基本金属行业周报：伊朗局势加剧抬高石油价格，通胀预期抬升压制金属价格

评级及分析师信息 ►贵金属：中东冲突抬高石油价格，通胀预期抬升压制贵金属价格 本周COMEX黄金下跌2.17%至5,181.30美元/盎司，COMEX白银下跌10.27%至84.70美元/盎司。SHFE黄金下跌0.62%至1,140.80元/克，SHFE白银下跌5.56%至21,740.00元/千克。 本周金银比上涨9.02%至61.18。本周SPDR黄金ETF持仓 减 少900,540.93金 衡 盎 司 ，SLV白 银ETF持 仓 减 少7,419,587.30盎司。 周一，美国2月标普全球制造业PMI终值51.6，前值51.2。美国2月ISM制造业PMI 52.4，前值52.6，预期51.8。 周三，美国2月ADP就业人数6.3万人，预期5万人，前值2.2万人。美国2月标普全球服务业PMI终值51.7，预期52.3，前值52.3。美国2月ISM非制造业PMI 56.1，前值53.8，预期53.5。 分析师：陈宇文邮箱：chenyw@hx168.com.cnSAC NO：S1120525070003 周四，美国2月挑战者企业裁员人数4.8307万人，前值10.8435万 人 。 美 国1月 进 口 物 价指 数 月 率0.2%， 前 值0.10%，预期0.2%。美国至2月28日当周初请失业金人数21.3万人，预期21.5万人，前值由21.2万人修正为21.3万人。美国2月全球供应链压力指数0.49，前值0.41。 1.《基本金属周报|美伊局势扰动加剧，宏观带动金属价格上行》2026.3.12.《基本金属周报|流动性冲击加剧金属价格波动， 周五，美国1月零售销售月率-0.2%，预期-0.30%，前值0.00%。美国2月季调后非农就业人口-9.2万人，预期5.9万人，前 值由13万人 修正为12.6万人。 美国2月失 业率4.4%，预期4.30%，前值4.30%。 长期看涨趋势不变》2026.2.73.《基本金属周报|全球宏观情绪退潮，金属价格波 动加剧》2026.1.31 美国雇主在2月份裁减了职位，且失业率上升，这引发了对劳动力市场健康状况的质疑。根据美国劳工统计局（BLS）周五公布的数据，非农就业人数在上月减少了9.2万人，而今年年初表现强劲。失业率攀升至4.4%。就业人数的下降部分反映了由于罢工活动导致的医疗保健行业就业人数减少。数据公布后，现货金银集体走高，交易员加大押注，预计美联储将在2026年至少降息一次。 据美国有线电视新闻网（CNN）当地时间3月7日报道，一名以色列消息人士透露，作为战争的“下一阶段行动”，以色列已开始打击伊朗的石油储存设施。以色列国防军称，以军于7日晚间袭击了德黑兰的燃料设施，这些设施负责“向包括伊朗军事单位在内的各类用户配送燃料”。 2026年3月7日，科威特与阿联酋因霍尔木兹海峡航运受阻宣布原油减产，导致国际油价攀升至两年新高。科威特石油公司以“伊朗威胁船只安全通行”为由启动预防性减产，初始 规模为每日10万桶，并预计次日将扩大至30万桶；阿联酋则调整近海生产应对储存压力。两国减产加剧了中东产油国的连锁反应，伊拉克、沙特、卡塔尔此前已因储油设施饱和或遇袭关闭部分产能。预计短期内伊朗冲突并不会结束，石油价格或将继续上涨。 本周以来，WTI原油已从67.02美元/桶大幅上涨到90.90美元/桶，一周累计上涨35.6%；布伦特原油从72.48美元/桶起步，同步大涨，一周累计涨幅也高达27.88%。 短期来看，美以对伊朗发动直接军事打击与霍尔木兹海峡关闭，持续推升中东避险情绪与油价上行预期，若油价持续高位，将抬升美国通胀预期，压缩降息空间，压制黄金价格。中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，一方面来自特朗普政府自身对于弱势美元的偏好，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，后者已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，中东地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，美国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税程序的请求，将案件发回了美国国际贸易法院，贸易专家估计，美国政府可能需要向缴纳IEEPA税款的企业退还高达1750亿美元的税款，进一步提高赤字。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄 金】 、【山 东黄金 】、【 西部 黄金】 、【晓 程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。 白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化，尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然突出，成为银价的核心基本面支撑，预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨，长期看好白银价格走势。自1月30日贵金属遭遇史诗级暴跌以来，黄金、白银均 进入调整周期，其中白银调整幅度更为显著、调整状态持续更久，此后便维持震荡调整态势，尚未完全走出调整区间。此次调整主要源于美联储主席提名引发的市场预期转变、前期超买后的获利盘平仓及杠杆资金被动抛售，属于短期情绪宣泄与技术性回调，并未改变白银中长期上行逻辑。