光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 原油：季节性需求仍有承压 总结 1、周度油价反弹后回落，截至周五，油价震荡收跌，其中WTI 10月合约收盘至62.68美元/桶，周度跌幅0.38%。布伦特11月合约收盘至66.68美元/桶，周度跌幅1.24 %。SC2511以483.6元/桶收盘，基本回吐周内涨幅。市场对需求前景的担忧拖累油价，随着夏季消费旺季结束，炼油厂对原油的需求将持续下降。 2、美国惩罚性关税对于印度的影响有所显现，油轮数据显示，印度8月份的俄罗斯石油进口量同比下降4.1%，至162万桶/日左右，约占该国总进口量的三分之一。印度是全球第三大石油进口国和消费国。数据显示，该国8月共进口石油492万桶/日，环比增长近11%，同比增长4.6%。数据并显示，印度炼油厂增加了对美国石油的进口，日均进口量约为18.7万桶，环比增长19.4%。3、国内数据显示，8月我国原油进口量4949.2万吨，环比增加4.8%，同比增加0.8%；1-8月份，我国累计原油进口量37604.8万吨，同比增加2.5%。8月规 上工业原油加工量6346万吨，同比增长7.6%；日均加工204.7万吨。1-8月份，规上工业原油加工量48807万吨，同比增长3.2%。加工量增速较1-7月增速有所加快。4、IEA预计数据显示，7月份观察到的全球石油库存增加了2650万桶，使今年以来库存累计增幅达到1.87亿桶。然而全球石油库存仍比五年平均水平低 6700万桶。经合组织成员国的商业石油库存增加了690万桶，符合季节性趋势。根据8月份的初步数据，由于海上石油库存减少被经合组织成员国的库存增加所抵消，全球石油库存基本保持不变。预计2025年下半年全球库存将以每天250万桶的速度持续增长，因为供应远远超过需求。5、EIA周度库存数据来看，截止9月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.21089亿桶，比前一周下降878万桶；美国商业原油库存量 4.15361亿桶，比前一周下降928.5万桶；美国汽油库存总量2.1765亿桶，比前一周下降234.8万桶；馏分油库存量为1.24684亿桶，比前一周增长404.5万桶。原油库存比去年同期低0.52%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低1.79%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低0.37%，比过去五年同期低8%。 6、从国内成品油方面来看，尽管替代能源使用持续增加，但随着“双节”临近，私家车出行频率及半径增加，汽油仍有一定备货需求。下旬各海域全面开海，船用柴油需求增加。此外气温逐步回落，户外工程开工率将持续上升，秋收亦将带动农业用油增加。基本面存向好预期，需要关注节前备货需求的情况，或对油价起到支撑作用。7、综合来看，我们认为当前原油市场的驱动偏弱，不确定性在于供应端受到地缘的影响而可能呈现收缩的情况，对油价有所支撑。从需求的季节性来 看，成品油的需求整体呈现旺季转淡的格局，供需过剩的压力将逐步显现。油价整体呈现震荡运行态势。 燃料油：关注供应潜在压力 总结 1、供应方面：贸易商表示，虽然秋季炼厂检修季预计将部分收紧亚洲地区低硫燃料油供应，但由于来自苏伊士以西市场的低硫燃料油调油组分定期流入亚洲，叠加尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，预计新加坡低硫市场在10月前仍将保持相对充足供应。截至9月17日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2541万桶，环比前一周减少14.21%；富查伊拉燃料油库存录得539万桶，环比前一周减少24.03%。2、需求方面：数据显示，8月富查伊拉港船用燃料总销量环比增长1.5%至65.52万立方米，创下自4月以来的最高水平。其中低硫销量环比增长8.2%，而高硫销量同期下降8.2%。9月埃及发电需求依然延续，不过已处于尾声，预计10月逐步回落。数据显示，埃及9月高硫燃料油进口量预计在70万吨左右，环比仍有25万吨的增量，同比持平。