【烧碱周报（SH）】美伊冲突扰动供应，烧碱期货大幅上涨

主要观点及策略概述

• 本周山东现货小涨，期货连续涨停。供给端，液氯反弹，氯碱综合利润亏损，检修较少，企业降负荷情况较少，总体供应偏高；需求方面，季节性淡季，下游刚需采购，贸易商囤货积极性较弱，出口成交一般。山东地区累库好于预期，库存压力较小，企业挺价意愿较强，但3月仓单压力较大，预计超过1000张仓单融入现货市场，现货市场偏悲观。美伊冲突导致乙烯法PVC工厂面临原料短缺，后续工厂面临停产问题，作为联产的烧碱也面临停产情况，供给端的减少预计导致后续烧碱供求紧张。

期货及现货行情回顾

• 现货市场：价格反弹。
• 盘面价差：主力月差震荡。
• 盘面持仓：总持仓量下降，远月合约有所增仓。

烧碱供需基本面数据

• 电价：煤炭价格企稳，电力价格区间震荡。
• 上游产量：开工持稳高位，库存去库。
• 主产区产量：华北检修有所减少，产量有所上涨。
• 氯碱综合利润：有所下降。
• 下游价格：氧化铝价格回落，非铝价格偏弱。
  • 氧化铝：供求平衡修复，库存累库。港口铝土矿库存累库。氧化铝利润较差，但尚未由大幅减产。铝土矿流入国内，供应呈现过剩，工厂铝土矿库存大幅增加。
  • 非铝需求：非铝开工持稳，但不及去年同期。印染方面，受需求清淡影响，目前大型染厂以执行固定客户订单为主，中小型染厂则多依赖零散小单支撑，整体市场开工偏弱。短期来看，行情恢复乏力。
• 液氯下游：开工率反弹。

研究结论

• 美伊冲突导致乙烯法PVC工厂停产，进而影响烧碱供应，预计后续烧碱供求紧张。现货市场库存压力较小但仓单压力较大，电价和上游成本企稳，下游需求季节性偏弱但氧化铝库存累库，整体市场偏悲观。