光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：短期震荡偏强，关注近期飓风扰动 总结 1、宏观和地缘方面：美国劳工部公布的数据显示，今年6月美国非农业部门新增就业人数为20.6万人，高于市场预期的18万，但较前值的27.2万大幅回落；失业率升至4.1%，高于市场预期的4.0%。根据CMEFEDWATCHTOOL的数据显示互换市场对于9月美联储降息的情景定价再度提高至72.2%。地缘方面，近期以色列和黎巴嫩真主党之间的冲突逐渐升级，目前以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动仍就加沙停火和人员交换协议存在分歧，以方将在下周继续派遣代表团前往多哈进行谈判，地缘局势有所缓和。 2、供应方面：本周Bloomberg口径统计OPEC 9个减产成员国的6月产量为2123万桶/日，环比减少11万桶，但仍较减产配额高出46万桶，其中伊拉克、科威特和尼日利亚都有产量下降，不过伊拉克和阿联酋仍占超额生产的主要部分。6月OPEC出口下滑幅度较大，波斯湾7个国家6月的石油出口为1521万桶/日，环比减少100万桶，同比下降6.6%。近期贝丽尔飓风席卷加勒比海地区，预计于本周末登陆墨西哥沿海地区，目前仅仅影响了10万桶/日的原油生产，但考虑到其早于往年飓风季的形成时间和强度，未来仍可能会对50-70万桶/日左右的原油生产造成扰动，同时也会影响炼厂开工。此外，随着主要出口码头完成维护工作，俄罗斯单周原油出口量恢复到了3月以来的最高水平366万桶/日。 3、需求和库存方面：本周海外成品油裂解利润继续上行，或反映成品需求表现较好。EIA近期发布的《石油供应月度报告》中大幅上调了汽油、馏分油和航空燃料的需求预测，汽油的需求同比变化从-4.1%修正为-1.5%，馏分油的需求同比变化从-9.2%修正为-2.0%，航空燃料的需求同比变化从-1.0%修正为+5.4%，成品油需求的综合上调为60.2万桶/日。EIA数据显示，美国原油库存减少1220万桶，为2023年7月以来的最大周度库存降幅；美国汽油库存下滑220万桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存减少150万桶，同时成品油表需也继续增加。国内方面，金联创统计本周全国地炼开工率为65.03%，较上周涨0.92个百分点。随着炼厂密集检修的结束，国内原油进口需求有望企稳回升。 4、策略观点：当前市场关注焦点还在于海外旺季需求的逐渐兑现程度，短期油价仍以震荡偏强思路对待，但由于近一月涨幅较大，建议谨慎追多。短期关注飓风天气对于美湾地区石油开采和炼厂生产带来的扰动。 燃料油：持续关注LU-FU的套利机会 总结 1、供应方面：目前来自俄罗斯的套利货流入导致新加坡高硫燃料油市场近期的供应非常充足，此外，预计160万桶（约25万吨）来自阿联酋的高硫燃料油将在7月初抵达新加坡海峡地区，6月俄罗斯高硫发货量已经回升至250万吨左右，预计7月维持高位。未来高硫燃料油市场将面临压力。亚洲低硫燃料油市场继续面临来自西半球的套利货流入量增加的压力。此外，尼日利亚Dangote炼厂出口的低硫燃料油将于7月抵达新加坡和阿联酋。 2、需求方面：据金联创数据监测，2024年1-6月山东及周边主港地方炼厂、贸易商进口原料船货总量为5803万吨，同比减少14.3%。上半年山东及其他主港进口原油、稀释沥青和直馏燃料油上岸量分别同比下滑13.31%、32.04%和6.08%。目前直馏燃料油到岸量虽有小幅下降，但在开工率跌幅较大的情况下，也反映出其灵活的装置适用性与性价比优势，预计未来在炼厂进料中仍有一定比重。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存意外大降，为2023年7月以来的最大周度库存降幅汽油和精炼油库存也出现下降，炼厂开工率再度回升，同时成品油表需也继续增加。近期贝丽尔飓风席卷加勒比海地区，预计于本周末登陆墨西哥沿海地区，可能会对50-70万桶/日左右的原油生产造成扰动，同时也会影响炼厂开工。本周Bloomberg口径统计OPEC 9个减产成员国的6月产量为2123万桶/日，环比减少11万桶，但仍较减产配额高出46万桶，其中伊拉克、科威特和尼日利亚都有产量下降，不过伊拉克和阿联酋仍占超额生产的主要部分。当前市场关注焦点还在于海外旺季需求的逐渐兑现程度，短期油价仍以震荡偏强思路对待，但由于近一月涨幅较大，建议谨慎追多。 4、策略观点：本周，原油整体震荡偏强，新加坡燃料油价格也震荡上行。从基本面看，低硫燃料油市场基本面难有起色，而高硫燃料油市场也面临压力。低硫方面，新加坡整体供应充足而需求不佳；高硫方面，虽然中东地区的季节性需求或为亚洲高硫燃料油市场提供部分支撑，但7月高硫燃料油向东半球的套利流继续增加，亚洲高硫燃料油市场或将面临下行压力，7月下旬将有一批约10.4万吨的高硫燃料油从委内瑞拉运往新加坡海峡；此外，约44.3万吨来自中东的货物预计将于7月第二周抵达新加坡海峡附近。虽然目前仍然处于高硫的需求旺季，但出于对三季度油价的乐观判断以及低硫燃料油和原油更强的相关性，我们认为仍然可以持续关注高低硫价差企稳反弹的机会。本周高低硫价差仍维持在800元/吨之上，短期持续关注LU-FU的低位反弹套利机会。 沥青：供需稍有好转，价格小幅上行 总结 1、供应方面：原料方面，目前稀释沥青贴水维持低位，但是不及去年同期低。据金联创统计，7月到货的稀释沥青船货市场报价在-13至-12美元/桶附近，8月到货的稀释沥青船货市场报价区间在-13至-12.5美元/桶，但是由于近期油价表现偏强，沥青理论利润依然下滑，本周生产沥青综合利润约为-850元/吨。