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期下降，主要源于出口大幅增加和进口的下滑，汽油库存也下降而馏分油库存增加。当前美国原油库存同比低0.52%，比近五年同期低5%；汽油库存与近五年同期低1%；馏分油库存比近五年同期低8%。近期乌克兰对俄罗斯石油基础设施的无人机袭击升级，引发了市场对于供应的担忧。数据显示，8月至9月中旬期间，袭击已导致俄罗斯约30万桶/日的炼油产能受到扰动，如若后续扰动持续，或倒逼上游生产商减产。宏观方面，本周议息会议上美联储宣布降息25个bp，整体符合市场预期，但内部的分歧和对通胀与就业形势的不确定性，使得后续降息路径仍有较大不确定性。此外，本周国内今年第三批成品油出口配额下发，同比增长4.94%。宏观靴子落地后，在供应过剩和地缘局势博弈之下，短期油价以区间震荡运行为主。 4、策略观点：本周，国际国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格走势震荡上涨。从基本面看，低硫燃料油市场结构维持当前水平，高硫燃料油市场短期仍有支撑。亚洲高硫燃料油市场继续受到地区原料需求和中东夏季发电需求最后阶段的支撑。但高、低硫不断增长的供应将在未来几周对市场基本面构成压力。短期来看，FU和LU基本面暂无明显单边驱动，中东地缘局势扰动之下关注成本端原油的波动。 总结 1、供应方面：近期地炼生产沥青利润持续改善，9-10月原料供应相对充足，在传统需求旺季利好提振下，多数地炼生产沥青的积极性尚可。据百川盈孚统计，地炼10月沥青排产计划预计在161万吨左右，环比上涨9%，同比上涨46%；本周国内沥青厂装置开工率为41.82%，环比上升3.44%；本周国内炼厂沥青总库存水平为26.69%，环比持平；本周社会库存率为37.85%，环比下跌0.42%。 2、需求方面：进入传统消费旺季，下游需求逐渐释放，加之临近国庆假期，终端部分项目有赶工需求，业者备货积极性开始增加。据隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共45.5万吨，环比增加14.6%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为20.2%，环比增加1.7%，同比增加3.6%，突破三年最高水平。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期下降，主要源于出口大幅增加和进口的下滑，汽油库存也下降而馏分油库存增加。当前美国原油库存同比低0.52%，比近五年同期低5%；汽油库存与近五年同期低1%；馏分油库存比近五年同期低8%。近期乌克兰对俄罗斯石油基础设施的无人机袭击升级，引发了市场对于供应的担忧。数据显示，8月至9月中旬期间，袭击已导致俄罗斯约30万桶/日的炼油产能受到扰动，如若后续扰动持续，或倒逼上游生产商减产。宏观方面，本周议息会议上美联储宣布降息25个bp，整体符合市场预期，但内部的分歧和对通胀与就业形势的不确定性，使得后续降息路径仍有较大不确定性。此外，本周国内今年第三批成品油出口配额下发，同比增长4.94%。宏观靴子落地后，在供应过剩和地缘局势博弈之下，短期油价以区间震荡运行为主。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青期现价格窄幅波动。传统消费旺季的来临带来备货需求，北方国庆节前赶工需求将有一定的支撑，而南方部分地区短期降雨将对刚需有所阻碍；但另一方面，供应整体高位运行，10月排产环比同比继续增加，可能在一定程度上影响价格上行的空间，短期沥青价格或以持稳为主，关注需求旺季的实际兑现情况。 目录 能化产品周度表现：能化品种呈现分化走势 资料来源：WIND光大期货研究所整理 1.1全球原油季度供需平衡表：预计3季度供需盈余约200万桶/日 1.2全球原油月度供需平衡表：供需正走向过剩 2.1供应：OPEC8月产量增加40万桶至2855万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克产量下降，阿联酋、利比亚产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、科威特、安哥拉产量上升，委内瑞拉产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4波斯湾国家原油出口：8月整体出口下降，伊拉克、尼日利亚增加，其他下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至8月数据显示，波斯湾地区的出口总量为1630.6万桶/日，较7月减少30.9万桶/日。