南华期货铁合金周报：短期或回调，但下方空间有限

——短期或回调，但下方空间有限 陈敏涛（Z0022731）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/1/4 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周铁合金维持震荡偏强的走势，核心的主要逻辑仍然没有改变，一方面在于加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目消息的预期影响；另一方面铁合金在利润亏损的情况一直维持减产的状态，以及下方受到成本端的支撑，部分地区上调了电价。但上周硅锰和硅铁产量均小幅增加，硅铁环比上周增加+0.4%，硅锰产量环比上周增加+0.59%，一方面在于铁合金利润底部边际反弹，另一方面下游钢材产量的环比增加和铁水产量的止跌为稳。库存端受到产量环比增加的影响，硅铁去库斜率放缓，上周硅铁库存环比增加+1.17%，硅锰库存环比增加+1.9%，硅锰库存基数大为近5年库存最高水平，去库压力较大。目前随着铁合金产量的增加，和库存继续累库趋势下，可能会压制震荡上涨的节奏，铁合金回调，但铁合金下方空间有限，下方受到成本支撑，需谨慎看空。 ∗近端交易逻辑 1、铁合金成本支撑，部分产区上调了电价，铁合金下方空间有限2、铁水产量止跌为稳和下游钢厂产量的回升，支撑铁合金需求3、铁合金高库存压制上涨空间 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目3、十五五规划 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡。∗价格区间：硅铁主力合约2603价格区间5300-5800，硅锰主力合约2603价格区间5500-6000 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：观望∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、铁水产量止跌和下游钢材产量的环比增加2、11月镁锭产量环比+7.7%，继续延续增产3、下游钢材利润逐渐改善4、发改委提出要加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目 【利空信息】 1、铁合金产量环比小幅增加 2、硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力较大 3、铁合金利润改善，后续产量可能继续回升 2.2下周重要事件关注 1、下周一，美国公布12月制造业PMI2、下周三，美国公布12月ADP就业人数3、下周三，美国公布当周出请失业金人数4、下周五，美国公布12月季调后非农就业人口和12月失业率 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究,上海钢联 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 铁合金边际好转回升，铁合金减产动力抓紧减弱，产量开始环比微增 source：上海钢联,南华研究,同花顺 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 供应端铁合金的生产利润边际好转，铁合金减产趋势斜率逐渐走平向上，铁合金产量开始逐步慢慢回升。铁合金需求端，铁水产量受到钢厂盈利率的回升和检修量的下降，铁水产量或止跌，钢材随着电炉和高炉利润的回升产量环比增加，但下游消费需求在淡季下难以有持续性的回升，钢材产量大幅度增加的可能性不大，铁合金需求的提升有限。铁合金自身库存也位于高位进一步抑制了铁合金的需求，铁合金库存高位，硅锰企业库存均位于近5年最高水平，库存压力较大，去库可能依然需要减产去实现。 5.2供应端及推演 source：南华研究,上海钢联 5.3需求端及推演 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 5.4库存端及推演