建筑行业第 354 期周报：财税改革利好中国中铁和中国交建，电力中国能建和中国电建

2024.06.30 财税改革利好中国中铁和中国交建，电力中国能建和中国电建 ——建筑行业第354期周报 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 推荐电力中国能建/中国电建，基建中国中铁/中国交建/中国铁建，一带一路出海中国化学/中材国际，地产中国建筑，低空AI华设集团和设计总院，高股息隧道股份等。 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 建筑工程业《财税改革释放增长空间，聚焦科技和高股息龙头》 2024.06.17 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20240616》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 国家谋划进一步全面深化改革，推荐中国中铁和中国交建等基建央国企。 (1)政治局6月27日研究进一步全面深化改革推进中国式现代化，决定三 中全会7月15日至18日北京召开。(2)3月5日政府工作报告要求谋划新 一轮财税体制改革，3月13日财政部指出2024年要研究健全地方税体系推动消费税改革，完善增值税制度。落实落细已出台的中央与地方财政事权和支出责任划分改革相关方案，稳步推进省以下财政体制改革。(3)2月19日中央全面深化改革委员会第四次会议强调要建立健全同宏观政策、区域发展更加高效衔接的土地管理制度。(4)PB/股息率中国中铁0.56/3.1%、中国交建0.53/2.4%、中国铁建0.45/3.3%。 电网投资加速持续高增，推荐中国能建和中国电建等电力龙头。(1)前5月基建同增5.7%(上年同期增7.5%)，电源投资2578亿元同增6.5%(上年同期增62.5%)，电网投资1703亿元同增21.6%(上年同期增10.8%)，电网投 资加速基建细分增速最快。(2)中国能建在特高压交直流等领域具国际领先优势，储能领域打通压缩空气储能天然盐穴和人工硐室两条关键技术路线，氢能领域聚焦绿电制绿氢、绿氢制绿氨等氢能核心领域。定增下修不超过90亿，PB0.86倍，(3)中国电建承担我国大中型水电站65%以上建设任务，抽水蓄能电站90%勘察设计和78%建设任务。前5月公司新签合同4785亿元同增6.8%其中能源电力增28%。2024PE7.4，PB0.72倍。 一带一路出海订单高速增长，推荐中国化学和中材国际等国际工程龙头。 (1)国家主席6月28日在和平共处�项原则发表70周年纪念大会上称倡 导普惠包容的经济全球化，推进高质量共建“一带一路”。(2)前5月我国 对外承包工程业务完成营业额4176同增12.3%，新签合同额6201增长 25.6%。一带一路国家新签合同4952亿元增长24.1%，完成营业额3410亿元增长12.9%。(3)前5月中国化学新签同增18%其中海外增410%，中国建筑新签同增12%其中海外增145%，中国中冶新签下降6%其中海外增122%。(4)Q1中材国际海外订单增70%，中钢国际海外订单增304%。(5)2024PE/股息率分别为中国化学8.4/2.8%、中材国际9.5/3.3%。 车路云一体化/低空经济/AI数字化推荐华设集团和设计总院，地产链推荐中国建筑等，高股息推荐隧道股份等。(1)6月27日民航局称要积极推进解决制约低空经济商业应用场景拓展的行业性、技术性、基础性问题，大 力促进低空经济安全高效和可持续发展。(2)6月24日住建部和金管局保 交房政策会议，要求有力有序有效推进保交房各项工作。(3)6月28日央 行2024年第二季度例会，要加大已出台货币政策实施力度，加大对“市场 +保障”的住房供应体系的金融支持力度等。(4)2024PE/股息率华设集团7.9/4.1%、设计总院9.1/3.9%、中国建筑3.8/5.1%、隧道股份6.4/5.7%。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 2024.06.17 建筑工程业《降碳中国化学和中材国际，电力中国能建和中国电建》 2024.06.10 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20240610》 2024.06.10 建筑工程业《地产销售开始环比改善，建议增持各产业链龙头》 2024.06.05 推荐新能源电力、顺周期涨价大宗EPC出海和节能降碳/铜有色矿、专项债加速基建、车路协同/低空经济与AI数字化、地产链、红利高股息、国企改革与设备更新等八大主题。推荐中国能建/中国电建/中国中铁/中国交建/中 国化学/中国建筑/中国铁建/华设集团/中材国际/隧道股份/设计总院等。 （1）新能源电力：推荐中国能建(股息率1.24%、PB0.86倍、2024PE9.9倍)/中国电建/华电重工等。 （2）顺周期涨价之有色矿产：推荐铜等有色矿产的中国中铁(股息率3.07%、PB0.56倍、2024PE4.2倍)/中国中冶等。 （3）专项债加速基建：推荐中国交建(股息率2.41%、PB0.53倍、2024PE5.5倍)/中国铁建(股息率3.27%、PB0.45倍、2024PE4.2倍)。 （4）顺周期涨价之大宗商品/EPC出海/节能降碳：推荐中国化学(股息率 2.80%、PB0.86倍、2024PE8.4倍)/中材国际(水泥(股息率3.32%、PB1.71倍、 2024PE9.5倍))/北方国际(焦煤)/中钢国际(钢铁)。 （5）低空经济与AI数字化：推荐华设集团(股息率4.08%、PB1.24倍、2024PE7.9倍)/设计总院(股息率3.90%、PB1.46倍、2024PE9.1倍)/华阳国际，受益标的深城交/中交设计/苏交科。 （6）地产链：推荐销售开发中国建筑(股息率5.11%、PB0.52倍、2024PE3.8倍)/安徽建工(股息率6.05%)/上海建工、设计华阳国际、装饰江河集团/金螳螂、施工鸿路钢构等。 （7）红利高股息：隧道股份(股息率5.67%、PB0.70倍、2024PE6.4倍)/四川路桥(股息率6.90%)。 （8）国企改革与设备更新：推荐中工国际、中国海诚，受益中粮科工。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为6月28日) 细分主题 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股）净利增速（%）PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2023 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 铜矿有色等 中国中铁中国中冶上海建工四川路桥 3.07%2.69%2.76%6.90% 6.523.102.157.89 1.350.420.181.03 1.550.450.191.67 1.740.480.211.97 7 -1615-20 14 8 11 62 12 7 1018 4.87.4 12.3 7.6 4.26.9 11.1 4.7 12%23%52%27% 3.86.4 10.1 4.0 0.560.640.641.46 1505 595191687 增持增持增持增持 央企市值国改 中国交建中国铁建中国建筑中国化学 2.43%3.27%4.65%2.80% 8.948.575.318.24 1.461.921.300.89 1.622.021.400.98 1.782.121.481.07 24 -2 70 11 57 10 10 569 6.14.54.19.3 5.54.23.88.4 13%21% 11% 20% 5.04.03.67.7 0.530.450.520.86 124810912210 503 增持增持增持增持 低空/智 能驾驶 设计总院华设集团 4.71%4.08% 9.199.09 0.871.02 1.011.16 1.131.25 10 2 1713 12 8 10.6 8.9 9.17.9 16%17% 8.17.2 1.461.24 5262 增持增持 机器人 鸿路钢构 2.97% 16.97 1.71 1.92 2.15 1 13 12 9.9 8.8 5% 7.9 1.34 117 增持 AI数字 化 隧道股份华阳国际 5.60%8.28% 6.539.41 0.930.82 1.021.00 1.101.17 3 44 9 21 8 18 7.0 11.5 6.49.4 14%0% 5.98.0 0.701.40 205 18 增持增持 新能源氢/BIPV等 中国电建中国能建华电重工江河集团 2.18%1.24%1.97%3.99% 5.592.124.904.88 0.750.190.080.59 0.820.210.240.67 0.910.240.290.75 14 1 -6937 9 1218613 10142112 7.4 11.1 58.3 8.2 6.89.9 20.5 7.3 17%1%54%8% 6.28.7 17.0 6.5 0.720.861.400.79 963760 5755 增持增持增持增持 出海国际工程 中材国际北方国际中钢国际中工国际 3.29%0.86%4.72%1.76% 12.0610.37 5.556.96 1.100.920.530.29 1.271.090.600.34 1.441.300.680.38 154421 8 15201415 13181314 10.9 11.3 10.523.9 9.535%9.526% 14.54%20.866% 8.38.08.1 18.2 1.711.221.030.77 319104 8086 增持增持增持增持 消费设备更新 中国海诚 2.54% 9.31 0.44 0.66 0.80 29 50 20 21.0 14.05% 11.7 1.94 43 增持 地方基 建 安徽建工 5.59% 4.30 0.90 1.04 1.18 13 15 14 4.8 4.1 0% 3.6 0.75 74 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 目录 1.近期重点报告6 1.1.2024年6月17日2024年建筑中期策略《财税改革释放增长空间，聚焦科技和高股息龙头》6 1.2.2024年6月5日《地产销售开始环比改善，建议增持各产业链龙头》7 1.3.2024年5月31日《节能降碳推荐新能源电力和工业低碳技改龙头》7 1.4.2024年5月28日《深化电力体制改革，推荐建筑新能源龙头》8 2.重点公司推荐9 2.1.2024年3月29日《中国中铁:净利增7.1%符合预期，铜等矿产资源有望重估》9 2.2.2024年3月29日《中国交建:2023年净利增24%超预期，经营现金流大幅增加》12 2.3.2024年4月7日《中国铁建:分红比例显著提升，PB0.47倍建筑央企最低》13 2.4.2024年5月20日《中国建筑:4月新签增23%，地产权益销售额排名第一》15 2.5.2024年4月11日《中国中冶:净利下降15.6%受累减值，矿产资源业务未来可期》18 2.6.2024年5月10日《中国化学:化工品涨价利好EPC龙头，俄罗斯等海外项目高增》20 2.7.2024年6月26日《中国电建:全球水电建设龙头，新签订单增长稳健》21 2.8.2024年3月27日《中材国际:净利增15%符合预期，经营现金流显著改善》23 2.9.2024年4月26日《北方国际:净利增36%超预期，受益蒙古焦煤板块及汇兑收益》24 2.10.2024年4月9日《设计总院:安徽省加快培育发展低空经济，设计总院区位/资质优势显著》26 2.11.2024年5月9日《华设集团:低空经济竞争优势被低估，AI数字化协同发展前景广阔》28 2.12.2024年4月23日《隧道股份:基础设施运营增长较快，数据要素价值得到市场认可》29 2.13.2024年4月26日《上海建工:2023年净