晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年07月09日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 行業專題研究：環保《多維度對比，環保紅利公司的升級之路》2024-07-082 公司事件點評：瀚藍環境（600323）《擬收購粵豐環保，躋身行業前三》2024-07-082 行業日報/週報/雙週報/月報：建築工程業《稅改/土改/國改/房改/電改五大改革投資機會梳理》2024-07-072 主動(被動)配置月報/季報：《BL模型本月表現亮眼，2024年收益已達4%》2024-07-022 今日報告精粹2 公司更新報告：安寧股份（002978）《經營平穩，鈦合金項目持續推進》2024-07-083 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業專題研究：環保《多維度對比，環保紅利公司的升級之路》2024-07-08 徐強（分析師）010-83939805、邵瀟（分析師）0755-23976520、於歆（分析師）021-38038345投資建議。我們重申環保紅利資產的投資機會。對比部分傳統行業的高股息公司， 環保行業的固廢及水務細分龍頭估值仍有相對優勢，其中固廢行業資本開支下行，龍頭 公司分紅有提升趨勢，股息率仍有提升空間，配置價值明顯。1）固廢：業績穩健增長，資本開支高峰後迎來分紅提升時期，推薦光大環境、三峰環境、瀚藍環境；受益標的包括海螺創業、軍信股份、永興股份等。2）水務：行業逐步進入下一輪調價週期，業績穩健增長，低估值，高分紅。推薦北控水務集團；受益標的包括洪城環境、興蓉環境等。 本次評級：增持目標價：33.49元現價：22.54元 總市值：18378百萬 公司事件點評：瀚藍環境（600323）《擬收購粵豐環保，躋身行業前三》2024-07-08 徐強（分析師）010-83939805、邵瀟（分析師）0755-23976520、於歆（分析師）021-38038345公司擬以協定安排方式私有化粵豐環保，焚燒產能規模將躋身行業前三，多方協同 空間打開。維持“增持”評級。我們維持公司2024-2026年的預測淨利潤分別為15.50、 16.89、17.79億元，對應EPS為1.90、2.07、2.18元，維持目標價33.49元，維持“增持”評級。 行業日報/週報/雙週報/月報：建築工程業《稅改/土改/國改/房改/電改五大改革投資機會梳理》2024-07-07 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-83939793 當前關注稅改、土改、國改、房改、電改五大改革投資機會。推薦中國能建、中國電建、中國中鐵等。 主動(被動)配置月報/季報：《BL模型本月表現亮眼， 2024年收益已達4%》2024-07-02 劉凱至（分析師）0755-23976911、張雪傑（分析師）0755-23976751、朱惠東（研究助理） 0755-23976176 大類資產配置策略跟蹤：2024年以來，國內資產BL策略1已實現收益為4.23%，6月收益為0.64%，最大回撤為0.78%，波動率為1.18%；國內資產BL策略2已實現收益為3.96%，6月收益為0.58%，最大回撤為0.65%，波動率為1.09%；國內資產風險平價策略已實現收益為4.07%，6月收益為0.3%，最大回撤為0.23%，波動率為0.82%；基於宏觀因數的資產配置策略已實現收益為3.3%，6月收益為0.22%，最大回撤為0.27%，波動率為0.82%。 今日報告精粹 公司更新報告：安寧股份（002978）《經營平穩，鈦合金項目持續推進》2024-07-08 本次評級：增持上次評級：增持目標價：33.02元 上次目標價：37.19元 現價：26.86元總市值：10771百萬 維持“增持”評級。考慮到公司鈦合金項目由於定增的原因推後，下調公司2024-2025年歸母淨利潤預測為10.18/10.53億元（原10.96/13.35億元），新增2026年歸母淨利潤預測為 12.09億元，對應EPS分別為2.54/2.63/3.02元。