财富管理月报

债券市场月度YTD彭博美国国债指数1.46-1.85彭博美国公司债总回报指数1.87-1.12彭博美国企业高收益债指数1.101.63彭博欧洲综合总回报指数0.04-1.55彭博亚洲美元投资级债券指数1.560.24彭博亚洲美元高收益债券指数2.678.82彭博中国综合总回报指数0.460.85彭博中资美元债总回报指数1.601.72MarkitiBoxx中资美元投资级债券指数1.101.61MarkitiBoxx中资美元高收益债券指数2.8710.39彭博新兴市场美元综合债券指数1.721.58 股票市场月度YTD标普500指数4.8010.64纳斯达克指数6.2810.17罗素2000指数4.872.12欧洲Stoxx600指数2.638.18日本东证指数1.0717.16MSCI新兴市场指数0.292.46MSCI亚洲(日本除外)指数1.573.52MSCI东盟指数-0.77-3.31MSCI印度指数NR USD0.589.28恒生指数1.786.06恒生中国企业指数1.8910.82恒生科技指数-0.27-1.95沪深300指数-0.684.34 财富管理月报2024年5月 主要大宗商品月度涨跌幅(%) 大宗市场月度YTD金价(美元/盎司)1.8012.81纽约原油期货(美元/桶)-6.037.45铁矿石期货(人民币/吨)-0.39-15.24铜期货(人民币/吨)0.3718.65 债券市场月度YTD美元指数-1.463.29欧元/美元1.71-1.73英镑/美元2.000.09美元/日圆-0.3111.54澳元/美元2.78-2.33新西兰元/美元4.33-2.79美元/加元-1.092.91美元/离岸人民币0.012.00 宏观经济分析 美联储5月议息会议重申通胀降至2%的目标 PCE指数显示通胀压力有所缓解 美国2024年大选跟踪：5月30日，经美国纽约一法院的陪审团裁定，特朗普为隐瞒2016年总统选举期间向一名女演员支付13万美元“封口费”，伪造商业记录违反纽约州相关法律，34项刑事指控成立。伪造私人商业记录在纽约州一般被认定为轻罪，但陪审团认为特朗普伪造商业记录的行为存在向选民隐藏信息的问题，进而认定其构成重罪，本次裁定结果超出早前众多法律专家的预期。7月11日，纽约州法官将决定具体刑罚，特朗普团队也表示将继续上诉。尽管无论最终判决结果如何均不影响特朗普参加总统选举的资格，但可能对其支持率产生一定的影响：一方面，选民可能倾向于认为这属于大选期间政治迫害，进而强化对特朗普的支持；另一方面，选民也有可能对特朗普进行道德批判，从而使其支持率下降。在陪审团裁定数小时后的民意调查显示，10%的共和党登记选民表示，投票给特朗普的可能性较低。 东证国际金融集团有限公司美联储5月议息会议重申通胀降至2%的目标，目前通胀压力有所缓解。5月1日，美联储在议息会议后宣布，继续维持联邦基金利率5.25%到5.5%的目标区间，相较于3月议息会议，本次决议声明的一大变化体现在将于6月开始放缓量化宽松，国债缩减幅度从当前的每月600亿美元下降至250亿美元，MBS的缩减步伐维持每月350亿美元不变。另外，美联储认为通胀下降的进展停滞不前，并重申通胀降至2%更有信心才会降息。5月份公布的宏观数据：4月份非农就业人数增幅显著不及预期、失业率上升、薪资涨幅低于预期，显示非农就业全面降温；消费者信心指数初值创下自去年11月以来的新低，但消费者的通胀预期上涨；4月份CPI数据略低于预期，且较前值回落，核心商品价格继续回落带动核心通胀走弱，核心服务小幅降温；美国一季度实际GDP年化季环比增长下修0.3个百分点至1.3%，主要因商品消费下修；4月份PCE指数同比、环比增幅与前值和市场预期持平，但核心PCE指数环比增幅回落，显示通胀压力有所缓解。 宏观经济分析 欧元区5月通胀有所反弹日本经济基本面难言乐观 欧元区5月通胀有所反弹，市场下调对欧央行的降息预期。根据标普全球5月下旬公布的PMI数据显示，欧元区经济恢复势头显著，制造业PMI创下15个月以来新高，其中商业活动、新订单和就业人数均有强劲增长，另外企业对未来经济的乐观情绪高涨，企业信心指数上升至27个月以来的最高水平，释放经济复苏向好信号。从早前4月份通胀数据来看，欧元区在抗通胀方面取得较好成效，尤其是相较于美国的进展，但欧元区5月公布的调和CPI同比初值2.6%，高于预期2.5%及前值2.4%，主要由于服务业通胀粘性较强，5月服务业通胀同比增速由上个月的3.7%上涨至4.1%，5月份CPI数据的出炉使市场对欧央行降息的预期有所降温，尽管市场仍维持6月欧央行将降息25个基点的普遍预期，但减少了对进一步降息的预期，欧洲部分央行官员也公开表示2024年可能2次降息已经足够。 日元汇率继续走低，日本经济基本面难言乐观。