光期能化：能源策略周报

光 期 能 化： 能 源 策 略周 报 2、中东地区地缘政治紧张局势加剧，以色列袭击伊朗驻叙利亚大使馆、俄罗斯与乌克兰互相袭击能源设施，伊朗称将对以色列发动袭击导致伊朗高级将领丧生进行报复。因此地缘事件正在对原油供应产生影响，当前来看中东局势的多点散发风险可能令原油的供应端更加脆弱。 3、此外，周末墨西哥海上石油平台发生火灾，这一事件也将令供应端存在收紧预期。美国Lower48地区的原油产量比去年12月的高峰值低了近40万桶/日，而俄罗斯由于自1月份以来持续的无人机攻击导致炼油量下降，其液体油产量预测将下滑至1020万桶/日。根据此前俄罗斯的对外发言，二季度前石油产量预计下滑至900万桶/日附近，整体供应端存在收缩的预期。 3、从需求端来看，美国、中国以及制造业采购经理指数PMI的超预期表现，显示出制造业周期的反转迹象，而欧洲的新预测数据也表现稳健。美国周度原油产量引申需求量为1926万桶/日，仍处于历史同期较高水平，汽油需求表现强劲，裂解价差延续高位运行。从中国需求来看，原料进口保持高增速，产品端虽然呈现一定分化，但小长假对于消费需求的支撑仍有显著改善，经文化和旅游部数据中心测算，清明假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。按此计算，人均消费超过450元。 4、库存方面，EIA数据显示，截止2024年3月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.15058亿桶，比前一周增长380.1万桶；美国商业原油库存量4.51417亿桶，比前一周增长321万桶；美国汽油库存总量2.27816亿桶，比前一周下降425.6万桶；馏分油库存量为1.16069亿桶，比前一周下降126.8万桶。原油库存比去年同期低3.94%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高2.35%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高2.67%，比过去五年同期低7%。经合组织OECD成员国的总商业石油库存预测在3月底比预期低了2700万桶，这将加剧短期内的供应紧张。5、随着油价突破90美元关键阻力位，指数基金的在全球商品指数GSCI调仓之前大举入市，预计能源类资产在指数中的权重将大幅上调。CFTC持仓数 据显示基金净多持仓边际持续增加。当前原油的实际需求增加、供应端的不稳定因素以及市场对未来供需缺口的预期是近期推动油价上涨的主要因素。此外，市场交易再通胀预期和美联储降息时间点的延后也驱动能源价格的反弹。油价进入高位驱动，后续的负反馈在于地缘端风险担忧的缓和，以及需求受到高价格抑制而带来的拖累影响。 燃料油：跟随油价震荡偏强 总结 1、供应方面：当前俄罗斯炼厂受袭和检修使得新加坡来自中东和俄罗斯的发货量已经出现下滑，带动库存下降，截至3月28日当周，新加坡燃料油库存降至2140万桶，较上周下降61万桶或2.77%。低硫方面，来自科威特Al-Zour炼厂出口至新加坡的货物数量较为稳定。海关数据显示，2月中国保税船用油出口量为124.56万吨，环比上月减少53.37万吨或29.99%；1-2月中国保税船用油累计出口量302.49万吨。 2、需求方面：随着夏季到来，中东开始为发电需求作储备，沙特阿美的石油贸易子公司AramcoTrading Limited近期购买了8.6万吨的高硫货物，为2016年以来的最高水平。国内今年前两个月对高硫进口增长超20%，地炼对于高硫燃料油的装置进料需求仍占有一席之地。低硫方面，在红海局势影响下，多数船只可能继续选择绕行，对于大部分船型市场和新加坡终端船燃加注需求或仍有一定支撑。 3、成本方面：本周地缘局势方面，伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑遭以色列导弹袭击，市场对中东地缘局势升温的担忧对油价起到提振作用。此外，俄乌双方加大了对彼此能源设施的袭击力度，根据俄罗斯紧急情况部公布的消息，乌克兰无人机袭击导致一家俄罗斯炼油厂的初级炼油装置受损，约一半的产能受到影响。宏观方面，美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.4%，较此前公布的数据上调了0.2个百分点。此外，中国国家统计局数据显示，中国3月制造业PMI为50.8，时隔5个月后重回扩张区间，中国经济数据向好也提振油价，这在一定程度上缓解了市场对经济环境的担忧情绪。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格震荡偏强。从基本面看，低硫燃料油供应充足需求疲软，市场结构走弱；高硫燃料油需求上涨存在预期。低硫方面，近期运费下降多有助于来自欧洲的套利货物绕过好望角抵达新加坡，新加坡4月从西半球进口的低硫燃料油将大幅增长。预计4月新加坡将从西半球进口约200万-220万吨低硫燃料油，明显高于3月140万-170万吨的量。高硫方面，亚洲高硫燃料油市场继续受充足供应影响，但随着来自俄罗斯和中东的高硫发货量持续下滑，预计未来新加坡高硫燃料油供应压力将出现显著缓解，同时未来几个月的夏季发电需求将为市场提供些许支撑。预计短期高、低硫燃料油整体仍跟随油价震荡偏强，关注高硫的上涨驱动是否能持续。 总结 1、供应方面：百川盈孚对国内83家主要沥青厂统计，截至4月4日当周，本周国内沥青厂装置总开工率为31.69%，环比上周上升0.76%；本周国内炼厂沥青总库存水平为36.42%，环比上周下降0.45%。本周社会库存率为41.24%，环比上周上升0.30%。预计4月国内沥青产能利用率维持在30.2%-35.8%之间，整体较3月有所上涨，后续美国对于委内瑞拉是否重启制裁仍存在一定不确定性，需要关注远期稀释沥青贴水报价，以及成本端对于炼厂利润的影响。2、需求方面：3月以来受季节性因素影响，终端仍处于项目施工淡季，中下游用户主要执行前期合同，厂家资源多以入库为主。受限于终端资金短缺，贸易商回款缓慢，项目施工开启滞后，刚需支撑不强。此外，防水市场需求变淡，沥青资源消耗不足。随着降雨天气减少，部分高速及养护项目逐渐动工，国内刚需呈增加趋势，但受限于资金短缺，部分地区新开项目放缓，实际需求难有大幅度增加。 3、成本方面：本周地缘局势方面，伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑遭以色列导弹袭击，市场对中东地缘局势升温的担忧对油价起到提振作用。