建筑行业第362期周报：高股息中国建筑/运河中国交建，西部电力中国能建/电建

股票研究/2024.08.25 高股息中国建筑/运河中国交建，西部电力中国能建/电建建筑工程业评级：增持 ——建筑行业第362期周报 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 基建下半年好于上半年：一是旺季工作量订单更多，二是财政资金更多，三是经济下行稳增长预期更强。高股息中国建筑/运河中国交建，西部电力中国能建/电建。 投资要点： 国家要求加快配电网建设和风光水火设备更新改造。(1)8月21日发改委能源局《能源重点领域大规模设备更新实施方案》重点推动实施煤电机组节能/供热/灵活性改造，输配电/风电/光伏/水电等领域实现设备更新 和技术改造。适度超前建设配电网，提升配电网承载力。(2)8月23日国家能源局《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章》明确绿电价格机制和绿电交易中绿证划转方式等。(3)8月24日网信办等十部门《数字化绿色化协同转型发展实施指南》赋能配电网高质量发展和发挥储能灵活调节作用等。(4)前7月全国电源投资4158亿同增2.6%、同降52个 百分点，电网投资2947亿同增19.2%、同增9个百分点。 继续推荐电力央企中国能建和中国电建。(1)中国能建特高压交直流等领域具国际领先优势，在压缩空气储能、重力储能、电化学储能、氢储能 储热储冷等领域开展产业化布局。电力规划咨询和火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场份额均超过70%。2024H1新签合同7386亿元增14%，其中传统能源(包括火电、水电、输变电、核电等业务)新签2043亿元占比28%增64%，新能源及综合智慧能源新签2933亿元占比40%增5%。拟定增不超过90亿元用于风光储等。2024PE10.2倍历史分位6%，PB0.90倍历史分位9%。(2)中国电建承担我国大中型水电站65%以上建设施工任务，我国抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务。上半年订单6489亿元增7.5%，其中能源电力3842亿元占60%增21%。2024PE6.6倍历史分位14%，PB0.71倍历史分位18%。 多地收购存量房用作保障房，中国建筑高股息但PB估值低于四大行。(1)8月23日国新办住建部新闻发布会称将研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。完善住房 供应体系，重点是增加保障性住房建设和供给。建立城市房地产融资协调机制。继续抓好城镇老旧小区改造。积极推进收购已建成的存量商品房用作保障性住房工作。(2)MYS显示目前全国约有超过60个城市出台地方政府或者国企收购存量住宅、用作保障房的政策，约有10余城已发布征集商品房用作保障性住房的公告，明确房源征集范围、条件和价格(3)中国建筑地产开发业务因信用融资优势增强市场份额提升，房建施工业务结构顺应经济调整转型、工业厂房和科教文卫建设订单占比高增。上半年订单增10%好于预期，股息率4.79%，PB0.56低于四大行。 运河和智驾等财建推荐中国交建和隧道股份等央国企。(1)8月23日《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》深入推进美丽西部建设，推进清洁能源基地建设，因地制宜推进新型城镇化建设。(2)中国交建上半年订单增8.4%(PB0.53股息率3.33%)，中国最大的港口建设企 业，中国乃至世界最大的疏浚企业，内河区域重点攻坚“四纵四横两网国家高等级航道网，承担交通强国建设标志性工程平陆运河，一带一路参建柬埔寨的德崇扶南运河。(3)隧道股份承建全国首个智能网联汽车示范区，上半年订单增9%，PB0.73、股息率4.98%。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建筑工程业《7月广义基建投资增10.7%，其中 电力投资增21.1%》2024.08.18 建筑工程业《电网水电推中国能建/电建，地产基建推中国建筑/交建》2024.08.18 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240818》2024.08.18 建筑工程业《政策推动配电网发展，推荐中国能建、中国电建等》2024.08.14 建筑工程业《中央加快全面绿色转型，推荐中国能建、中国电建等》2024.08.13 推荐能源电力、地产链、专项债加速基建、红利高股息、顺周期涨价大宗EPC出海和节能降碳/铜有色矿、车路协同/低空经济与AI数字化、国企改革与设备更新等八大主题。推荐中国能建/中国电建/中国建筑/隧道股份/中国中 铁/中国交建/中国化学/中国铁建/华设集团/中材国际/设计总院等。 （1）能源电力：推荐中国能建(股息率1.19%、PB0.90倍、2024PE10.2倍)，中国电建/华电重工等。 （2）地产链：推荐销售开发中国建筑(股息率4.79%、PB0.56倍、2024PE4.1倍)，安徽建工(股息率6.28%)/上海建工、设计华阳国际、装饰江河集团/金螳螂、施工鸿路钢构等。 （3）专项债加速基建：推荐中国交建(股息率3.33%、PB0.53倍、2024PE5.4倍)，中国铁建(股息率4.23%、PB0.45倍、2024PE4.1倍)。 （3）红利高股息：隧道股份(股息率4.98%、PB0.73倍、2024PE6.5倍)，四川路桥(股息率8.85%)。 （4）顺周期涨价之有色矿产：推荐铜等有色矿产的中国中铁(股息率3.46%、PB0.53倍、2024PE3.9倍)，中国中冶等。 （5）车路云一体化、低空经济与AI数字化：推荐华设集团(股息率4.22%、PB1.04倍、2024PE6.3倍)，设计总院(股息率4.53%、PB1.30倍、2024PE7.6 倍)/华阳国际，受益标的深城交/中交设计/苏交科。 （7）顺周期涨价之大宗商品/EPC出海/节能降碳：推荐中国化学(股息率2.56%、PB0.74倍、2024PE7.1倍)，中材国际(水泥(股息率4.19%、PB1.35倍、2024PE7.5倍))，北方国际(焦煤)/中钢国际(钢铁)。 （8）国企改革与设备更新：推荐中工国际、中国海诚，受益中粮科工。 细分主题 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股）净利增速（%）PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2023 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 铜矿有色等 中国中铁中国中冶上海建工四川路桥 3.46%2.22%2.91%8.85% 6.073.242.065.84 1.350.420.181.03 1.550.450.191.67 1.740.480.211.97 7 -1615-20 14 8 11 62 12 7 1018 4.57.7 11.7 5.7 3.97.2 10.6 3.5 4%31%50%6% 3.56.79.73.0 0.530.680.611.20 1393 617183509 增持增持增持增持 央企市值国改 中国交建中国铁建中国建筑中国化学 3.33%4.23%4.79%2.56% 8.788.275.676.94 1.461.921.300.89 1.622.021.400.98 1.782.121.481.07 24 -2 70 11 57 10 10 569 6.04.34.37.8 5.44.14.17.1 11%17%25%4% 4.93.93.86.5 0.530.450.560.74 123710472359 424 增持增持增持增持 低空/智 能驾驶 设计总院华设集团 4.53%4.22% 7.727.29 0.871.02 1.011.16 1.131.25 10 2 1713 12 8 8.97.1 7.66.3 0%1% 6.85.8 1.301.04 4350 增持增持 机器人 鸿路钢构 4.39% 11.81 1.71 1.92 2.15 1 13 12 6.9 6.1 0% 5.5 0.93 81 增持 AI数字 化 隧道股份华阳国际 4.98%9.46% 6.628.46 0.930.82 1.021.00 1.101.17 3 44 9 21 8 18 7.1 10.3 6.58.5 17%0% 6.07.2 0.731.26 208 17 增持增持 新能源氢/BIPV等 中国电建中国能建华电重工江河集团 2.52%1.19%0.57%4.63% 5.412.194.604.32 0.750.190.080.59 0.820.210.240.67 0.910.240.290.75 14 1 -6937 9 1218613 10142112 7.2 11.4 54.8 7.3 6.614% 10.26%19.271% 6.54% 6.09.0 15.9 5.8 0.710.901.280.70 932781 5449 增持增持增持增持 出海国际工程 中材国际北方国际中钢国际中工国际 4.19%1.06%4.97%1.84% 9.558.655.356.81 1.100.920.530.29 1.271.090.600.34 1.441.300.680.38 154421 8 15201415 13181314 8.79.4 10.123.3 7.520%7.916% 14.50%20.364% 6.66.77.9 17.8 1.350.990.960.76 252 877784 增持增持增持增持 消费设备更新 中国海诚 3.12% 8.39 0.44 0.66 0.80 29 50 20 18.9 12.60% 10.5 1.68 39 增持 地方基 建 安徽建工 6.28% 4.14 0.90 1.04 1.18 13 15 14 4.6 4.0 1% 3.5 0.61 71 增持 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为8月25日) 目录 1.近期重点报告6 1.1.2024年8月18日《7月广义基建投资增10.7%，其中电力投资增21.1%》6 1.2.2024年8月14日《政策推动配电网发展，推荐中国能建、中国电建等》6 1.3.2024年8月13日《中央加快全面绿色转型，推荐中国能建、中国电建等》7 1.4.2024年8月7日《加快构建新型电力系统，推荐中国能建、中国电建等》8 1.5.2024年7月11日《车路云一体化业务华设集团、深城交有序推进》9 1.6.2024年7月10日《财税改革或提升建筑一利�率盈利与估值》10 1.7.2024年6月17日2024年建筑中期策略《财税改革释放增长空间，聚焦科技和高股息龙头》11 2.重点公司推荐12 2.1.2024年3月29日《中国中铁:净利增7.1%符合预期，铜等矿产资源有望重估》12 2.2.2024年3月29日《中国交建:2023年净利增24%超预期，经营现金流大幅增加》15 2.3.2024年4月7日《中国铁建:分红比例显著提升，PB0.47倍建筑央企最低》16 2.4.2024年8月21日《中国建筑:龙头央企资产质量与成长性超预期》18 2.5.2024年4月11日《中国中冶:净利下降15.6%受累减值，矿产资源业务未来可期》20 2.6.2024年5月10日《中国化学:化工品涨价利好EPC龙头，俄罗斯等海外项目高增》23 2.7.2024年7月29日《中国能建:输变电等新签增64%，特高压具国际领先优势》24 2.8.2024年6月26日《中国电建:全球水电建设龙头，新签订单增长稳健》26 2.9.2024年3月27日《中材国际:净利增15%符合预期，经营现金流显著改善》27 2.10.2024年4月26日《北方国际:净利增36%超预期，受益蒙古焦煤板块及汇兑收益》2