基本金属周报：宏观不确定性增加，金属价格波动加剧

（2024年07月08日-2023年07月12日） •研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 下周观点02 目录 品种分析：铜铝锌铅锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0708-0712）有色版块偏弱运行，其中伦市来看，铜＞锡＞铅＞锌＞铝＞镍。 ➢主要逻辑：本周周初市场风险偏好偏低，库存高企需求淡季，周四美国CPI数据黄金和铜劈叉，市场开始再度讨论美国衰退预期，周五夜盘临近国内重要会议，市场企稳反弹。 02下周观点 ➢整体逻辑：宏观来看，国内重要会议在即，市场抱有乐观预期。海外美国CPI回落，降息预期增加到年内三次。市场关注美国大选进展，特朗普获胜概率在本周末大增，市场预期贸易战可能损害基本金属需求和风险偏好，但在其上台前或有抢出口预期，后续有美元货币财政宽松预期，交易的路径和节奏短期较难把握。微观来看，国内金属库存继续累库或者微微去库，现货贴水，内外结构均为contango,基本面短期缺乏新驱动，市场更多跟随宏观情绪波动。 ➢推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，建议观望等待驱动明朗。 ➢下周关注：二十届三中全会，中国月中经济数据，美国零售销售数据，欧央行利率决议，美联储官员发言。 ➢风险提示：美元指数超预期走强，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜宏观不确定性增加，铜价震荡运行 铜：宏观：CME利率期货预期24年9月11月和12月降息，全年3次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国CPI低于预期，中国出口同比继续上行 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：6月中国精铜产量同比增9.5%，6月铜材进口同比-3% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：5月废铜进口同比12%，6月国内产量同比-13% 铜：需求：精铜制杆开工67.7%，废铜制杆开工率28.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：6月铜材开工率63.8% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：5月集成电路产量同比17.3% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球显性库存53.2万吨周度累库1万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存48.7万吨周去库2万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度3.2美金，粗铜加工费下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏损165元，精废差1050元，贴水延续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con150美金，国内con略缩小，进口升水3美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多和国内持仓微增 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：铝供需双弱，铝价震荡运行 铝：供应：氧化铝6月国内产量同比0.5%，周度在产8605万吨增20万吨 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：供应：6月国内产量同比增加4.3%，国内在产产能4343万吨周度增4万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率62.2%，环比下行0.3% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率62.5%，环比下行0.1%，光伏型材下降较快 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球可见库存176.9万吨，周度去库1万吨，国内去库0.5万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：氧化铝现货价格持稳，冶炼利润2230元 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：估值：进口现货亏损1280元，周内铝棒加工费回升，国内贴水维持 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国外con65美金，国内结构偏弱，华东贴水60元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：LME净多微增，国内持仓微增 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锌供需双弱，关注宏观指引 锌：供应：6月中国精矿产量预计同比-6%，5月进口-22% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：6月精炼锌产量预计-4.6%，4月进口量+206% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：本周下游开工率中幅回升 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌管周度开工率59%，环比+2% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌板周度开工率84%，环比持平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：5月镀锌板出口量同比增20.7% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：氧化锌周度开工率57%，环比+3% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：压铸锌周度开工率53%，环比持平% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：七地库存20万吨，LME库存25.1万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：国产TC跌至1800元，进口TC跌至0美元 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：现货平均70元/吨贴水，0-3月差50元/吨Con 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度中高位，LME投资基金净多小幅走强 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：铅再生废料成本支撑，铅价高位震荡 铅：供应：中国铅矿6月产量+6.2%，5月进口量+5.2% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：废料供应指数低位，废蓄电价格持续跟涨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：原生铅周产量+2550吨，主受金利检修恢复影响 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：再生精铅周产量环比持平 铅：需求：蓄电池企业周度开工率72%，环比+1% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：汽车、摩托产量尚可，汽车销售走强 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：下游铅蓄电池价格跟涨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：库存：国内五地库存6.6万吨，LME库存21万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：再生铅利润下滑，精废价差再度跌落至0元/吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：精矿进口窗口打开，铅锭进口窗口打开 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：0-3月差460元Back，现货平均升水70元高位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：持仓：国内投机度高位下移，海外投资基金净多回升 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03行业分析：锡供给端复产担忧，锡价高位整理 锡：供应：5月锡矿国内产量增3.7%，5月进口矿同比-54% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：6月国内精锡产量同比增加14%，再生增32%，周开工环比-0.6% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：5月焊料开工率77.45%，全球半导体需求向好 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球库存20804吨，周度累库146吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费持平，现货进口亏20900元，升水100元，伦敦con180美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多增加，国内持仓和投机度下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