建筑行业第 352 期周报：降碳中国化学和中材国际，电力中国能建和中国电建

2024.06.10 降碳中国化学和中材国际，电力中国能建和中国电建 ——建筑行业第352期周报 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 推荐节能降碳中国化学/中材国际，电力中国能建/中国电建，基建中国交建和中国铁建，地产中国建筑/中国中铁，低空AI华设集团和设计总院，高股息隧道股份等。 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 建筑工程业《地产销售开始环比改善，建议增持各产业链龙头》 2024.06.05 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20240602》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 国家加快节能降碳行动，推荐中国化学/中材国际/中钢国际等。(1)6月7日国家发改委联合有关部门印发《钢铁/炼油/合成氨/水泥行业节能降碳专项 行动计划》要求加快推进节能降碳改造和用能设备更新。(2)中国化学积极为石化化工等高耗能行业节能降碳升级改造量身打造综合解决方案，将先进的化学技术转变为节能减排的创新产品和工艺。(3)中材国际自主研发的绿色低碳水泥工厂数字化设计建造技术经行业鉴定达到世界先进水平，并已成功应用。(4)中钢国际形成了以带式焙烧机球团、高炉低碳化、直接还原铁、氢冶金、高效长材轧制等为核心的低碳冶金工程技术体系等。 国家要求提升新能源消纳，推荐中国能建和中国电建等。(1)6月4日国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》要求加快推进新能源配套电网项目建设，积极推进系统调节能力提升和网源 协调发展，明确新增抽水蓄能、新型储能等调节能力规模。(2)中国能建在特高压交直流等领域具有国际领先优势，储能领域打通压缩空气储能天然盐穴和人工硐室两条关键技术路线，氢能领域聚焦绿电制绿氢、绿氢制绿氨等氢能核心领域。(3)中国电建承担了我国大中型水电站65%以上的建设任务，抽水蓄能电站90%勘察设计和78%建设任务。 地产相关政策持续优化，推荐中国建筑和中国中铁等。(1)6月7日国常会要求充分认识地产市场供求关系的新变化，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。加快构建房地产发展 新模式，完善“市场+保障”住房供应体系。(2)7日金管局和住建部印发 《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求》。(3)7日上海对土地竞买规则重大调整，取消商品住宅用地溢价率10%的上限要求，成交地价由市场化竞价确定。(4)6日万科公告已经将6亿美元资金存入代理行指定账户以全数偿付到期美元中期票据本息。 推荐新能源电力、顺周期涨价大宗EPC出海和节能降碳/铜有色矿、专项债加速基建、地产链、低空经济与AI数字化、红利高股息、国企改革与设备更新等八大主题。基建推荐中国交建和中国铁建、低空经济AI推荐华设集团和设计总院等、高股息推荐隧道股份等。(1)6月9日票面利率为 2.57%的30年期超长期特别国债第一次续发行。(2)6日一带一路标志性工程中吉乌铁路项目政府间协定成功签署，三国元首视频致贺协定签署。(3)7日美国劳工统计局公布5月季调后非农就业人口增加27.2万人，显著高于市场预期的18.5万人。(4)7日武汉发布《支持低空经济高质量发展的若干措施》，4日四川省印发《关于促进低空经济发展的指导意见》。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 2024.06.03 建筑工程业《节能降碳聚焦能源电力和石化化工，地产百强销售改善》 2024.06.02 建筑工程业《节能降碳推荐新能源电力和工业低碳技改龙头》 2024.05.31 建筑工程业《深化电力体制改革，推荐建筑新能源龙头》 2024.05.28 推荐新能源电力、顺周期涨价大宗EPC出海和节能降碳/铜有色矿、专项债加速基建、地产链、低空经济与AI数字化、红利高股息、国企改革与设备更新等八大主题。推荐中国能建/中国电建/中国化学/中国建筑/中国中铁/中 国交建/中国铁建/华设集团/中材国际/隧道股份/北方国际/设计总院等。 （1）新能源电力：推荐中国能建(股息率1.17%、PB0.88倍、2024PE10.1倍)/中国电建/华电重工等。 （2）顺周期涨价之大宗商品/EPC出海/节能降碳：推荐中国化学(股息率 2.08%、PB0.88倍、2024PE8.7倍)/中材国际(水泥(股息率3.22%、PB1.76倍、 2024PE9.7倍))/北方国际(焦煤)/中钢国际(钢铁)。 （3）顺周期涨价之有色矿产：推荐铜等有色矿产的中国中铁(股息率2.99%、PB0.57倍、2024PE4.3倍)/中国中冶等。 （4）专项债加速基建：推荐中国交建(股息率2.37%、PB0.54倍、2024PE5.6倍)/中国铁建(股息率3.23%、PB0.46倍、2024PE4.3倍)。 （5）地产链：推荐销售开发中国建筑(股息率4.54%、PB0.54倍、2024PE4.0倍)/安徽建工(股息率5.19%)/上海建工、设计华阳国际、装饰江河集团/金螳螂、施工鸿路钢构等。 （6）低空经济与AI数字化：推荐华设集团(股息率2.91%、PB1.22倍、2024PE7.7倍)/设计总院(股息率4.67%、PB1.50倍、2024PE9.3倍)/华阳国际，受益标的深城交/中交设计/苏交科。 （7）红利高股息：隧道股份(股息率5.51%、PB0.72倍、2024PE6.6倍)/四川路桥(股息率7.94%)。 （8）国企改革与设备更新：推荐中工国际、中国海诚，受益中粮科工。