从各成员国来看，沙特月度出口下降5.7万桶至583万桶/日附近。伊朗出口8月出口为168万桶/日，伊拉克出口355万桶/日，科威特月度出口量150万桶/日，阿联酋373万桶/日，尼日利亚月度出口为173万桶/日。 2.5全球产油国增产预期：全年供应增速预计在160万桶/日水平 资料来源：EIA光大期货研究所 2.6美国原油为周度产量减少2万桶至1348万桶/日 截至9月12日当周，美国原油产量周度减少2万桶至1348万桶/日。EIA发布的月度短观能源展望报告，9月份美国石油产量料为1340万桶/日，而8月为1353万桶/日；10月产量预计为1345万桶/日。EIA预计，2025年美国石油产量为1341万桶/日，上月预测为1337万桶/日；预计2026年产量为1328万桶/日，上月预测为1337万桶/日。2025年美国石油需求为2050万桶/日，上月预估为2040万桶/日；预计2026年需求为2060万桶/日，上月预测为2050万桶/日。贝克休斯截至9月19日当周， 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.7美国原油进出口：当周出口增幅巨大 截至9月12日当周，美国原油进口量值为569.2万桶/日，周度减少57.9万桶/日；原油出口量值为527.7万桶/日，周度增加253.2万桶/日；净进口量值为41.5万桶/日，周度减少311.1万桶/日。美国能源公司的石油和天然气活跃钻机数量连续第三周增加，为2月以来首次。数据显示，截至9月19日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数增加3座，至542座，创下自7月份以来的最高纪录。贝克休斯称，当周石油活跃钻机数量增加2座至418座，为7月份以来的最高水平，天然气活跃钻机持稳于118座。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.8美国原油：周度净进口下降至罕见水平 3.1三大机构对全年需求预测：需求整体有所上升 3.2三大机构9月月报观点概览 EIA月报上调需求增速 •原油大量涌入全球市场将在2026年初压低油价，可能促使OPEC+及部分非OPEC产油国在年内晚些时候减少供应。该机构预计，明年布伦特原油的平均价格将为每桶51美元，目前这一全球基准原油的价格约为66.50美元。加剧过剩担忧的是，EIA上调了今年的美国国内原油产量预期，预计2025年日产量为1344万桶，比上月的预测多出约3万桶。不过，该机构仍预测，美国的产量将在2026年下降，也将是自2021年以来首次年度下滑。 OPEC月报需求维持129万桶/日 •OPEC月报显示，8月份OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，比7月份增加50.9万桶/日，此前OPEC+提高了原油产量。二手数据显示，OPEC8月份原油产量增加47.8万桶/日，达到2795万桶/日，沙特阿拉伯8月份原油产量增加25.8万桶/日，达到971万桶/日，伊拉克8月原油产量增加12.2万桶/日，至401.5万桶/日，伊朗8月原油产量减少2.7万桶/日，至321.8万桶/日。•OPEC月度报告称，将2025年全球石油需求增长预估测维持在129万桶/日不变；将2026年全球石油需求增长预测维持在138万桶/日不变。OPEC在月度报告中称，OPEC乐观的展望是在OPEC+组织决定从10月份开始进一步提高石油产量配额之后做出的。 IEA上调需求预期上调至74万桶/日 •IEA上调今年全球石油供应增长预测，并暗示2026年可能出现过剩，因OPEC+成员国进一步增产，以及该组织以外的供应增加。IEA在月度油市报告中称，2025年的供应量将增加270万桶/日，高于此前预测的250万桶/日，明年供应增幅料为210万桶/日。在石油输出国组织、俄罗斯和其他盟国决定较原定计划更