南华期货铁合金周报：弱现实遇强预期，反内卷或再现，上方空间有限20251214

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：铁合金基本面现实较弱，但政策预期（反内卷、绿色低碳转型）可能带来短期反弹，但上方空间有限。
• 供应端：受季节性和利润下滑影响，铁合金产量整体减产，硅锰产量微增但变化不大，硅铁产量环比下降，企业亏损下减产概率加大。
• 需求端：铁水产量受钢厂盈利率下跌和季节性规律影响持续减产，五大材库存高位，铁合金需求预计下滑。
• 库存：硅铁和硅锰库存均位于近5年最高水平，库存压力大，去库可能需减产实现。
• 政策影响：国资委提出抵制反内卷，发改委提出管控高耗能项目，铁合金作为高耗能产业可能受影响出现反弹，但反弹高度可能刺激企业套保压制价格。

交易型策略建议

• 行情定位：区间震荡。
• 价格区间：硅铁主力合约2603价格区间5300-5800，硅锰主力合约2603价格区间5500-6000。
• 策略建议：基差策略、月差策略、对冲套利策略均建议观望。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：铁合金减产趋势、镁锭产量环比增长、下游钢材利润改善、国资委提出抵制反内卷、发改委提出绿色低碳转型。
• 利空信息：钢厂利润盈利率跌破40%、铁水产量持续减产、铁合金库存累库。
• 下周关注事件：中国11月社会消费品零售总额和规模以上工业增加值同比，美国11月失业率和非农就业人口。

盘面解读

• 价量及资金：单边走势和资金动向未详细说明。
• 基差月差结构：铁合金期限结构整体呈contango，硅铁阶段性合约贴水，基差窄幅波动，1-5月差可能进一步走弱。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：下游需求转弱，钢厂按需采购，铁合金生产企业利润逐渐亏损，市场预期继续增产可能性不大，维持减产趋势。
• 进出口利润：未详细说明。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：供应端减产驱动增加，铁合金产量预计下降；需求端铁水产量持续减产，五大材库存需减产去库，铁合金需求预计下滑。
• 供应端：季节性和利润下滑推动减产。
• 需求端：钢厂盈利率下跌和季节性规律导致减产，需求下滑。
• 库存端：硅铁和硅锰库存近5年最高，去库需减产。