美伊局势扰动铝供应铝价或将加速上行20260306

1、会议信息 时间：03月06日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 美伊冲突导致中东地区约8.8%的全球电解铝产能（700万吨）受到影响，引发电解铝价格大幅上涨，氧化铝价格亦趋升，增加了电解铝生产成本。地缘政治的不确定性对全球铝产业链产生长期潜在影响。尽管如此，电解铝企业的派息预期提高且股票估值处于历史低位，吸引投资者关注。 美伊局势扰动铝供应，铝价或将加速上行20260306 1、会议信息 时间：03月06日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 美伊冲突导致中东地区约8.8%的全球电解铝产能（700万吨）受到影响，引发电解铝价格大幅上涨，氧化铝价格亦趋升，增加了电解铝生产成本。地缘政治的不确定性对全球铝产业链产生长期潜在影响。尽管如此，电解铝企业的派息预期提高且股票估值处于历史低位，吸引投资者关注。当前形势下，密切关注冲突进展、能源价格波动及电解铝供需动态变得尤为重要。 3、问答回顾 发言人问：美伊冲突对电解铝的影响主要通过哪些渠道体现？在当前形势下，哪些有色品种受到了较大的影响？ 发言人答：美伊冲突对电解铝的影响主要体现在三个方面：首先，从货币供给和需求的角度看，虽然美联储处于降息通道，但油价大幅上涨使得进一步宽松的程度尚需观察，当前有色板块出现补跌现象，其中包含对通胀预期的交易和降息预期的削弱，以及美伊冲突可能对石油美元的地位产生影响，导致金融属性较强的黄金价格震荡下跌。其次，从需求角度看，今年1月以来整体需求持稳且随着价格上升有所弱化，但随着国内复工复产及春季旺季的到来，开工率逐渐恢复，3、4月份电解铝需求将呈现边际向上的趋势。最后，从供应侧看，美伊冲突导致的部分地区产能受限以及资源国矿业政策的扰动，特别是对矿产出口的限制，对电解铝等大宗商品供应产生了现实影响。在当前美伊冲突的背景下，受到较大影响的有色品种主要包括电解铝、黄金以及一些小金属。尤其是电解铝，其产能集中在中东地区，如卡塔尔和巴林等国，由于能源供应中断和安全生产风险增加，相 关企业宣布不可抗力并启动了停产程序，这直接导致了电解铝价格的历史性攀升。 发言人问：中东区域电解铝产能及停产情况如何？ 发言人答：中东区域共有约700万吨电解铝产能，占全球产能的8.8%。其中，伊朗产能为80万吨，沙特90万吨，阿联酋268万吨，巴林162万吨，卡塔尔64万吨，阿曼40万吨。近期，卡塔尔铝业和巴林铝业因能源供应受到威胁（卡塔尔铝业因天然气生产设施遭袭而被迫停产），分别宣布了不可抗力并启动停产，合计影响全球电解铝供应约3%。由于中东地区的电解铝产业高度依赖天然气作为电力来源，一旦出现能源供应危机，电解铝厂会优先选择主动停产以保障安全，这也解释了为何在此次美伊冲突中电解铝价格出现大幅上涨的原因。 发言人问：电力铝厂由于电压波动和供应中断会导致哪些问题？电解铝生产线被迫停产时，成本大概有多高？ 发言人答：电力铝厂如果出现电压波动或供应中断，会导致电线槽短路、阳极效应等安全事故，不仅造成生产线不可逆损伤，还可能带来环保和安全隐患，并对企业的经营业绩产生显著冲击。电解铝生产线急停造成的成本相当于新建成本的三分之一到四分之一，大约在1000到2000块钱左右，这对定金率生产来说影响较大。 发言人问：卡萨铝业为何选择主动停产？此次停产对电解铝供应的影响是什么？ 发言人答：卡萨铝业出于安全生产和长期考虑，主动选择了停产以避免可能发生的事故和高昂成本，预计停产后的复产时间为6到12个月。此次停产埋下了未来电解铝供应的隐患，80万吨产能重启需要半年到一年的时间，这主要是由于技术和操作上的区别以及能源设施遭遇袭击的风险增加导致的。 发言人问：为什么中东地区的电解铝企业可能会出现减产或停产的情况？发言人答：中东地区电解铝企业可能借鉴卡塔尔铝业的情况，提前开展预防性减产或停产，原因包括地缘冲突带来的能源设施和运输通道不确定性、天然气价格 上升消退低成本优势、以及霍尔木兹海峡可能受到攻击导致的物流阻断。 发言人问：物流阻断对中东铝业的具体影响有哪些？ 