贵金属
- 美以打击伊朗，避险情绪升温推动黄金走强：COMEX黄金上涨4.59%至5,296.40美元/盎司，COMEX白银上涨22.15%至94.39美元/盎司。金银比下跌14.37%至56.11。SPDR黄金ETF持仓增加781,154.27金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少1,586,043.90盎司。
- 黄金长期支撑因素：美元地位下降（特朗普政府偏好弱势美元，国际社会对美元不信任）、美国GDP结构性问题、降息预期难以回调、地缘冲突持续、全球“去美元化”趋势加速、央行和投资者持续购金、全球货币与债务担忧。
- 白银长期上行逻辑：政策面（被列入美国“关键矿产”清单）、基本面（全球现货库存紧张）、交易层面（市场对后续关税审查的担忧情绪）、工业属性（新兴产业需求提振）。
- 贵金属板块股价表现：2026年2月份整个贵金属板块股价表现，相较于其他关键材料板块存在明显的相对落后态势，当前贵金属板块整体处于相对低位，而短期调整带来的低位布局窗口。
基本金属
- 宏观情绪走强，金属价格受益：LME市场铜上涨2.82%至13,296.00美元/吨，铝上涨1.65%至3,141.50美元/吨，锌下跌1.03%至3,308.00美元/吨，铅下跌0.61%至1,960.00美元/吨。SHFE市场铜上涨3.53%至103,920.00元/吨，铝上涨2.76%至23,835.00元/吨，锌上涨2.13%至24,710.00元/吨，铅上涨0.84%至16,840.00元/吨。
- 铜：宏观驱动铜价走强，下游采购刚需为主。美联储降息预期与弱美元周期持续提升铜的金融配置价值，供给端全球主要矿山今年继续出现罢工停产，需求端新兴产业领域的结构性需求支撑力度增强。看好铜价。
- 铝：产能整体运行平稳，下游逐渐开始复工。美联储降息背景下看好铝价。铜铝比失调，看好铝价补涨。国内电解铝供给刚性，供应端趋紧，AI领域的爆发式增长占据电力优先级。供应端扰动还待落地，全球产能收缩与贸易流向转移形成叠加效应。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2026年铝价。
- 锌：基本面疲软，锌价震荡运行。美国最高法院推翻特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的紧急关税令，特朗普随即援引《1974年贸易法》第122条推出新的全面关税政策，贸易政策不确定性骤升。春节假期后国内锌锭库存持续累库至20万吨以上，高库存压力冲击锌价。短期锌价延续区间震荡运行。
- 铅：下游逐渐复产，精铅供应未集中释放支撑价格。精铅供应尚未集中释放，对铅价仍有支撑，预计短期铅价延续区间震荡运行。
小金属
- 镁：复工加速，刚需补库支撑镁价。下游加工企业虽已陆续返岗复工，但入市采购节奏偏缓，多数企业仍以消化节前备货库存为主，刚需释放相对有限；供应端镁冶炼企业维持正常生产，厂内现货库存普遍偏低，在成本支撑下企业报价坚挺，惜售情绪较浓。
- 钼：进口窗口关闭，精矿采购需求旺盛。节后钼市需求虽有回暖，尤其是前段冶炼企业原料库存低位的情况下，对钼精矿等原料需求强劲，加之国内进口窗口关闭，国内钼精矿企业高价出货得到支撑，短期或维持偏强震荡为主。
- 钒：成本支撑叠加供应偏紧，钒价坚挺。供应端企业开工平稳，原料成本支撑强劲，厂商报价坚挺、惜售情绪不减，主流货源以执行前期长单为主。需求端下游钢厂逐步复工复产，但钢招释放节奏偏缓，刚需采购为主，市场询盘较多、实单跟进不足，呈现“报价偏强、成交偏弱”的格局。
行情回顾
- 行业板块表现：SW有色金属板块较上周上涨9.77%。
- 个股表现：基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料行业周涨幅前五分别是云南锗业、章源钨业、锌业股份、中钨高新、驰宏锌锗，涨幅分别为37.77%、32.81%、26.96%、26.35%、24.35%。周跌幅前五分别是豪美新材、华锋股份、宏桥控股、志特新材、和胜股份，跌幅分别为5.15%、4.62%、2.96%、1.79%、0.98%。
风险提示
- 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
- 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
- 国内消费力度不及预期。
- 海外能源问题再度严峻。
