PVC月报：政策与需求改善预期犹存，但高库存或限制上方空间

正信期货PVC月报20240229 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 需求端：3月需求将逐步恢复。3月下游多数开工将恢复至正常，内需存改善预期，实际恢复状况有待跟踪。3月出口订单尚可，出口对于整体需求能起到一定支撑作用。 库存端：3月或步入去库。2月华东/华南库存绝对量仍处相对高位，3月累库或放缓，下旬逐步进入拐点。 基差端：基差小幅走扩。2月期货反弹力度强于现货，盘面依旧升水。 策略：3月检修计划环比有所增多，内需预期改善且出口尚可，基本面存有边际改善预期，此外3月初两会召开宏观仍存改善预期，不过高库存依旧将限制PVC上方空间。短期更多在于预期的改善，3月需要关注下游实际需求恢复情况，3月PVC主力波动区间或在5900-6200，关注实际政策端以及需求端变化。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货震荡收涨 2月期货价格震荡收涨，上旬受到权益市场回暖影响盘面反弹，春节归来受假期累库以及需求不佳等影响盘面回落，月底在出口好转及宏观政策预期下再度反弹。截至2.29，V2405收5942(较上月底+144），05合约持仓量为830675手（较上月底+34795手)。 1PVC价格 1.22月PVC现货价格波动不大 2月PVC现货跟随期货变动，先跌后涨，整体价格波动有限。截至2.29华东电石法5620（较上月底+65），华东乙烯法5850（较上月底+75）。 1PVC价格 1.3PVC基差小幅走扩 2月期、现货均反弹，期货涨幅大于现货，主力05合约基差小幅走扩，盘面仍处于升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅走弱 2月期货收涨，5-9价差小幅走弱，基于未来政策预期下短期盘面走反套逻辑。乙电价差尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.12月上游开工环比略涨 2月检修不多且部分装置提升负荷，行业月均开工环比略升。截至2.29当周，国内PVC整体开工79.47%（环比上周+0.2%)，其中电石法开工率78.89%(环比上周-0.14%)，乙烯法开工率81.18%（环比上周+1.19%）。3月检修增加，开工环比预计略有下降。 2 PVC供给端分析 2.2PVC2月检修损失量环比略降 2月PVC检修企业减少，2月检修产量损失在15.591万吨（包括长期停车企业），环比减少4.398万吨，较去年同期增加4.359万吨，3月检修计划逐步增加。 2 PVC供给端分析 2.3 2月产量环比减少 2月产量为192万吨左右，环比减少10万吨左右，主要在于2月比1月少2天，3月开工率或有小幅下行（但天数为31天），预计产量在199万吨左右。1-2月月均进口预计在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.1 2月电石价格下行 2月电石价格重心下移，春节前受降雪天气叠加春节将至的影响，电石出货不畅，率先降价促销，节伴随运输好转，出现集中到货，采购价格陆续跟降。月底随着部分区域供给端问题，出厂价小幅上调。截至2月29日，乌海地区电石出厂价2750元/吨（环比上月底-100元/吨）。3月电石供应存在不稳定情况，电石市场价格存小幅上调空间。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格上行 2月国际原油价格重心上移，PVC乙烯法原料价格跟随走强。截至2.29日乙烯现货价CFR东南亚1011美金/吨（较上月底+40）；EDC现货CFR东南亚369美金/吨（较上月底+12）；VCM现货CFR东南亚672美金/吨（较上月底+40） 2 PVC供给端分析 2.5 PVC企业延续亏损，成本存在一定支撑 2月电石出厂价格小幅下行，电石企业小幅亏损；外采电石法PVC企业延续深度亏损。2月液氯现货价格回落但烧碱价格略涨，山东一体化氯碱企业处于小幅亏损，成本端存在一定支撑。乙烯单体法PVC企业盈利尚可。 3 PVC需求端分析 3.1 2月下游开工探底回升 2月春节期间处于传统淡季，下游开工降至年内新低，多数下游在元宵节后恢复开工，目前内需仍处在恢复阶段，下游刚需较弱，采购积极性低，预计恢复至节前开工水平要到3月上旬。 3 PVC需求端分析 3.2春节后管、型材等开工逐步恢复 2月PVC管、型材开工逐步恢复，大型企业促销负荷提升较快，中小企业订单不多，恢复较慢，预计近两周逐步恢复至正常水平。终端上看，预计1-2月地产数据中竣工尚能维持，新开工绝对量依旧偏弱，后续继续关注新开工数据变化。 3PVC需求端分析 3.3一季度出口量预计维持偏高水平 2023年1-12月合计出口227.4万吨，同比增加15.6%，2024年1月预计出口量在17万吨左右。台塑2-3月船期报价环比均有上调，叠加印度等市场需求回暖，带动国内企业出口接单出现好转，预计一季度出口量将维持在偏高水平。 4PVC库存端分析 4.12月社会库存延续高位，3月关注去库拐点的到来 2月社会库存延续累库趋势，绝对值仍处在历史同期偏高水平。上游开工稳定而下游需求处于恢复期，中游到货稳定而出库减少，整体导致中游仓库存库仍处高位。3月需求逐步恢复且伴随上游检修计划增加，预计库存将逐步到达拐点。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力将缓解，下游暂维持刚需库存 元宵节过后下游基本都恢复开工，但因为新接订单不足等原因，开工提升缓慢，对原料延续刚需。进入3月，生产企业出口订单仍有新增，此外中下游采购积极性将有所提升，部分生产企业发货预计有所增加，厂区库存将有所减少。 5PVC供需基本面总结 综合来看，2月处于弱现实与宏观预期博弈阶段，3月基本面预计边际有所改善。供应端：3月PVC企业计划检修环比增加，行业开工或略有下降。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕，不过3月将逐步进入去库阶段。成本端：3月电石供给或存在不稳情况，下游将根据成本及到货情况调整采购，电石整体价格重心或有小幅上行。目前外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业小幅亏损，不过烧碱价格存有小涨预期，PVC成本端支撑预计仍体现在底部。需求端：3月下游多数开工将恢复至正常，内需存改善预期。3月出口订单尚可，出口对于整体需求能起到一定支撑作用。策略：3月检修环比有所增多，内需预期改善且出口尚可，基本面存有边际改善预期，此外3月初两会召开宏观仍存改善预期，不过高库存依旧将限制PVC上方空间。短期更多在于预期的改善，3月需要关注下游实际需求恢复情况，3月PVC主力波动区间预计在5900-6200，重点还是关注实际政策端以及需求端变化。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院