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为6月7日) 细分主题 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股）净利增速（%）PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2023 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 铜矿有色等 中国中铁中国中冶上海建工四川路桥 2.99%2.59%2.19%7.94% 6.683.212.288.19 1.350.420.181.03 1.550.450.191.67 1.740.480.211.97 7 -1615-20 14 8 11 62 12 7 1018 4.97.7 13.0 7.9 4.37.1 11.7 4.9 15%29%55%32% 3.86.6 10.7 4.2 0.570.660.661.52 1542 618203714 增持增持增持增持 央企市值国改 中国交建中国铁建中国建筑中国化学 2.37%3.23%4.54%2.08% 9.098.685.618.49 1.461.921.300.89 1.622.021.400.98 1.782.121.481.07 24 -2 70 11 57 10 10 569 6.24.54.39.6 5.64.34.08.7 14%22%21%25% 5.14.13.88.0 0.540.460.540.88 1281 1105 2335 519 增持增持增持增持 低空/智 能驾驶 设计总院华设集团 4.67%2.91% 9.468.90 0.871.02 1.011.16 1.131.25 10 2 1713 12 8 10.9 8.7 9.37.7 22%15% 8.37.1 1.501.22 5361 增持增持 机器人 鸿路钢构 2.87% 18.03 1.71 1.92 2.15 1 13 12 10.6 9.4 10% 8.4 1.42 124 增持 AI数字 化 隧道股份华阳国际 5.51%8.26% 6.719.68 0.930.82 1.021.00 1.101.17 3 44 9 21 8 18 7.2 11.8 6.69.7 18%0% 6.18.3 0.721.44 211 19 增持增持 新能源氢/BIPV等 中国电建中国能建华电重工江河集团 2.25%1.17%1.90%3.65% 5.342.165.265.48 0.750.190.080.59 0.820.210.240.67 0.910.240.290.75 14 1 -6937 9 1218613 10142112 7.1 11.3 62.6 9.2 6.513% 10.10%22.059% 8.210% 5.98.8 18.2 7.3 0.690.881.500.88 920776 6162 增持增持增持增持 出海国际工程 中材国际北方国际中钢国际中工国际 3.22%0.56%4.44%1.65% 12.41 11.36 5.997.29 1.100.920.530.29 1.271.090.600.34 1.441.300.680.38 154421 8 15201415 13181314 11.2 12.4 11.3 25.0 9.738% 10.431%14.57%21.768% 8.68.88.8 19.0 1.761.33 1.11 0.80 328114 8690 增持增持增持增持 消费设备更新 中国海诚 0.00% 9.59 0.44 0.66 0.80 29 50 20 21.6 14.46% 12.1 1.89 45 增持 地方基 建 安徽建工 5.19% 4.82 0.90 1.04 1.18 13 15 14 5.3 4.6 4% 4.1 0.81 83 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 目录 1.近期重点报告6 1.1.2024年6月5日《地产销售开始环比改善，建议增持各产业链龙头》6 1.2.2024年5月31日《节能降碳推荐新能源电力和工业低碳技改龙头》6 1.3.2024年5月28日《深化电力体制改革，推荐建筑新能源龙头》7 2.重点公司推荐8 2.1.2024年3月29日《中国中铁:净利增7.1%符合预期，铜等矿产资源有望重估》8 2.2.2024年3月29日《中国交建:2023年净利增24%超预期，经营现金流大幅增加》11 2.3.2024年4月7日《中国铁建:分红比例显著提升，PB0.47倍建筑央企最低》12 2.4.2024年5月20日《中国建筑:4月新签增23%，地产权益销售额排名第一》14 2.5.2024年4月11日《中国中冶:净利下降15.6%受累减值，矿产资源业务未来可期》17 2.6.2024年5月10日《中国化学:化工品涨价利好EPC龙头，俄罗斯等海外项目高增》19 2.7.2024年3月27日《中材国际:净利增15%符合预期，经营现金流显著改善》20 2.8.2024年4月26日《北方国际:净利增36%超预期，受益蒙古焦煤板块及汇兑收益》22 2.9.2024年4月9日《设计总院:安徽省加快培育发展低空经济，设计总院区位/资质优势显著》23 2.10.2024年5月9日《华设集团:低空经济竞争优势被低估，AI数字化协同发展前景广阔》25 2.11.2024年4月23日《隧道股份:基础设施运营增长较快，数据要素价值得到市场认可》27 2.12.2024年4月26日《上海建工:2023年净利增15%，经营现金流大幅改善》29 3.宏观/中观/微观相关数据表30 4.风险提示33 表目录 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为6月7日)3 表2：中国中铁矿产资源项目情况表（截至2023年12月末）9 表3：中国中铁分业务营业总收入9 表4：中国中铁分业务毛利率9 表5：中国中铁历史估值与财务指标表10 表6：中国中铁2021-2023新签订单一览10 表7：中国交建历史估值与财务指标表11 表8：中国交建2021-2023年Q4新签订单一览12 表9：中国铁建历史估值与财务指标表13 表10：