此外，俄乌双方加大了对彼此能源设施的袭击力度，根据俄罗斯紧急情况部公布的消息，乌克兰无人机袭击导致一家俄罗斯炼油厂的初级炼油装置受损，约一半的产能受到影响。宏观方面，美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.4%，较此前公布的数据上调了0.2个百分点。此外，中国国家统计局数据显示，中国3月制造业PMI为50.8，时隔5个月后重回扩张区间，中国经济数据向好也提振油价，这在一定程度上缓解了市场对经济环境的担忧情绪。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面和现货价格震荡偏强。在高成本与弱需求的博弈之下，当前沥青市场整体波动水平偏低。尽管现在炼厂利润仍然较差，但预计未来沥青供应仍将缓慢增加，不过短期看到沥青供应端的利好开始显现，华北地区部分地炼已经开始降负荷；春节后沥青终端需求恢复一直不及预期，虽然目前厂家出货量已经基本恢复至节前水平，但是多数以炼厂执行合同为主不过从我们对于华北及山东地区部分沥青贸易商调研的感知来看，在部分续建项目的支撑之下，今年实际情况可能未必有预期的那么悲观。在供应受到利润压制的背景下，二季度环比一季度供需情况有所好转。预计短期在供应增加不及需求的背景之下，沥青盘面和现货价格有望跟随油价重心上移，裂解价差有一定上行空间。 目录 4、价格方面：原油价格表现为重心震荡上移，创反弹新高，成品油呈现结构性矛盾 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进一步影响，国内需求恢复的力度 能化商品周度价格表现 资料来源：WIND,光大期货研究所 从一季度油价的整体表现来看，月度均价重心不断上移，且SC表现强于外盘油种。其中3月SC、Brent、WTI三大油种均价分别为88美元/桶、84.7美元/桶、80.4美元/桶，SC季度均价为82.9美元/桶，显著高于2023年一季度均价，此外WTI季度均价小幅上升，Brent季度均价小幅下降。 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产新决议下，二季度供需差恢复紧平衡状态 1.2全球石油供需平衡表：地缘扰动持续性超预期，供需紧张矛盾整体有所缓解 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC3月产量增加1万桶/日至2686万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克月产量微增，阿联酋产量小幅下降，利比亚产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量小幅下降、委内瑞拉、安哥拉、科威特产量小幅上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油3月产量环比上升10万桶至317万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产约束下，仍处于较低水平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 随着沙特减产的进一步延长，沙特2月产量为895万桶/日，环比上升1万桶/日，相应的产能利用率为75%。其余利比亚产能利用率为95%，尼日利亚的产能利用率为95%，阿联酋产能利用率为75%，伊朗产能利用率为081%，伊拉克产能利用率为87%。 委内瑞拉石油部官员表示，日产量已达到82万桶，该国正在恢复市场份额。委内瑞拉2月份的石油出口量略有增加，达到约67万桶/日，但持续的航运延误加剧油轮等待装货的状况。目前，国营石油公司委内瑞拉石油公司（PDVSA）的客户正急忙派遣油轮前往委内瑞拉，在美国可能重新实施石油制裁之前装载原油和燃料。 2.6波斯湾国家原油出口：总出口量同比下降，多成员国出口数量均有所下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至3月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度环比上升9.3万桶至1605万桶/日，月度同比降4%，较2月降幅有所收窄。其中伊朗出口3月增加4.6万桶至150万桶/日，伊拉克出口减少22万桶至315万桶/日，科威特月度出口量减少4.5万桶/日，沙特月度出口增加39万桶至656万桶/日，阿联酋减少7万桶至353万桶/日，尼日利亚月度出口基本持平。 2.7美国原油产量连续三周维持在1310万桶/日，3月产量均值为1312万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至3月29日，美国原油产量周度为1310万桶/日，与上周持平。3月美国原油日均产量水平为1312万桶/日。能源服务公司贝克休斯(BakerHughesCo.)在其报告中表示，美国能源企业连续第三周削减石油和天然气钻机数量，为去年10月以来首见。数据显示，截至4月5日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少1座，至620座，为2月初以来最低。 2.8美国石油及天然气活跃钻机为508座 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.9美国钻井数量概览 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.10全球钻机数小幅变化：加南大钻机数月度大幅增加，拉美及欧洲有所下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.11美国原油进出口格局为：周度进口与出口均小幅下降 截至3月29日数据显示，美国原油进口661.8万桶/日，较上周减少8.4万桶/日；周度出口为402.2万桶/日，较上周减少15.9万桶/日；上周美国原油进口量平均每天661.8万桶，比前一周减少8.5万桶，成品油日均进口量166.6桶，比前一周增长5000桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.12美国原油净进口周度小幅增加 3.1全球石油需求预测：机构对于2024年石油需求增速预测不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 3.2需求：海外裂解价差高位下行；亚洲裂解价差回