铝月报：美伊冲突导致海外供应扰动，铝价运行中枢抬升

行业铝月报 2026年3月2日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 美伊冲突导致海外供应扰动，铝价运行中枢抬升 观点摘要 《湖南特高压企业调研报告》2025-03 ＃summary＃目前国产铝土矿供应充裕，其中山西矿山复产积极，河南前期受天气影响矿山的发运和复产也已恢复，市场反馈铝土矿货源较为充足；南方地区国产矿生产没有明显变动，预计在整体供应充足的背景下后续矿价仍有一定下行空间。海外矿价表现亦孱弱，月内几内亚前期停产矿山复产导致供应增加，而国内氧化铝厂利润极低采购意愿弱，很多根据自身成本来计算铝土矿采购价格，矿价难有支撑。氧化铝月末进入比较集中的检修周期，导致开工率有所下降，但检修周期较短并不能改变过剩格局，预计氧化铝价格上方仍将承压。电解铝方面，月内供应端变化不大，国内以及印尼新投项目继续爬产，莫桑比克铝厂停产落定，但一季度仍保持满产运行；短期需求侧支撑缺乏亮眼表现，2月份将面临中国传统春节长假，高价导致下游节前备货意愿受挫，部分企业已经提前进入假期模式，月末铝锭社库已突破80万吨大关，累库幅度超过往年季节性同期水平，处于近三年高位。盘面上来看，月末铝价在宏观恐慌情绪和资金面影响出现巨震，价格快速下挫至2.3万一线，短期建议观望为宜，等待市场情绪稳定，长假期间不确定性因素较多，关注宏观定价和节后需求预期兑现情况。 《取消铝材出口退税政策对铝行业影响分析》2024-11 《供应干扰叠加需求增长，氧化铝续攀高峰》2024-10 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面之供应端..................................................................................................-5-（一）、铝土矿：供应暂充裕，但需警惕冲突导致海运费上涨提升矿价.....-5-（二）、氧化铝：月内震荡运行，过剩格局未改.............................................-6-（三）、电解铝：国内持稳，关注海外减产情况.............................................-7-（四）、库存端：国内铝锭社库快速累积超往年同期.....................................-9-三、基本面之需求端................................................................................................-10-（一）、地产依旧寻底，宽松政策持续...........................................................-10-（二）、AI浪潮推动下，铝代铜需求增量有望提速......................................-11-（三）、新能源汽车逐步从政策扶持转为市场驱动.......................................-12-四、行情展望：美伊冲突导致海外供应扰动，铝价运行中枢抬升...................-12- 一、行情回顾 2月适逢中国传统春节假期，交易天数少于其他月份。继1月最后一个交易日铝价冲高回落收出长阴，2月上旬延续弱势运行，最低下探至2.3万/吨附近，随后震荡企稳，整体运行中枢则下移至23500元/吨一线，月线收阴。2月份宏观市场多数时间相对平稳，支撑有色金属保持在高位震荡，但临近月末随着美伊冲突不断加剧，地缘政治风险升温，市场开始受到明显扰动。最终在2月28日美国以色列发动对伊朗袭击，避险情绪推升贵金属价格上涨，并对铝价形成持续支撑。氧化铝月内走势震荡，围绕2800元上下波动，月内一度有冲高至2937，但随后快速转跌，氧化铝基本面变化有限，过剩格局难改；铝合金走势跟随沪铝节奏，由于电解铝受到宏观资金和情绪带动更为明显，AD-AL负价差始终保持在-1000元/吨以上。全月来看，二月份沪铝指数开盘于24465元/吨，最高至24785元/吨，最低23045元/吨，报收于23890元/吨，较上月末下跌3%。截至月末，指数总持仓66.4万手，较上月末减少7.8万手，成交量较上月末减少1299万手至923万手。伦铝月开盘于3127.5美元/吨，最高至3175美元/吨，最低2979.5美元/吨，报收于3141.5美元/吨，较上月末上涨0.19%，月底持仓量67.8万手，较上月末减少22864手，成交量较上月末减少22万手至46.9万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 （一）、铝土矿：供应暂充裕，但需警惕冲突导致海运费上涨提升矿价 二月份，国产铝土矿货源保持充足，春节长假期间部分坑口停止出货，但已陆续恢复，氧化铝厂铝土矿库存均维持在安全库存之上，因此采购意愿偏弱，预计后续价格仍有一定下行空间。截至2月27日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在540-560元/吨，较上月末均价下跌10元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在520-550元/吨左右，较上月末均价下跌5元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨，较上月末均价持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在400-440元/吨，较上月末均价持平。 进口矿方面，几内亚发运量维持高位水平，截至月末，几内亚铝土矿CIF平均报价60美元/吨，较上月末下跌1美元/吨；澳洲铝土矿CIF平均报价58.5美元/吨，较上月末下跌4美元/吨。