光期能化：能源策略周报

总结 2、地缘仍受到关注，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，针对以色列和美英目标发起了三次袭击，第一次是向以色列南部城市埃拉特发射了多枚弹道导弹和无人机；第二次是向亚丁湾上的英国船只发射了反舰导弹，命中目标并导致船只起火；第三次是向美军在红海上的一艘驱逐舰进行了多架次无人机袭击。23日，旨在促成以色列和哈马斯之间达成停火和释放人质协议的谈判将在巴黎举行，预计以色列将派出代表团。地缘冲突仍存在较大的不确定性，对油价走向形成影响。 3、供应方面，OPEC+将在下个季度继续目前的石油供应削减计划，以避免供应过剩并支撑油价。沙特阿拉伯及其合作伙伴计划在3月初将决定是否将每日约200万桶的减产措施延长更久。IEA曾在报告中指出，全球石油市场处于过剩状态，如果由22个国家组成的OPEC+不再减产，过剩将大幅扩大。需关注周内各个OPEC+成员国对于供应端是否延续减产的表态。 4、库存方面，EIA库存报告称，截止2024年2月16日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.02475亿桶，比前一周增长426.2万桶；美国商业原油库存量4.42964亿桶，比前一周增长351.4万桶；美国汽油库存总量2.47037亿桶，比前一周下降29.4万桶；馏分油库存量为1.21651亿桶，比前一周下降400.9万桶。原油库存比去年同期低7.53%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高2.9%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低0.23%，比过去五年同期低10%。 5、需求方面来看，美国炼厂开工延续在80%附近低位，这对于海外炼厂裂解利润有较大支撑，而国内市场地炼开工在节后表现为下滑，值得注意的是由于红海断航危机的延续，国内到货预期后延及在途成本提升均将提升到岸成本，且需要关注国内炼厂采购心态。成品油方面，节后市场采购需求有所好转，汽油补库需求支撑，柴油更多关注重要会议后的开工节奏恢复情况，整体来看，国内“货紧"格局可能延续，因而需求的韧性将对油价有所支撑。6、综合来看，当前美联储鹰派议息会议纪要抑制了短期内降息的预期，基本面上存在边际修复空间，淡季现实下库存水平是重要观察变量。整 体来看，油价或将延续震荡运行，但SC表现或强于外盘油价，可关注内外价差走扩机会。 总结 1、供应方面：随着2024年第一批800万吨的低硫燃料油出口配额正式下发，国内低硫船燃的生产基本恢复常规供应，但由于生产效益未见明显好转，部分炼厂生产积极性不高，预计2月国内炼厂低硫船燃产量在115-125万吨。截至2月22日当周，新加坡燃料油库存录得2010.3万桶，环比前一周减少170万桶（7.8%）；富查伊拉燃料油库存录得830.5万桶，环比前一周减少104.7万桶（11.2%）。 2、需求方面：MPA数据显示1月新加坡船燃销量为490.61万吨，环比下降3%，同比增加12%；其中低硫销量在1月达到290.6万吨，同比增长3.8%，占总销量的59.2%，创下五个月高点，预计2月新加坡船燃销量或略高于月均水平。据金联创统计，1月国内保税油销量181.5万吨，较上月涨17.54%；1月国内炼厂低硫船用燃料油出口量为133.3万吨，环比增长90万吨或207.85%。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存和汽油库存均录得增长，不过EIA库存增幅低于市场预期和API数据；汽油和精炼油库存均继续下滑，同时炼厂开工率仍未从1月寒潮影响的低位中恢复，但是原油产量维持高位水平。本周地缘局势持续升温，也门胡塞武装发表声明称针对以色列和美英目标发起了三次袭击，宏观方面美联储会议纪要显示市场普遍认为降息早于预期的可能性增加，均给予油价一定支撑。需求方面，OPEC月报上调2024年全球石油需求增速4万桶至225万桶/日，IEA月报维持今年全球原油需求120万桶/日的预测不变，EIA月报则下调今年全球原油需求增速4万桶至142万桶/日。随着欧美炼厂春季检修季节的到来，预计短期全球原油或将出现一定累库压力。 4、策略观点：本周，国际油价整体偏强，新加坡燃料油价格区间整荡。从基本面看，低硫燃料油市场结构偏强，高硫燃料油市场继续承压。从一季度整体来看，由于目前东西半球套利窗口关闭，而加注需求表现较好，未来一段时间低硫燃料油市场仍有支撑；但需要注意后期科威特Al-Zour炼厂的发货量或将逐步回升。高硫燃料油市场供应依然较为充足，同时炼厂端需求持续下滑，1月国内地炼进口委内瑞拉重油环比增加，对于高硫燃料油需求或进一步降低。预计短期内外盘燃料油市场或仍维持低硫偏强、高硫偏弱的格局。 总结 2、需求方面：据隆众资讯统计，截至2月19日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共21.8万吨，环比减少0.2万吨或1.0%，较节前减少6.9万吨或24%。春节假期结束，全国各地遭遇大范围雨雪降温天气，物流运输尚未恢复，且终端需求方面有部分去年回款不及时等现象，或限制今年开工时间，整体需求恢复情况还有待观察。 3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存和汽油库存均录得增长，不过EIA库存增幅低于市场预期和API数据；汽油和精炼油库存均继续下滑，同时炼厂开工率仍未从1月寒潮影响的低位中恢复，但是原油产量维持高位水平。本周地缘局势持续升温，也门胡塞武装发表声明称针对以色列和美英目标发起了三次袭击，宏观方面美联储会议纪要显示市场普遍认为降息早于预期的可能性增加，均给予油价一定支撑。需求方面，OPEC月报上调2024年全球石油需求增速4万桶至225万桶/日，IEA月报维持今年全球原油需求120万桶/日的预测不变，EIA月报则下调今年全球原油需求增速4万桶至142万桶/日。随着欧美炼厂春季检修季节的到来，预计短期全球原油或将出现一定累库压力。 4、策略观点：本周，国际油价整体偏强，沥青盘面和现货价格区间整荡。供应端，3月地炼排产环比出现一定回升，给炼厂库存和社会库存带来一定压力，尤其在当前需求前景不甚明朗的情况之下社库压力更为明显，今年库存表现同比偏高，预计大部分项目复工时间在3月中旬之后，但另一方面原料贴水高位使得炼厂生产成本较高，部分炼厂生产积极性有限，因此仍需关注节后复工情况以及原料贴水给供应带来的不确定性影响。预计在当前供需两弱的背景之下，沥青整体价格以窄幅震荡为主。 