隆众资讯统计，截至7月1日，国内沥青81家企业产能利用率为24.6%，环比下降1.1%；2024年1-7月沥青累计产量为1527.01万吨，同比减少232.92万吨，跌幅13.2%。预计月内国内沥青开工率继续下滑，供应维持低位。 2、需求方面：随着梅雨季节接近尾声，市场刚需或有所恢复，厂库库存压力有限。隆众资讯统计，本周国内沥青104家社会库库存共计283.9万吨，环比增加0.4%；国内54家沥青样本厂库库存共计116.3万吨，环比减少4.4%，库存整体环比下滑，但是同比依然偏高；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.9万吨，环比增加8.2%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为11.1%，环比减少0.8%。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存意外大降，为2023年7月以来的最大周度库存降幅汽油和精炼油库存也出现下降，炼厂开工率再度回升，同时成品油表需也继续增加。近期贝丽尔飓风席卷加勒比海地区，预计于本周末登陆墨西哥沿海地区，可能会对50-70万桶/日左右的原油生产造成扰动，同时也会影响炼厂开工。本周Bloomberg口径统计OPEC 9个减产成员国的6月产量为2123万桶/日，环比减少11万桶，但仍较减产配额高出46万桶，其中伊拉克、科威特和尼日利亚都有产量下降，不过伊拉克和阿联酋仍占超额生产的主要部分。当前市场关注焦点还在于海外旺季需求的逐渐兑现程度，短期油价仍以震荡偏强思路对待，但由于近一月涨幅较大，建议谨慎追多。 4、策略观点：本周，国际油价震荡偏强，沥青盘面和现货价格小幅上行。近期沥青供需有所好转，原料炒作暂告一段落，供应端可讲的故事有限，虽然稀释沥青贴水维持低位但是开工仍有进一步下滑空间。我们认为当前核心的关注点还是在需求的恢复，随着部分南方地区“出梅”，炼厂出货量逐渐增加；中期来看下半年的财政发力有望加快，叠加“金九银十”的施工旺季，落地到需求端仍有一定乐观预期。预计沥青价格有望重心上移，摆脱当前窄幅震荡的区间。 目录 1.盘面：原油及能化品种周度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 美国劳工部公布的数据显示，今年6月美国非农业部门新增就业人数为20.6万人，高于市场预期的18万，但较前值的27.2万大幅回落；失业率升至4.1%，高于市场预期的4.0%。 根据CME FED WATCHTOOL的数据显示互换市场对于9月美联储降息的情景定价再度提高至72.2%。 5.供应：OPEC月度原油产量 本周Bloomberg口径统计OPEC 9个减产成员国的6月产量为2123万桶/日，环比减少11万桶，但仍较减产配额高出46万桶，其中伊拉克、科威特和尼日利亚都有产量下降，不过伊拉克和阿联酋仍占超额生产的主要部分。 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 委内瑞拉6月原油产量为89万桶/日，环比增加3万桶；出口65万桶/日，环比增加10万桶。伊朗6月原油产量为324万桶/日，环比持平；出口153万桶/日，环比减少20万桶。 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 波斯湾7个国家6月的石油出口为1521万桶/日，环比减少100万桶，同比下降6.6%。 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 随着主要出口码头完成维护工作，俄罗斯单周原油出口量恢复到了3月以来的最高水平366万桶/日。 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 近期贝丽尔飓风席卷加勒比海地区，预计于本周末登陆墨西哥沿海地区，目前仅仅影响了10万桶/日的原油生产，但考虑到其早于往年飓风季的形成时间和强度，未来仍可能会对50-70万桶/日左右的原油生产造成扰动，同时也会影响炼厂开工。 贝克休斯数据显示本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数量增加4座至585座，为七周来首次；但钻机总数仍较去年同期减少95座；本周石油钻机数持平于479座，这是2021年12月以来最低水准。 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 上周美国原油进口量平均每天654.7万桶，比前一周减少6.5万桶，成品油日均进口量206.3万桶，比前一周增长10.4万桶。 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12.需求：全球三大机构需求增速预测 EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为110、96和225万桶/日。 12.需求：全球三大机构月报观点 需求增速 •EIA将2024年全球原油需求增速预期上调18万桶至110万桶/日；将2025年全球原油需求增速预期上调8万桶至150万桶/日。•OPEC在月度报告中表示2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日，这两项预测均与上月持平。•IEA月报将2024年需求增长预测下调10万桶/日至96万桶/日，预计在经济疲软和清洁能源技术部署的背景下，2025年石油需求增长100万桶/日。 非OPEC供应 •EIA预计2024年