发言人答：物流阻断导致中东铝业的价格物流生命线受阻，造成产成品库存积压、资金周转困难和合同履约受影响；同时原料短缺也会因氧化铝库存不足而迫使企业被动减产，加大能源和原料双重约束，可能导致供应收缩幅度超过上一期。 发言人问：霍尔木兹海峡关闭会对全球电解铝市场造成哪些影响？ 发言人答：海峡关闭将中断中东电解铝90%的出口任务，造成区域内铝锭、铝棒产品无法装船外运，影响产成品交付和库存积压；同时氧化铝进口渠道基本中断，加剧区域内原料短缺，可能迫使更多企业因原料库存不足而被迫停产，从而导致全球电解铝供应缺口扩大。此外，运费成本上升也会推升整个铝产业链的成本。 发言人问：中东地区的地缘冲突如何影响铝价？ 发言人答：中东的地缘冲突导致铝土矿价格上升，运费上涨，以及能源紧张效应外溢至欧洲，使得欧洲铝企业面临停产风险。此外，卡塔尔作为全球LNG市场核心供应商，其LNG生产遭遇袭击后的停产加剧了欧洲LNG供应缺口，进一步推动了能源价格的上涨，尤其是天然气价格暴涨，使得欧洲电解铝产业承受巨大压力。 发言人问：卡塔尔LNG停产对欧洲的影响是什么？ 发言人答：卡塔尔LNG生产的中断直接导致欧洲LNG供应出现缺口，叠加其他因素，使得欧洲天然气基准价格大幅上涨，进入上升通道。这不仅影响了欧洲天然气供应，也使得与天然气价格挂钩的17%电解铝产能的成本波动显著，尤其是那些在2021年能源危机期间因天然气价格暴涨而关停的产能，当前可能再次面临停产风险。 发言人问：天然气价格上涨对欧洲电解铝产业的具体影响如何？ 发言人答：当天然气价格上涨时，欧洲电解铝产业的成本会相应增加，目前气价已突破50欧元，受影响企业的成本正在快速上涨至300美元左右。若卡塔尔LNG 停产持续超过一个月，欧洲气价有可能突破100欧元，届时企业可能会被迫再次选择停产以降低损失，重现2021年的能源危机情景。 发言人问：当前欧洲天然气库存和未来供应形势如何？ 发言人答：目前欧洲天然气库存处于近五年同期低位，正处于冬季取暖关键阶段，卡塔尔LNG的停产打乱了欧洲正常的储气计划，导致后续气价易涨难跌。同时，俄罗斯总统普京表示石油天然气价格上升是由于美国对伊朗打击等因素叠加，而欧洲计划年底前全面禁止从俄罗斯进口天然气，这进一步凸显了欧洲在能源供应上的无力感。 发言人问：综合考虑，当前铝价的上涨持续性和未来供需形势如何？ 发言人答：当前冲突的结局和持续时间尚不确定，但供应端扰动的可能性较大，短期内可能会导致铝价进一步上涨。尽管存在增产计划，但在未来两年内全球铝供需仍处于紧张状态，特别是如果冲突带来更大的供应扰动，铝价将会有更剧烈的上涨。目前铝价上涨对相关股票的影响还需关注需求侧表现以及未来电解铝产能的增减情况。 发言人问：对于当前铝价上涨后的股票投资价值如何看待？ 发言人答：尽管铝价上涨，但目前铝股票估值仍处于历史较低水平，如某铝业公司的股票估值在十倍附近甚至更低。因此，从股票投资角度看，在当前铝价上涨背景下，仍有一定的投资价值。 发言人问：对于氧化铝价格未来趋势的预期是什么？ 发言人答：我们预期氧化铝价格易涨难跌。一方面，由于成本上涨和产能检修或关停比例上升，可能导致价格继续上升；另一方面，全球资源民族主义提升背景下，政策收紧也会带来价格预期上涨。具体涨幅还需参考成本上涨程度和政策变动情况。 发言人问：电力成本价格是如何确定的？是否预计电解铝公司会提高派息，并 考虑按照煤炭价格的五倍定价股息？ 发言人答：电力成本价格受煤炭价格影响，目前国内外煤炭价格都有所上涨。国内电力价格相比海外会更平稳一些，因为海外直接受益于天然气价格上涨，而煤炭需求增加可能会带来一定价格上升，但涨幅还需看海外产能缺口情况。市场已有较强预期，年末前后电解铝企业可能会有进一步想法。目前，南山铝业、天山铝业等国有企业有提升股息的意向，不同企业出于自身考虑会有不同的派息计划，但整体上电解铝利润较厚，按照5%股息定价 后，估值仍较为合理。 发言人问：当前停产状态下，电解铝的价格和股价是否合理？ 发言人答：目前电解铝价格和股价在合理区间内波动。尽管存在对未来持续性的担忧，以及利润带来的市值计算问题，但拉长看，大多数电解铝企业的估值都围绕在9到11倍PE附近，这与当前铝价下的全年利润估算相符。停产企业因价格上升已带来股票大幅上涨，整体而言，电解铝企业股价涨幅符合估值中枢的判断。