南华期货铁合金周报：短期震荡偏强，下方亦有支撑，但上涨空间或有限

——短期震荡偏强，下方亦有支撑，但上涨空间或有限 陈敏涛（Z0022731） 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周铁合金底部反弹，主要原因还是在于上周加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目消息的影响，而铁合金作为高耗能产业首当其冲。其次，铁合金在利润亏损的情况一直维持减产的状态，以及下方受到成本端的支撑，部分地区上调了电价，均对多头有利。基本面方面预计后续铁合金产量在企业亏损的情况下减产的概率可能会更大。铁合金需求端，铁水产量受到钢厂盈利率的下跌和季节性规律，上周继续减产，预计未来延续小幅下滑的趋势，五大材的库存仍需要通过减产来实现，铁合金的需求量预计将会下滑。铁合金库存上周出现分化，硅铁企业库存开始去库，环比-16.28%；硅锰企业库存继续累库，环比+0.6%，但累库速度明显放缓。铁合金的基本面供需双弱，预计后期铁合金上涨的空间有限，下游铁水产量维持减产的趋势，对铁合金的需求是在逐渐减弱的，近期钢材价格偏弱震荡，铁合金后续可能会跟随钢材价格变化。在铁合金企业亏损的情况下，反弹到一定的高度可能会刺激企业进行套保从而压制价格。但铁合金下方空间有限，，下方受到成本支撑，需谨慎看空。 ∗近端交易逻辑 1、铁合金成本支撑，部分产区上调了电价，铁合金下方空间有限 2、铁水产量受到季节性规律和钢铁企业盈利率的下滑的影响，预计铁水产量维持减产趋势，对铁合金的需求是在下降的。 3、钢铁企业盈利率跌破40%，钢铁企业盈利率继续下跌，上周虽略有回升，主要来着炉料端的让利，近期钢铁企业盈利下降较快，尽管离发生负反馈仍有一定的距离，但负反馈的风险正在逐渐增加。 4、下游的减产逻辑，抑制了铁合金的需求 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡。∗价格区间：硅铁主力合约2603价格区间5300-5800，硅锰主力合约2603价格区间5500-6000 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：观望∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、铁合金近期维持减产趋势。2、11月镁锭产量环比+7.7%，继续延续增产 3、下游钢材利润逐渐改善 4、发改委提出要加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目 5、硅铁库存开始减产，硅锰企业库存累库速度放缓 【利空信息】 1、钢厂利润盈利率跌破40%，负反馈压力逐渐增加 2、铁水受到季节性规律和钢铁企业盈利率下滑的影响，维持减产趋势，对铁合金的需求下降 2.2下周重要事件关注 1、下周一，中国一年期贷款市场报价利率和11月社会用电量2、下周三，美国当周初初清失业人数3、下周五，日本11月失业率 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 source：同花顺,南华研究,上海钢联 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 下游需求逐渐转弱，钢厂按需采购，铁合金生产企业利润逐渐亏损。铁合金生产利润逐渐下滑和铁合金生产的季节性规律，市场对铁合金继续增产的预期不大，维持减产趋势。 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 供应端下游需求进入淡季，前期铁合金的生产利润持续回落，并不支持铁合金产量的继续增加，厂家减产驱动的可能性反而在不断增加，铁合金产量预计下降。铁水产量受到钢厂盈利率的下跌和季节性规律，上周继续减产，预计未来延续小幅下滑的趋势，五大材的库存仍需要通过减产来实现，铁合金的需求量预计将会下滑，铁合金自身库存也位于高位进一步抑制了铁合金的需求。铁合金库存高位，硅铁和硅锰企业库存均位于近5年最高水平，库存压力较大，去库可能依然需要减产去实现。 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演 5.4库存端及推演