建筑行业第 357 期周报：三中全会深化财税/土地/国企改革，加快新地产和新能源建设

三中全会深化财税/土地/国企改革，加快新地产和新能源建设 ——建筑行业第357期周报 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 三中全会要求深化财税/土地/国企改革，建筑一例�率盈利模式将获得修复。更加有力有效实施宏观调控政策，促进房地产市场平稳健康发展，加快建设新能源体系。 建筑工程业 评级：增持 2024.07.21 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 建筑工程业《税改/房改/电改持续推进，车路云低空加速渗透》 2024.07.15 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20240714》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 三中全会要求深化财税/土地/国企改革，建筑一例�率盈利模式将获得修复。(1)提出要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，拓展地方税源，提升市县财力同事权相匹配程度，适当加强中央事权，提高中央财政 支出比例，不得违规要求地方安排配套资金。要研究同新业态相适应的税收制度。(2)要深化国资国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大增强核心功能，提升核心竞争力，开展国有经济增加值核算。国有企业要打造原创技术策源地。要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。(3)完善推进高质量共建“一带一路”机制。 三中全会新闻发布会指出要更加有力有效实施宏观调控政策，促进房地产市场平稳健康发展。(1)积极的财政政策要更好发力见效，加快专项债发行使用进度，确保基层“三保”按时足额支出，发挥好财政资金对经济增长 和结构调整的杠杆撬动作用。用好超长期特别国债资金，加强国家重大战略和重点领域安全能力项目建设。(2)我们要坚持消化存量和优化增量相结合，进一步落实和完善房地产新政策，切实做好保交房工作，盘活存量商品房和土地资源。加快构建房地产发展新模式，更好满足刚性和改善性住房需求，并建立与之相适应的融资、财税、土地、销售等基础性制度。(4)央国企推荐PB/股息率中国建筑0.54/5.0%、中国中铁0.54/3.2%、中国交建0.51/3.5%、中国铁建0.45/3.3%。 三中全会要求加快规划建设新型能源体系，中国能建和电建受益。(1)加快 规划建设新型能源体系，构建碳排放统计核算体系、产品碳标识认证制度 产品碳足迹管理体系，更好推动绿色低碳循环发展。(2)上半年电源工程投资3441亿元同增2.5%，电网工程投资2540亿元同增23.7%。太阳能发电装机容量约7.1亿千瓦同增51.6%，风电装机容量约4.7亿千瓦同增19.9%(3)中国能建特高压交直流等领域具国际领先优势，储能领域打通压缩空气储能天然盐穴和人工硐室两条关键技术路线。定增下修融资不超过90亿目前PB0.87倍。(4)中国电建承担我国大中型水电站65%以上建设任务，抽水蓄能电站90%勘察设计和78%建设任务。2024PE6.5，PB0.71倍。 智能驾驶车路云一体化主题推荐隧道股份、华设集团等。(1)隧道股份承建 全国首个智能网联汽车示范区，首个智慧全出行链测试示范区，首个极寒 自动驾驶测试场。(2)华设集团2023年数字及智慧业务营收3.9亿元，其中车路云相关占比超过50%。车路协同方面展开四大核心技术：智能车载技术，智能路侧技术，通信技术以及云端技术，完成智能路侧终端RSU、智能车载终端OBU及智能网联云控平台开发，提供辅助驾驶及分析决策服务。(3)深城交依托深圳智能网联示范形成“数字化监管平台+新基建一体化交付+全过程咨询服务”整体解决方案服务能力。(4)2024PE/股息率分别为隧道股份6.5/5.6%、华设集团7.5/3.6%、设计总院8.1/4.3%。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 2024.07.14 建筑工程业《车路云一体化业务华设集团、深城交有序推进》 2024.07.11 建筑工程业《财税改革或提升建筑一利�率盈利与估值》 2024.07.10 建筑工程业《税改/土改/国改/房改/电改�大改革投资机会梳理》 2024.07.07 推荐新能源电力、车路协同/低空经济与AI数字化、专项债加速基建、地产链、红利高股息、顺周期涨价大宗EPC出海和节能降碳/铜有色矿、国企改革与设备更新等八大主题。推荐中国能建/中国电建/中国建筑/隧道股 份/中国中铁/中国交建/中国化学/中国铁建/华设集团/中材国际/设计总院等。 （1）新能源电力：推荐中国能建(股息率1.24%、PB0.87倍、2024PE10.0倍)/中国电建/华电重工等。 （2）车路云一体化、低空经济与AI数字化：推荐华设集团(股息率3.56%、PB1.23倍、2024PE7.5倍)/设计总院(股息率4.28%、PB1.38倍、2024PE8.1 倍)/华阳国际，受益标的深城交/中交设计/苏交科。 （3）专项债加速基建：推荐中国交建(股息率3.50%、PB0.51倍、2024PE5.2倍)/中国铁建(股息率3.28%、PB0.45倍、2024PE4.2倍)。 （4）地产链：推荐销售开发中国建筑(股息率4.98%、PB0.54倍、2024PE3.9倍)/安徽建工(股息率6.34%)/上海建工、设计华阳国际、装饰江河集团/金螳螂、施工鸿路钢构等。 （5）红利高股息：隧道股份(股息率5.61%、PB0.71倍、2024PE6.5倍)/四川路桥(股息率7.32%)。 （6）顺周期涨价之有色矿产：推荐铜等有色矿产的中国中铁(股息率3.15%、PB0.54倍、2024PE4.1倍)/中国中冶等。 （7）顺周期涨价之大宗商品/EPC出海/节能降碳：推荐中国化学(股息率2.34%、PB0.81倍、2024PE7.8倍)/中材国际(水泥(股息率3.94%、PB1.44倍、2024PE8.0倍))/北方国际(焦煤)/中钢国际(钢铁)。 （8）国企改革与设备更新：推荐中工国际、中国海诚，受益中粮科工。 细分主题 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EPS（元/股）净利增速（%）PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2023 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 铜矿有色等 中国中铁中国中冶上海建工四川路桥 3.15%2.35%2.75%7.32% 6.343.072.187.06 1.350.420.181.03 1.550.450.191.67 1.740.480.211.97 7 -1615-20 14 8 1162 12 7 1018 4.77.3 12.4 6.8 4.16.8 11.2 4.2 9%20%53%13% 3.76.4 10.2 3.6 0.540.640.641.45 1448 589194615 增持增持增持增持 央企市值国改 中国交建中国铁建中国建筑中国化学 3.50%3.28%4.98%2.34% 8.378.535.457.62 1.461.921.300.89 1.622.021.400.98 1.782.121.481.07 24 -2 70 11 57 10 10 569 5.74.44.28.6 5.24.23.97.8 8%21%15%12% 4.74.03.77.2 0.510.450.540.81 1171 10772268 466 增持增持增持增持 低空/智 能驾驶 设计总院华设集团 4.28%3.56% 8.188.65 0.871.02 1.011.16 1.131.25 10 2 1713 12 8 9.48.5 8.17.5 1%11% 7.26.9 1.381.23 4659 增持增持 机器人 鸿路钢构 3.71% 13.95 1.71 1.92 2.15 1 13 12 8.2 7.2 0% 6.5 1.10 96 增持 AI数字 化 隧道股份华阳国际 5.61%9.07% 6.598.82 0.930.82 1.021.00 1.101.17 3 44 9 21 8 18 7.0 10.7 6.58.8 16%0% 6.07.5 0.711.32 207 17 增持增持 新能源氢/BIPV等 中国电建中国能建华电重工江河集团 2.54%1.24%0.57%4.33% 5.372.154.584.62 0.750.190.080.59 0.820.210.240.67 0.910.240.290.75 14 1 -6937 9 1218613 10142112 7.1 11.2 54.5 7.8 6.513% 10.04%19.250% 6.98% 5.98.8 15.9 6.2 0.710.871.310.74 925766 5352 增持增持增持增持 出海国际工程 中材国际北方国际中钢国际中工国际 3.94%0.95%4.76%1.83% 10.15 9.685.596.84 1.100.920.530.29 1.271.090.600.34 1.441.300.680.38 154421 8 15201415 13181314 9.2 10.610.523.4 8.022%8.821% 14.51%20.465% 7.07.58.2 17.9 1.441.141.010.76 268 978085 增持增持增持增持 消费设备更新 中国海诚 3.05% 8.57 0.44 0.66 0.80 29 50 20 19.3 12.91% 10.8 1.79 40 增持 地方基 建 安徽建工 6.34% 4.10 0.90 1.04 1.18 13 15 14 4.5 4.0 0% 3.5 0.72 70 增持 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为7月19日) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 目录 1.近期重点报告6 1.1.2024年7月11日《车路云一体化业务华设集团、深城交有序推进》 6 1.2.2024年7月10日《财税改革或提升建筑一利�率盈利与估值》6 1.3.2024年6月17日2024年建筑中期策略《财税改革释放增长空间，聚焦科技和高股息龙头》7 1.4.2024年6月5日《地产销售开始环比改善，建议增持各产业链龙头》8 1.5.2024年5月31日《节能降碳推荐新能源电力和工业低碳技改龙头》9 1.6.2024年5月28日《深化电力体制改革，推荐建筑新能源龙头》102.重点公司推荐11 2.1.2024年3月29日《中国中铁:净利增7.1%符合预期，铜等矿产资源有望重估》11 2.2.2024年3月29日《中国交建:2023年净利增24%超预期，经营现金流大幅增加》14 2.3.2024年4月7日《中国铁建:分红比例显著提升，PB0.47倍建筑央企最低》15 2.4.2024年7月16日《中国建筑:上半年新签增10%超预期，地产销售和拿地优势显著》17 2.5.2024年4月11日《中国中冶:净利下降15.6%受累减值，矿产资源业务未来可期》20 2.6.2024年5月10日《中国化学:化工品涨价利好EPC龙头，俄罗斯等海外项目高增》22 2.7.2024年6月26日《中国电建:全球水电建设龙头，新签订单增长稳健》23 2.8.2024年3月27日《中材国际:净利增15%符合预期，经营现金流显著改善》25 2.9.2024年4月26日《北方国际:净利增36%超预期，受益蒙古焦煤板块及汇兑收益》26 2.10.2024年4月9日《设计总院:安徽省加快培育发展低空经济，设计总院区位/资质优势显著》28 2.11.2024年7月12日《华设集团:车路协同四大核心技术，低空经济自研空管平台》30 2.12.2024年7月18日《隧道股份:持续发力车路云建设，Q2订单增1