2026年2月份整个贵金属板块股价表现，相较于其他关键材料板块存在明显的相对落后态势，当前贵金属板块整体处于相对低位，而短期调整带来的低位布局窗口。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。 ►基本金属：降息预期压制，金属价格承压 本周LME市场，铜较上周下跌3.21%至12,869.00美元/ 吨，铝较上周上涨9.22%至3,431.00美元/吨，锌较上周上涨0.45%至3,323.00美元/吨，铅较上周下跌0.71%至1,946.00美元/吨。 本周SHFE市场，铜较上周下跌2.76%至101,050.00元/吨，铝较上周上涨3.69%至24,715.00元/吨，锌较上周下跌1.82%至24,260.00元/吨，铅较上周下跌0.39%至16,775.00元/吨。 铜：降息预期降温，铜价震荡偏弱 本周宏观主导铜市走势，中东冲突升级推升油价与通胀预期，2026年3月7日，科威特与阿联酋因霍尔木兹海峡航运受阻宣布原油减产，导致国际油价攀升至两年新高。科威特石油公司以“伊朗威胁船只安全通行”为由启动预防性减产，初始规模为每日10万桶，并预计次日将扩大至30万桶；阿联酋则调整近海生产应对储存压力。两国减产加剧了中东产油国的连锁反应，伊拉克、沙特、卡塔尔此前已因储油设施饱和或遇袭关闭部分产能。预计短期内伊朗冲突并不会结束，石油价格或将继续上涨。 本周以来，WTI原油已从67.02美元/桶大幅上涨到90.90美元/桶，一周累计上涨35.6%；布伦特原油从72.48美元/桶起步，同步大涨，一周累计涨幅也高达27.88%。美联储2026年降息预期显著降温，美元指数走强，全球风险偏好回落，共同压制铜价高位回调。国内两会稳增长基调形成中长期支撑，但短期难抵海外宏观压力，铜价整体呈震荡偏弱运行。 供应方面，2026年铜精矿长单加工费（TC）已降至0美元/吨，2月现货TC指数进一步跌破-50美元/吨，凸显全球铜矿原料供应极度紧张，冶炼环节利润持续承压。据ICSG数据，2025年全球铜矿产量微增0.7%至2312.5万吨，整体增长乏力 ；其 中12月产量环比有 所回 升，但 同比仍 下降2.2%，年末供应偏紧格局未改。主产国方面，智利1月铜矿产量同比下滑3%，延续弱势表现；刚果（金）-赞比亚运输走廊短暂受阻。 需求方面，下游加工厂仍处复工初期，开工率偏低，现货成交清淡，刚需采购为主；国内库存持续累库，供应压力偏大，对铜价上方形成压制。新兴产业领域的结构性需求支撑力度增强，人形机器人、人工智能、光伏、清洁能源及算力基建等赛道蓬勃发展，为铜消费打开了广阔的增长空间。目前国内铜市正处于需求淡季，消费端表现疲弱，下游企业开工率普遍处于低位。库存方面，本周上期所库存较上周增加33,616吨或8.59% 至42.51万吨。LME库存较上周增加30,625吨或12.07%至28.43万吨。COMEX库存较上周减少3,603吨或0.60%至59.79万吨。中东、东欧等地缘冲突进一步推升市场避险情绪，短期石 油价格上涨推高通胀预期，美联储2026年降息预期显著降温，美元指数走强，全球风险偏好回落，共同压制铜价高位回调。中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源 汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。 铝：中东电解铝发生实质性减产，油气价格上涨抬高电解铝成本 美国和以色列袭击伊朗，导致霍尔木兹海峡通过受阻。冲突升级推升油价与通胀预期，2026年3月7日，科威特与阿联酋因霍尔木兹海峡航运受阻宣布原油减产，导致国际油价攀升至两年新高。科威特石油公司以“伊朗威胁船只安全通行”为由启动预防性减产，初始规模为每日10万桶，并预计次日将扩大至30万桶；阿联酋则调整近海生产应对储存压力。两国减产加剧了中东产油国的连锁反应，伊拉克、沙特、卡塔尔此前已因储油设施饱和或遇袭关闭部分产能。 本周以来，WTI原油已从67.02美元/桶大幅上涨到90.90美元/桶，一周累计上涨35.6%；布伦特原油从72.48美元/桶起步，同步大涨，一周累计涨幅也高达27.88%。预计短期内伊朗冲突并不会结束，石油价格或将继续上涨。冲突推高油气价格抬升全球电解铝电力成本，叠加全球铝处于低库存状态，供应收紧预期持续强化铝价上行动力。 3月4日电，LME铝价在巴林铝业集团(Alba)遭遇不可抗力事件之后创下自2022年以来的最高记录，每吨报3375美元/吨，日内大涨近4%。巴林铝业宣布遭遇不可抗力，将影响其供应合同履行。 3月3日，海德鲁旗下合资企业Qatalum因天然气中断正式停产，影响产能64.8万吨，占全球约0.9%，全面重启需6-12个月。 伊朗电解铝建成产能80–97万吨/年，当前运行产能约61万吨/年，占全球约0.8%，受电力中断、港口封锁与原料断供影响已部分停产，目前伊朗的海运已经停滞，部分陆路理论上可行，但后续继续减产风险较高；中东六国（阿联酋、巴林、沙特、卡塔尔、阿曼、伊朗）合计建成产能705万吨/年，占全球约9%，其中阿联酋269万吨、巴林160万吨、沙特90万吨、卡塔尔70万吨、阿曼36万吨，除伊朗外其余五国合计运行产能约607万吨，目前已出现实质性停产。霍尔木兹海峡航运封锁影响导致区域90%以上氧化铝进口与65.5%成品出口受限，原料库存仅够维持1–2周，若封锁持续将引发400万吨级潜在产能中断风险，占全球约5%。需求方面，当前下游加工厂及终端企业仍处于复工初期， 部分企业尚未复产，叠加节后价格偏高，市场整体以观望情绪为主。现阶段供应维持充裕，而需求恢复偏弱，对价格支撑力度有限。原料端，整体来看，氧化铝市场供应过剩