考慮到同行業公司估值水準的下降，給予公司2024年13倍PE進行估值，下調公司目標價至33.02元（原37.19元），維持公司“增持”評級。 表1行業配置評級建議表（2024/7） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.07.07） 底部震盪，轉機漸近 股市底部震盪，轉機漸行漸近。上證指數接連七周調整，兩市日均成交額回落至6000億元低點，市場參與者心態低迷。從股市估值的定價角度看，當前滬深726只個股市淨率不足1倍，破淨率達14.2%，接近年初創下的水準。另外，如果從市值與公司持有現金的角度看，按市場具有藍籌股特徵的中證800指數成分，市值小於現金的公司達69家，這一情形只低於2022年10月位置，但高於其餘的市場底部水準。市值小於現金的公司數量攀升，這本身隱含的是多數投資者只看到了宏觀風險暴露，但忽視了未來可能出現的積極變化。當前股市對宏觀風險與經濟問題的討論與過去1-2年相近，三中全會來臨之際，總書記表示“正在謀劃和實施進一步全面深化改革的重大措施”，我們認為市場調整的底部正在接近，轉機漸行漸近。 內外部壓力來到臨界點，內需政策的條件有望進一步打開。從國內看，地產持續調整，地方債務壓降，傳統依靠土地財政的發展模式較難為繼，並且生產端結構性產能過剩出現，消費信心仍顯不足。在過去以新能源為代表的製造業及出口的快速增長下，實現了一定的需求對沖；但是自2024年以來歐美對中國貿易制裁增加，尤其是6月以來，印度、印尼、泰國、土耳其等國家和地區也紛紛增加對華貿易壁壘。一方面，以上表明中國對外貿易環境的有利局面可能會收緊。另一方面，從歷史經驗來看，海外對華增加貿易壁壘的時期，往往對應的是歐美總需求在未來1-2年會出現下滑。我們認為，內外部的壓力都到了一個臨界點，需求增長的天平有望從過去依賴出口逐步轉向對內需的關注，內需政策的條件或正在打開。我們認為市場對宏觀前景挑戰的計價非常充分的當下，未來內部不確定性應該有望下降，這是我們在市場調整後對股市積極判斷的來源。 繼“新國九條”之後，“科創八條”有望成為資本市場改革的重要抓手。從制度安排上來看，並購重組股份對價分期支付等創新制度有望儘快落地，非同一控制下吸收合併、跨境並購政策亦將逐步優化。回顧2010年來資本市場針對並購重組的政策，經歷了“萌芽-寬鬆-收緊-優化寬鬆”的發展歷程。2014-2015年的並購浪潮主要集中在TMT和醫藥等成長行業，通過外延式擴張實現了估值水準的抬升，但在一定程度上催生了商譽減值的風險泡沫。面向新的監管體系，並購重組更多地聚焦於硬核科技，通過內生性成長帶動公司價值的外溢。對於科創而言，通過並購重組有望實現消化過剩產能、降低過度競爭、提升協同效應。從2024年科技投資角度看，訂單與並購重組預期都有望向科技龍頭集中，這也有望成為新的投資方向。 行業比較：國內經濟社會不確定性降低，國際政治地緣局勢複雜，投資者風險承受意願偏低，現階段投資重點依然在有產品、有訂單、有業績、且估值合理的藍籌股。推薦：1）科技藍籌：港股互聯網，以及A股電子/軍工/通信等龍頭公司；2）大盤價值：優中選優，兼顧經營預期穩健、商業模式優質且估值相對合理的：金融/電力/運營商/港股高股息，關注地產龍頭。 風險提示：海外高利率持續時間超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為比 較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數漲跌幅為基準。 國泰君安證券研究所 股票投資評級 行業投資評級 評級說明 增持相對滬深300指數漲幅15%以上 謹慎增持相對滬深300指數漲幅介於5%～15%之間中性相對滬深300指數漲幅介於-5%～5% 減持相對滬深300指數下跌5%以上 增持明顯強於滬深300指數 中性基本與滬深300指數持平 減持明顯弱於滬深300指數 上海 深圳 北京 地址上海市靜安區新閘路669號博華廣場 深圳市福田區益田路6003號榮超商務 北京市西城區金融大街甲9號金融街 20層 中心B棟27層 中心南樓18層 郵編200041 518026 100032 電話（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail