中国上市矿业与金属公司2023年回顾及未来展望

2024年7月 引言 本报告的数据资料，除特别注明外，均来源于上述公司（以下合称“上市矿业与金属公司”）公布的年度报告。除中国宏桥数据源于其按国际财务报告准则编制的财务报表外，其他与财务报表相关数据均摘自各公司按中国企业会计准则编制的报告。本文从销售收入、价格、资产总额、资本结构、现金流、矿产产量、储量、投资回报等方面对2023年上市矿业与金属公司业绩进行了简要回顾，并与全球前六大矿企的关键财务指标进行对标，同时在全球层面对并购趋势、行业税制、ESG披露、行业形势进行展望。 本报告为安永中国上市矿业与金属公司年度分析报告，旨在基于中国上市矿业与金属公司的业务发展情况、经营模式及监管环境的观察，展望中国矿业与金属行业未来发展的趋势。本年度报告涵盖了截至2024年4月末已发布年报的 32家上市公司* 家以煤炭为主的上市公司 ►中国神华能源股份有限公司（“中国神华”）►陕西煤业股份有限公司（“陕西煤业”）►中国中煤能源股份有限公司（“中煤能源”）►兖矿能源集团股份有限公司（“兖矿能源”）►冀中能源股份有限公司（“冀中能源”） 家以铜产品为主的上市公司 ►江西铜业股份有限公司（“江西铜业”）►铜陵有色金属集团股份有限公司（“铜陵有色”）►云南铜业股份有限公司（“云南铜业”）►宁波金田铜业(集团)股份有限公司（“金田股份”）►紫金矿业集团股份有限公司（“紫金矿业”）*►白银有色集团股份有限公司（“白银有色”）►西部矿业股份有限公司（“西部矿业”）* 家以金产品为主的上市公司 ►紫金矿业集团股份有限公司（“紫金矿业”）*►山东黄金矿业股份有限公司（“山东黄金”）►山东恒邦冶炼股份有限公司（“恒邦股份”）►中金黄金股份有限公司（“中金黄金”）►湖南黄金股份有限公司（“湖南黄金”）►银泰黄金股份有限公司（“银泰黄金”） 家以铝产品为主的上市公司 ►中国铝业股份有限公司（“中国铝业”）►中国宏桥集团有限公司（“中国宏桥”）►云南铝业股份有限公司（“云铝股份”）►天山铝业集团股份有限公司（“天山铝业”）►山东南山铝业股份有限公司（“南山铝业”）►河南神火煤电股份有限公司（“神火股份”）►河南明泰铝业股份有限公司（“明泰铝业”） 家以钼产品为主的上市公司 ►金堆城钼业股份有限公司（“金钼股份”）►洛阳栾川钼业集团股份有限公司（“洛阳钼业”）►锦州永杉锂业股份有限公司（“吉翔股份”）►厦门钨业股份有限公司（“厦门钨业”）►西部矿业股份有限公司（“西部矿业”）* 家以锂产品为主的上市公司 ►天齐锂业股份有限公司（“天齐锂业”）►江西赣锋锂业集团股份有限公司（“赣锋锂业”）►盛新锂能集团股份有限公司（“盛新锂能”）►融捷股份有限公司（“融捷股份”） *32家上市公司中，包括了2023年全球市值排名前50的9家中国企业（Wind数据）。此外，紫金矿业同时作为铜产品及金产品为主的上市公司、西部矿业同时作为铜产品及钼产品为主的上市公司列示。 目录 中国上市矿业与金属公司2023年回顾及未来展望|3综述4-8一、二零二三年业绩回顾1销售收入增速分化，盈利效率涨跌互现9-162资产总额增速放缓，资本结构持续优化17-213经营现金负向增长，回款速度平稳略降22-244资源分布差异明显，资源产量稳步提升25-325资本市场表现波动，投资回报涨跌互现33-386国内矿企发展迅速，逐步靠拢国际巨头39-42二、未来趋势及展望7全球并购热度不减，黄金交易总额居首43-588税务现状全面梳理，迎接变革防范风险59-749ESG要求全面提升，迎接可持续发展新起点75-8110科学把握战略机遇，从容应对风险挑战82-85 综述 发展 国内矿业市场发展韧性显现，持续稳中向好利润增长 2023年全球经济的增长动力逐步回落。一方面通货膨胀加剧，货币政策收紧，地缘政治冲突，国际贸易萎缩以及气候灾难等因素为全球经济复苏带来了较大阻力。另一方面，人工智能和生物技术等方面的革新为全球经济增长带来新的方向与空间。对此各个经济体和各个行业的经济恢复与发展呈现分化，面临着不同的机遇与挑战。 