根据海关总署数据显示，2025年12月中国进口铝土矿1467万吨，环比减少2.88%，同比减少2.02%。2025年1-12月，中国累计进口铝土矿2.01亿吨，同比增加26.72%。 （二）、氧化铝：月内震荡运行，过剩格局未改 现货方面，截至2月27日，根据上海有色数据显示，氧化铝主要地区加权价格2622.07元/吨，较上月末下降0.64元/吨，微跌0.02%。其中山东地区报2570-2590元/吨，较上月末上涨25元/吨；河南地区报2630-2660元/吨，较上月末上涨10元/吨；山西地区报2600-2640元/吨，较上月末上涨10元/吨；广西地区报2620-2730元/吨，较上月末保持持平；贵州地区报2720-2770元/吨，较上月末上涨10元/吨；鲅鱼圈地区报2600-2740元/吨，较上月末均价上涨5元/吨。海外市场，截至月末，西澳FOB氧化铝价格为311美元/吨，海运费20美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.84附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2641.88元/吨左右，高于氧化铝指数价格21.42元/吨。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，2026年2月，由于实际天数减少，国内冶金级氧化铝产量环比下降10.6%，同比减少4.83%。截至2月末，全国建成产能约为11032万吨，运行产能环比下降1.06%，同比下降4.83%。产量下滑一方面因为企业集中开展检修、减产，另一方面是2月自然天数较少，进一步影响产出节奏。进入3月后氧化铝市场整体供应过剩的局面短期内难以改变，尽管部分企业可能继续推进检修及产线升级，行业也将进入阶段性去库过程，但广西地区新投产能陆续释放，对冲部分减量，最终整体运行产能预计将呈现缓慢下降的态势。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （三）、电解铝：国内持稳，关注海外减产情况 根据上海有色数据显示，2026年1月份（31天）国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增长0.5%。当月下游整体开工率呈现下行态势，铝水比例同步下降，较上月降低4.4个百分点至72.1%，降幅超出月初预期。截止1月末，国内电解铝建成产能约为4620.9万吨左右，国内电解铝运行产能约为4499.6万吨左右。2月份，部分新建电解铝项目预计稳定投爬产，因2月适逢春节长假，下游对原料需求边际转弱，企业铸锭意愿大幅增强，铝水比例预期将大幅走低。 海外方面，2026年2月，海外电解铝总产量同比增长2.5%；印尼安哥拉等新投电解铝项目持续爬产，海外日均产量环比提高0.9%。其中，世纪铝业Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计于4月开始复产，至Q2末达到满产；冰岛铝厂预计将比原计划更早复产，现计划于2026年4月底开始复产，至7月底恢复至接近满产状态。South 32业绩报告显示，莫桑比克Mozal铝厂的2026财年的指导产量维持24万吨不变，即Mozal铝厂预计于3月15日开始转入维护停产。但据外媒消息 称，政府在采取一些必要措施来维持Mozal铝厂的运营，后续持续关注。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 电解铝进出口方面，内外市场维持外强内弱格局，进口窗口保持关闭。根据海关统计数据显示，2025年12月份国内原铝进口量约为18.9万吨，环比增加28.8%，同比增加17.2%。2025年国内原铝累计进口总量约254.7万吨，同比增涨19.2%。2025年12月国内原铝出口量约为3.8万吨，环比减少29.3%，同比增加194.3%；2025年原铝累计出口总量约为29.8万吨，同比增长145.7%左右。 （四）、库存端：国内铝锭社库快速累积超往年同期 根据上海有色数据显示，截至3月2日，国内主流消费地电解铝锭库存122.9万吨，较2月初增加41.2万吨；国内主流消费地铝棒库存40.35万吨，较2月初增加14.5万吨。从春节同期表现来看，2026年春节期间铝锭库存增量达21.6万吨，创下近五年同期最高水平，反映出节日期间供需失衡的突出问题。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 三、基本面之需求端 从铝终端需求来看，过去国内电解铝终端主要集中在建筑（33%）、交通（13%）和电子电力（13%）这三大领域，合计占我国电解铝总需求的60%左右。近年来，在双碳战略目标下，我国新能源领域相关需求持续增长，同时地产行业处于持续下行周期当中，导致国内铝终端需求结构发生变化，传统领域需求占比下降，新能源相关领域需求提升。具体来看，建筑占比从33%下降至26%左右，交通运输领域（主要是新能源汽车需求）占比从过去的13%上升至20%左右，以及电子电力领域中受益于特高压等项目的建设，其占比也从13%上升至17%左右。 （一）、地产依旧寻底，宽松政策持续 房地产行业用铝主要集中在房屋竣工阶段，涉及新建房屋门窗、铝模板以及幕墙装饰等。国家统计局表示，2025年以来，各地区各部门加快出台实施各项支 持性政策，积极释放刚性和改善性住房需求，推动房地产市场止跌回稳。2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%。其中，住宅施工面积460123万平方米，下降10.3%。房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积42984万平方米，下降19.8%。房屋竣工面积60348万平方米，