甲醇季报：供应压力犹存，传统需求不佳，甲醇上方空间或有限

供 应 压 力 犹 存 ， 传 统 需 求 不 佳 ， 甲 醇 上 方 空 间 或 有 限20240929 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 季度观点及策略 季度观点 ◆库存：企业库存升至中水平，出货压力增大，港口库存降至中位水平，但是，港口浮仓增加，港口价格仍承压。 ◆需求：当前MTO开工率高位维持，甲醇传统下游需求偏弱，整体需求尚可。 ◆产业链利润：进口利润倒挂，现为-56元/吨，内蒙古煤制甲醇利润维持亏损，现为-456元/吨，而下游利润维持亏损，华东MTO利润现为-1077元/吨。 ◆煤价：库存回落至中位水平，沿海日耗持续高位运行及非电需求也稍有改善，止跌，小幅反弹。 ◆观点:当前国内甲醇产量与开工率处于高位，进口量偏高，供应压力犹存，MTO升至高位，进一步上升空间较小，甲醇传统需求偏弱，港口库存回落至中位水平，但是港口浮仓增加，甲醇供应偏强，需求仍有待观察，甲醇承压，但是，政策刺激力度加大，宏观情绪好转，甲醇短期反弹为主，关注传统下游开工率以及进口量的变化情况。 ◆单边及期权：短期：逢低短多，中期：偏空操作，压力位2550，期权方面，卖出跨式期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA501价格及走势：震荡反弹，截止9月26日，MA501目前价格为2414逻辑：考虑到甲醇开工积极，而传统需求回升仍有待观察。操作建议：空单减仓风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止9月26日，1月合约，PP-3MA目前价差为126。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止9月26日，江苏太仓现货价格为2433元/吨。基差：截止9月26日，相对01月合约的基差现为19元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 甲醇开工率处于超高水平，厂家生产积极。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 8月进口量为123.2万吨,9月进口量预计为120万吨。9月进口量虽低于前期预期，但仍处于同期偏高水平。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，8月，国内甲醇产能基数稳定在9991.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为3420万吨，增加12.3%。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTO开工率回升至高位，进一步上升的空间不大。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 受房地产不景气的影响，甲醛开工率偏低。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 汽油价格偏弱，MTBE、二甲醚开工率偏低。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇制烯烃厂家采购量、传统下游厂家采购量偏低，需求承压。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 企业库存回升至中位水平，出货压力增大。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 港口库存回落至中位水平，库存压力减缓。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 港口浮仓偏高。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。