2023年中国经济在“着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”的战略和相关政策的指导实施下，呈现持续向好回升趋势，高质量运行能力继续稳步提升。 依托于稳步向好的经济环境和产业政策，中国矿业市场在2023年持续前两年的增长态势，发展稳中向好。 全国非油气勘探投资2023年再创增长新高 采矿业固定资产投资2023年继续增长 2023年，全 国 非 油 气 矿 产 勘 查 投 资 约 人 民 币200.72亿元，较2022年同比增长7.7%，自2021年以来连续3年增长率高于7%。同时，非油气矿产勘查投资中人民币69.45亿的资金来源为社会资金，占总量的34.6%，较2022年同比增长15.5%。 2023年，采矿业整体固定资产投资延续了2022年增长趋势，同比增长2.1%，较全社会平均增长率低0.9个百分点，其中有色金属矿采选业和煤炭开采和洗选业的固定资产投资增长率大幅高于采矿业整体，分别为42.7%和12.1%。 金属矿产采选业稳步发展，利润总额持续提升，采矿业整体利润总额保持高额增长 2023年采矿业规模以上工业增加值增长2.3%，全国规模以上采矿业企业利润总额较2022年同比减少约20%，主要受煤、石油、天然气等一次性能源矿产品价格回落影响，其中煤炭开采和洗选业企业利润总额减少人民币2,573亿元，降幅25.2%。规模以上非能源类矿产企业利润总额比较2022年均有所增长，有色金属矿采选业企业利润额人民币785.6亿元，增幅5.7%;黑色金属矿采选业企业利润额554.5亿元，增幅6.7%；非金属矿采选业企业利润额人民币416.2亿元增幅0.6%。综合影响下，2023年采矿业企业利润总额比2022年同期大幅减少，但仍为近５年以来的第二高位。 综述 2023福布斯2000强纪录刷新，中国矿企新星入榜排名跃升 新星入榜 荣登2023《福布斯》全球企业2000强榜单的中国矿业企业增至16家，其中天齐锂业、华友钴业、山西焦煤3家首次登榜。 排名跃升 2023《福布斯》全球企业2000强榜单的中国矿业企业排名均呈现了飞跃式上升，较2022年最高上升484名。 煤矿方面 共有7家企业登榜,前四名为中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源，对比2022年榜单这四家企业排名均有所上升。中国神华上升6名，位列全榜131名。陕西煤业排名上升113名，位列全榜384名，中煤能源和兖矿能源排名分别提高24名和111名，成功升入前500强。同时，伊泰煤炭和淮北矿业名次较2022年分别提高119名和367名，成功升入榜单前1500位，而山西焦煤首次登榜已取得全榜排名第1315位。 有色金属矿方面 共有9家企业登榜，紫金矿业位列全榜284位，较2022年上升42名，其他入榜企业包括中国铝业（803位）、洛阳钼业（841位）、江西铜业（891位）、云南铜业（1817位）等均实现10位及以上名次提升。而赣锋锂业（1165位）排名飞跃式提高484名，成为排名上升最快的已入榜中国矿企。另外，天齐锂业（1272位）和华友钴业（1378位）为首次登榜。 综述 绿色 绿色低碳与保障供应双目标，推动产业结构优化与行业技术升级 自2020年我国提出“双碳”目标以来，国务院各部委发布出台了一系列规划及行动方案，推动了我国工业领域绿色低碳的发展，对矿产供需结构及矿产相关行业产生持续影响。 煤矿方面，在2022年3月国家发展改革委、国家能源局发布的《“十四五”现代能源体系规划》中强调了要将能源保障目标放在首位，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用。在中国向多元化能源结构发展的趋势下，中国煤企相继开展多产业结构布局，形成了多链条发展，重视低碳创新技术研发。