建筑行业第366期周报：水利运河投资有望提速，推荐中国能建、中国交建等

股票研究/2024.09.22 水利运河投资有望提速，推荐中国能建、中国交建等建筑工程业 评级：增持 ——建筑行业第366期周报 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 水利部推动一批重大水利工程开工建设并提前做好2025年项目储备，水利运河投资有望提速，推荐中国能建、中国交建、中国电建、安徽建工，受益标的广东建工。 投资要点： 水利部主持会商加快增发国债水利项目实施，推动重大水利工程开工建设并做好2025年项目储备。(1)9月19日中国水利公众号报道，水利部主持开展全面加强水利基础设施建设调度会商，加快增发国债水利项目 实施，推进水利投资落实和完成，推动重大水利工程开工建设，确保实现全年目标。(2)会商指出，各级水利部门认真落实党中央、国务院决策部署，全力以赴、主动作为，加快水利基础设施建设，2024年1-8月全国落实和完成水利建设投资再创历史新高，项目开工继续保持高强度，稳就业作用有效发挥。(3)要加快增发国债项目实施进度，推动一批重大水利工程开工建设，抓好投资落实和完成，提前做好2025年项目储备。 前8月水利投资增32.6%同比加快28.3个百分点，广东、山东等筹措资金投入水利建设。(1)据国家统计局，2024年1-8月水利管理业投资增32.6%，增速环比1-7月加快3.7个百分点，同比2023年同期加快27.8 个百分点。单8月水利投资同比上升66.9%，环比7月加快28.3个百分 点，同比2023年同期加快81.9个百分点。(2)9月20日，广东省水利厅 在广州召开水利建设项目融资推介座谈会，重点推介了51宗总投资规模 974亿元的水利建设项目，多渠道筹措水利建设资金，进一步深化政银企合作，扩大水利有效投资。(3)2023年以来，山东通过举办项目推介会政银企对接合作等多种形式，引导金融资金和社会资本投入水利建设。 中国能建民爆业务具领先优势，中国电建承担我国大中型水电站65%以上建设施工任务。(1)中国能建民爆业务在大型水利水电等具领先优势。特高压交直流等领域具国际领先优势，电力规划咨询和火力发电、核电 常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场份额均超过70%。2024H1新签合同7386亿元增14%，其中传统能源新签2043亿元占比28%增64%，新能源及综合智慧能源新签2933亿元占比40%增5%。2024PE9.5倍历史分位2%，PB0.83倍历史分位1%。(2)中国电建承担我国大中型水电站65%以上建设施工任务，我国抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务。上半年订单6489亿元增7.5%，其中能源电力3842亿元占60%增21%。2024PE5.4倍历史分位7%，PB0.58倍历史分位1%。 中国交建参建标志性工程平陆运河，安徽建工、广东建工在水利领域竞争力强。(1)中国交建上半年订单增8.4%(PB0.43股息率4.03%)，中国最大的港口建设企业，中国乃至世界最大的疏浚企业，内河区域重点攻坚 “四纵四横两网”国家高等级航道网，承担交通强国建设标志性工程平陆运河，一带一路参建柬埔寨的德崇扶南运河。(2)安徽建工下属安徽水利等子公司在水利、港航等建筑施工领域均具有突出的专业优势和较强的市场竞争力，2024H1新签723亿元下降3.4%，其中水利工程新签79亿元增550%。(3)广东建工在全国尤其是在广东、四川、湖南等地区具备较高的品牌影响力，是区域水利水电工程施工的龙头企业。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建筑工程业《8月广义基建投资增6.2%，其中电 力投资增21.9%》2024.09.18 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240918》2024.09.18 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库 20240908》2024.09.09 建筑工程业《新增专项债发行提速，建筑实物工作量将迎改善》2024.09.08 建筑工程业《建筑上半年业绩整体承压，中国能建/中国建筑正增长》2024.09.02 推荐能源电力、地产链、专项债加速基建、红利高股息、顺周期涨价大宗EPC出海和节能降碳/铜有色矿、车路协同/低空经济与AI数字化、国企改革与设备更新等八大主题。推荐中国能建/中国电建/中国建筑/隧道股份/中国中 铁/中国交建/中国化学/中国铁建/华设集团/中材国际/设计总院等。 （1）能源电力：推荐中国能建(股息率1.27%、PB0.83倍、2024PE9.5倍)，中国电建/华电重工等。 （2）地产链：推荐销售开发中国建筑(股息率5.53%、PB0.47倍、2024PE3.5倍)，安徽建工(股息率6.31%)/上海建工、设计华阳国际、装饰江河集团/金螳螂、施工鸿路钢构等。 （3）专项债加速基建：推荐中国交建(股息率4.03%、PB0.43倍、2024PE4.5倍)，中国铁建(股息率5.03%、PB0.37倍、2024PE3.4倍)。 （3）红利高股息：隧道股份(股息率6.19%、PB0.58倍、2024PE5.2倍)，四川路桥(股息率9.13%)。 （4）顺周期涨价之有色矿产：推荐铜等有色矿产的中国中铁(股息率4.05%、PB0.45倍、2024PE3.3倍)，中国中冶等。 （5）车路云一体化、低空经济与AI数字化：推荐华设集团(股息率4.91%、PB0.88倍、2024PE5.4倍)，设计总院(股息率4.56%、PB1.24倍、2024PE7.6 倍)/华阳国际，受益标的深城交/中交设计/苏交科。 （7）顺周期涨价之大宗商品/EPC出海/节能降碳：推荐中国化学(股息率2.82%、PB0.65倍、2024PE6.5倍)，中材国际(水泥(股息率4.58%、PB1.18倍、2024PE6.9倍))，北方国际(焦煤)/中钢国际(钢铁)。 （8）国企改革与设备更新：推荐中工国际、中国海诚，受益中粮科工。 细分主题 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股） 净利增速（%） PE PB(LF) 市值(亿元) 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024 E 2025 E 2023 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 铜矿有色等 中国中铁中国中冶上海建工四川路桥 4.05%2.70%3.09%9.13% 5.182.671.945.66 1.350.420.181.03 1.550.450.191.67 1.740.480.211.97 7 -1615-20 14 8 11 62 12 7 1018 3.86.4 11.1 5.5 3.35.9 10.0 3.4 0%50%45%13% 3.05.59.12.9 0.450.560.571.12 1186 510172493 增持增持增持增持 央企市值国改 中国交建中国铁建中国建筑中国化学 4.03%5.03%5.53%2.82% 7.266.964.916.31 1.461.921.300.89 1.622.021.400.98 1.782.121.481.07 24 -2 70 11 57 10 10 569 5.03.63.87.1 4.53.43.56.5 4%4%1%2% 4.13.33.35.9 0.430.370.470.65 1022 884 2043 385 增持增持增持增持 低空/智 能驾驶 设计总院华设集团 4.56%4.91% 7.686.26 0.871.02 1.011.16 1.131.25 10 2 1713 12 8 8.86.1 7.65.4 1%2% 6.85.0 1.240.88 4343 增持增持 机器人 鸿路钢构 4.63% 11.20 1.71 1.92 2.15 1 13 12 6.6 5.8 0% 5.2 0.86 77 增持 AI数字 化 隧道股份华阳国际 6.19%8.63% 5.339.27 0.930.82 1.021.00 1.101.17 3 44 9 21 8 18 5.7 11.3 5.29.3 0%5% 4.97.9 0.581.33 168 18 增持增持 新能源氢/BIPV等 中国电建中国能建华电重工江河集团 3.05%1.27%0.56%4.43% 4.482.054.644.51 0.750.190.080.59 0.820.210.240.67 0.910.240.290.75 14 1 -6937 9 1218613 10142112 5.9 10.755.2 7.6 5.49.5 19.4 6.8 7%2%71%7% 4.98.4 16.1 6.0 0.580.831.290.71 772730 5451 增持增持增持增持 出海国际工程 中材国际北方国际中钢国际中工国际 4.58%1.10%5.06%1.88% 8.738.355.266.66 1.100.920.530.29 1.271.090.600.34 1.441.300.680.38 154421 8 15201415 13181314 7.99.19.9 22.8 6.913%7.614% 14.50%19.963% 6.06.47.7 17.4 1.180.960.950.72 231 847582 增持增持增持增持 消费设备更新 中国海诚 3.05% 8.59 0.44 0.66 0.80 29 50 20 19.4 12.91% 10.8 1.72 40 增持 地方基 建 安徽建工 6.31% 4.12 0.90 1.04 1.18 13 15 14 4.6 4.0 1% 3.5 0.70 71 增持 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为9月20日) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 目录 1.近期重点报告5 1.1.2024年8月18日《7月广义基建投资增10.7%，其中电力投资增21.1%》5 1.2.2024年8月14日《政策推动配电网发展，推荐中国能建、中国电建等》5 1.3.2024年8月13日《中央加快全面绿色转型，推荐中国能建、中国电建等》6 1.4.2024年8月7日《加快构建新型电力系统，推荐中国能建、中国电建等》7 1.5.2024年7月11日《车路云一体化业务华设集团、深城交有序推进》8 1.6.2024年7月10日《财税改革或提升建筑一利�率盈利与估值》9 1.7.2024年6月17日2024年建筑中期策略《财税改革释放增长空间，聚焦科技和高股息龙头》10 2.宏观/中观/微观相关数据表11 3.风险提示11 1.近期重点报告 1.1.2024年8月18日《7月广义基建投资增10.7%，其中电力投资增21.1%》 7月固投/出口增速环比下降，新增企业中长期贷款同比少增。(1)7月社零总 额同比增长2.7%，增速环比6月加快0.7个百分点。固定资产投资完成额同比增长1.9%，增速环比6月下降1.7个百分点。出口金额同比增长7.0%，环比6月下降1.6个百分点。(2)7月工业增加值同比增长5.1%，增速环比6 月下降0.2个百分点，全国城镇调查失业率5.2%，环比6月提高0.2个百分 点。(3)7月新增社会融资规模7724亿元，同比多增2358亿元。其中新增政 府债券净融资6881亿元，同比多增2772亿元；新增人民币贷款转负808亿 元，同比下降1172亿元。新增企业中长期贷款1300亿元，同比少增1412 亿元。 7月广义基建投资增10.7%环比加快0.6个百分点，狭义基建投资增2.0%环比下降2.6个百分点。(1)7月广义基建投资增10.7%，增速比2023年同期提高5.5个百分点、环比2024年6月提高0.6个百