期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 价格及走势：反弹走势，关注压力位2580，截止7月11日，MA409目前价格为2584逻辑：甲醇估值偏高，供应回升至高位，下游亏损严重，MTO开工率低至低位，需求承压，港口库存回升操作建议：空单轻仓持有风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止7月11日，9月合约，PP-3MA目前价差为-55。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止7月11日，江苏太仓现货价格为2557元/吨。基差：截止7月11日，相对09月合约的基差现为-24元/吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月12日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为417元/吨、275元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格承压调整。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月11日，甲醇进口毛利现为-106元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月12日，内蒙古煤制甲醇利润现为-194元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月12日，天然气制甲醇利润现为-10，焦炉气制甲醇利润为375元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月10日，华东甲醇制烯烃利润现为-947元/吨，截止7月4日，盘面甲醇制PP利润现为-805元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-126元/吨，冰醋酸利润现为367元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为207元/吨、164元/吨。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20240705-0711)中国甲醇产量为1650325吨，环比减少18380吨，装置产能利用率为78.58%，环比跌1.39%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量161.25万吨左右，产能利用率76.77%左右，较上期下降。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年7月17日，港口主流区域进口船货到港量预估为47.30万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 6月进口量为112万吨,7月进口量预计为119万吨。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，6月，国内甲醇产能基数增加至9961.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为3420万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率59.66%，神华新疆烯烃装置停车检修，华东烯烃装置开停车切换中，对冲之后烯烃整体开工率继续走低。本周，华东某企业二期装置停车，烯烃行业开工继续降低 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年7月10日，样本企业订单待发28.49万吨，较上期减少2.50万吨，跌幅8.07%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年7月10日，中国甲醇样本生产企业库存36.95万吨，较上期减少0.62万吨，跌幅1.66%；本周，中国甲醇样本生产企业库存预计36.99万吨，较本期或变动不大，上周市场交投继续上涨，产区大部分企业签单仍较好，同时本周部分大装置预期检修，供应减少或继续支持市场，因此预计本周企业库存或继续低位。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，截止2024年7月10日，中国甲醇港口样本库存量：92.34万吨，较上期+3.59万吨，环比+4.05%，甲醇港口库存如期累库，显性外轮统计周期内卸入19万，非显性卸货1.5万吨。本周，甲醇外轮抵港较为集中，周度甲醇进口量将有较明显的增量，需求偏弱，预计港口甲醇库存将大幅累库，具体累库幅度需观望卸货速度。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 华东港口浮仓偏低。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。