1 有色金属矿方面，作为减碳的重点行业，在2022年工信部、国家发改委、生态环境部联合发布的《工业领域碳达峰实施方案》中，向有色金属行业提出了明确的重大行动和重点任务：要求控制产能，加快技术升级改造，提高再生原料占比。2而“双碳”目标推动着新能源、新材料、高端装备、新能源汽车以及航空航天等战略性新兴产业的快速发展，同时带动铜、铝等大宗矿产品以及锂镍钴等能源转型相关矿产品需求的高速增长。中国有色金属矿企在通过产业结构优化，提升再生材料技术实现“双碳”目标的同时，也在提升自身对战略性矿产资源的控制力，加强对有色金属供应链安全的保障。 绿色低碳已成为中国矿企构建自身核心竞争力时不可缺少的重点： 2023年我国绿色矿山建设也呈现出积极进展，自然资源部于2023年11月发布《关于进一步加强绿色矿山建设的通知（征求意见稿）》的公告，向社会征求意见6。后于2024年4月，自然资源部、生态环境部等七部门联合印发《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》，确定了“坚持分类施策，全面推进”、“坚持创新驱动，转型升级”、“坚持协同监督，动态管理”三项基本原则，设定了“到2028年底，绿色矿山建设工作机制更加完善，持证在产的90%大型矿山、80%中型矿山要达到绿色矿山标准要求，各地可结合实际，参照绿色矿山标准加强小型矿山管理”7的主要目标。 综述 行业格局加速重构，坚持合作共赢实现产业增值 能供形态重构需求 在全球性绿色低碳发展的大环境下，能源供应形态已由传统的燃料供能逐步转向材料聚能，从而促进了新能源，高端装备，信息技术等产业的高速发展，使得铜、铝等大宗矿产品以及锂、镍、钴等能源转型矿产寻求大幅增加。同时，东盟经济体工业化发展加速与欧美等发达经济体的“再工业化”均在驱动全球制造业重新布局，使得全球有色金属矿产需求整体提升并重新分布。 国际局势重构供应周期 随着欧美经济体包括“去风险化”等政策的实施，全球关键矿产的供应链面临调整和重构；同时，ESG要求全面提升、地缘政治冲突加深等因素也使得资源开发面临更加为复杂的情况，全球矿产供应链的开放性和稳定性受到影响。历史上高价格吸引高投资，进而形成高供应的典型周期规律发生变化，比如铜、金等矿产品价格持续走高，并未相应呈现高投资及高供应的趋势。 可持续发展重构价值评估 可持续发展成为全球性主题，近年来矿业企业纷纷将可持续发展融入企业的发展战略，并积极在ESG的大框架下调整经营策略，优化产品结构，提升风险管理水平。这将在很大程度上改善传统观念下矿业企业因金属价格周期规律明显而面临的估值趋稳市值增长受限的困境，越来越多的矿业企业通过发布可持续发展报告来展示自身的ESG建设成果以及回应利益相关者的关注点。摩根斯坦利国际资本公司的一份研究报告表明，企业ESG特征与其业绩和估值之间存在正相关性1。在估值实践中，ESG也逐渐成为矿业企业估值的影响因素之一。 在国际矿业产业格局的加速重构的大环境下，中国矿产资源行业和中国矿企坚持绿色发展，合作共赢，在加强对矿产资源需求和供给情势判断的同时，加大国内外找矿力度，强化对国内矿产资源的储量和海外权益矿情况的了解，以逐步提升投资效益，增加融资亮点。 综述 行业格局加速重构，坚持合作共赢实现产业增值 如下图及第7章，2020年至2024年第一季度，中国企业海外矿业交易已遍及全球，日益彰显中国企业在全球矿业投资中的显著影响力。不仅在加拿大和澳大利亚，中国企业在南美、非洲南部及东南亚均有大量投资，成为当地矿业重要参与者；小额交易遍布美洲及非洲北部，亦反映了中国在全球矿业市场的广泛参与和多元化投资策略。 结合我国关键矿产对外依存度现状和国际需求重构趋势，中国矿企持续加强矿业国际合作，依托“一带一路”倡议，在重要资源富集地布局，借鉴成功合作案例，探索建立产业互联、政策互惠新业务模式，并充分重视解决投资所在地的环境保护、税收、就业等东道国密切关注的问题。 销售收入增速分化盈利效率涨跌互现 1.1销售收入 上市矿业与金属公司销售收入人民币27,975亿元 2023年度，上市矿业与金属公司全年实现销售收入合计人民币27,975亿