目录 1、供需平衡表：平衡表正在修复 2、需求方面：炼厂开工率回落，裂解价差低位走强，需求预期季节性环比有所改善国内成本上升（运输及保险费用增加），炼厂加工利润持续走弱 3、库存方面：美国原油库存累库，出口同比高增速，石油战略储备低位企稳并现小幅增加成品油库存分化，汽油小幅去库，馏分油大幅下降SC交割库存较上周持平，美战略石油库存小幅上升 4、价格方面：外盘油价震荡下行，SC周度补涨，内外盘价差有所反弹 5、关注的风险因素：巴以冲突局势持续扰动，美欧对俄罗斯的新一轮制裁 原油及能化品种周度表现 资料来源：WIND,光大期货研究所 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产新决议下，预计二季度供应将边际宽松 1.2全球石油供需平衡表：地缘扰动持续性超预期，供需紧张矛盾整体有所缓解 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC1月产量大幅下降 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克、利比亚月产量下降，阿联酋产量小幅上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、委内瑞拉、安哥拉持平，科威特产量下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油1月产量环比小幅下降4万桶至312万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产约束下，仍处于较低水平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 随着沙特减产的进一步延长，沙特1月产量为894万桶/日，环比下降6万桶/日，相应的产能利用率下降至75%。其余像尼日利亚的产能利用率为93%，阿联酋产能利用率为75%，伊朗产能利用率为81%，伊拉克产能利用率为88%。委内瑞拉石油部官员表示，日产量已达到82万桶，该国正在恢复市场份额。 2.6波斯湾国家原油出口：伊朗、伊拉克、科威特、尼日利亚出口均有所下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至1月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度环比下降12万桶至1604万桶/日，月度同比降3 %。其中伊朗出口1月减少39万桶至111万桶/日，伊拉克出口减少13万桶至346万桶/日，科威特月度出口量减少15万桶/日，沙特月度出口增加24万桶至622万桶/日，阿联酋增加38万桶至370万桶/日，尼日利亚月度出口减少21万桶/日。整体来看1月伊朗、伊拉克、科威特、尼日利亚出口均有所下降。 2.7俄罗斯：OPEC+新一轮会议毫无亮点 资料来源：OPEC光大期货研究所 2.8美国原油产量周度产量为1330万桶/日，恢复至高峰水平；钻机数再度大幅增加 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至2月16日，美国原油产量周度为1330万桶/日，恢复至高峰水平。2月预估美国原油日均产量水平为1330万桶/日。美国至2月23日当周石油钻井总数录得503座，较上期增加6座，为自去年11月以来最大周增幅。 2.9美国石油及天然气活跃钻机数增加6座至503座 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.10美国钻井数量概览 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.11全球钻机数小幅变化：除欧洲外，其余区域钻机数均有所回落，加拿大降幅最大 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.12美国原油进出口格局为：进口小幅增加、出口增加幅度大于进口 上周美国原油进口量平均每天665.4万桶，比前一周增长18.4万桶；出口日均为496.5万桶，比前一周增长61.8万桶。成品油日均进口量225.5桶，比前一周增长72.8万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.13美国原油净进口周度减少43.4万桶/日 3.1全球石油需求预测：机构对于2024年石油需求增速预测不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 3.2三大机构月报观点概览 OPEC仍对需求持乐观预期 EIA预期基本与1月持平，预计一季度供应紧缺，后续逐步恢复 •EIA平衡表依然给出一季度供应紧缺预期，但2024年2季度至2025年全年，给出全线过剩预期。2024年一季度紧缺预期，主要尽力在OPEC大力度减产预期的基础上，数据调整是在去年12月月报中，当时EIA大幅下调今年一季度OPEC产量预期。 3.3需求：海外裂解价差走强、亚洲裂解价差向上修复 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油裂解利润冲高后回落，取暖油裂解利润冲高回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5欧美航煤价差、欧美汽油价差接近持平，低硫柴油价差在150美元/吨附近 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6美国需求：原油产量引申需求量周度上升至1945万桶，汽油需求表现较为强劲 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7全球原油需求展望：受寒潮影响美国炼厂开工率骤降至80.6%附近，周度仍保持在低位 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8欧洲各国炼厂加工量情况：1月欧洲四国炼厂加工量均环比下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.9中国需求：山东地炼开工率回落至54.79%附近，主营炼厂持稳 资料来源：wind,光大期货研究所 对山东地炼37家炼厂装置统计，2月22日，山东地炼开工率为54.79 %，连续两周环比下降，较节前下降5%。 春节期间，返乡增多带动需求旺盛，汽油消费明显上升，节后需求逐渐恢复稳定水平。柴油方面，假期内工矿、基建等行业停工，需求进一步下降，节后集中复工后需求将缓慢恢复。全球也正处于季节性的消费淡季，因此全球原油需求整体