自4月底开始，日本央行多次入市支撑日元汇率，但短期难抵贬值压力，5月份日元兑美元仍持续下跌，一方面日元大幅贬值使其国内消费走弱，另一方面日元贬值使得出口和旅游业显著受益，尽管汽车、半导体制造设备、电子部件等行业受日元大幅贬值影响带来出口增长，但同时原油、飞机等产品进口也显著增加。根据日本财务省在5月下旬公布的数据显示，日本4月份贸易逆差高达4625亿日元，日本央行在是否继续加息的问题上陷入两难境地。另外，根据日本内阁府在5月中旬公布的数据显示，日本今年一季度实际GDP环比下降0.5%，继去年第四季度转正后再次转入负增长，整体经济基本面难言乐观。 宏观经济分析 提振楼市重磅政策出台中国国民经济运行延续回升向好态势 全国房地产市场仍持续下行，提振楼市的重磅政策出台。根据国家统计局公布的房地产数据显示，4月份70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比、同比降幅均有所扩大，房地产开发景气指数也持续回落。为提振房地产市场，5月17日中国人民银行发布重磅政策，宣布取消全国层面首套和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点、首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%及二套不低于25%。5月底，上海、广州和深圳接连优化楼市政策，对首付比例、房贷利率以及购房资格等方面进行调整，其中广州明确首套、二套首付比例不低于15%、25%，均降至最低水平。行业政策底已经显现，但传导到投资销售端仍需要时间。 中国4月份新增社融转负，国民经济运行延续回升向好态势。根据中国人民银行5月11日公布的数据显示，4月份新增社会融资规模减少1987亿元，是2005年以来首次转负，从分项来看，政府债、企业债和未贴现银行承兑汇票为主要拖累因素，而且4月份M1、M2增速回落，主要因素包括存款向金融市场“分流”、资金空转和手工补息被规范治理、金融业增加值核算优化调整等因素影响。后续伴随超长期特别国债发行、专项债放量提速以及信用平稳扩张等利好因素积累，将有望对社融增速形成稳定支撑。根据国家统计局5月份公布的各项经济数据来看，近期国民经济运行延续回升向好态势：4月份全国规上工业企业营收和利润同比实现“双增”，其中装备制造业和高技术制造业实现较快增长；5月份服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，服务业延续恢复发展态势；4月份社会消费品零售总额同比增长2.3%；4月份CPI同比上涨0.3%，环比上涨0.1%，涨幅均较上个月扩大。 5月主要股票市场回顾及展望 5月主要股票市场回顾 5月全球股市整体表现良好，美债利率5月录得略微下滑，美国低于预期的通胀数据以及疲软的就业数据打破了市场对于美国通胀继续高企的担忧，但目前就谈论美国通胀受控仍言之尚早，全球股市的中短期走势仍很大程度取决于美联储的政策方向。 AI为首的高科技股继续带领美股冲向新高，投资者需要关注AI商业化进程。 中港股市在大涨之后出现回调，经济的不确定性仍存。 美国股市及欧洲股市观点 美国股市-超配5月标普500：+4.80% 纳指，标普均在5月冲至历史新高，5月标普500指数上涨4.80%，纳斯达克指数上涨6.28%。美股在5月的良好走势有两方面因素。一是美国通胀数据较预期较低，经济数据亦不理想，美债利率5月小幅走低。二是英伟达5月公布的业绩再次超越市场预期，一己之力带领纳指创下新高。 上调理由：近期公布的5月份美国ADP就业数据不及预期，叠加之前核心指标美国核心PCE物价指数同样低于预期，市场开始打消之前通胀可能不受控的担忧，美债利率存在下行空间。基本面上，科技“七巨头”已经占到标普指数权重超过30%，英伟达持续超预期的业绩使得短期内投资者对于AI信仰牢不可破。 欧洲股市-超配5月欧洲STOXX600：+2.63% 欧洲股市在5月小幅上涨，欧洲Stoxx600指数单月上涨2.63%，同时创下历史新高。 6月7日欧洲央行议息会做出决定，主要再融资利率下调25个基点至4.25%。欧元区5月服务业PMI终值53.2，预期53.3；5月综合PMI终值52.2，预期52.3。根据欧盟委员会的最新经济预测，今年欧元区经济将平均增长0.8%，比去年仅0.4%的增长率有所改善。 超配理由：欧洲央行如市场所料在6月正式开启降息步伐，这将给欧洲股市带来额外流动性。基本面上，欧洲私人消费持续走高，通胀受控下带动一季度经济复苏明显，这一趋势将在二季度加速。欧洲Stoxx600指数目前市盈率为14.37倍，整体估值仍处于合理范围。 A股/港股观点 中国股市-标配 5月沪深300：-0.68% 中国股市在5月份前高后低，5月沪深300指数略跌0.68%。 中国经济仍面临较大不确定性，但政策上支持力度加大。5月中国制造业PMI为49.5，重回荣枯线以下。国家统计局公布4月社零数据，同比增长2.3%，低于市场预期。央行宣布了一系列的房地产支持新政，包括下调首付比例，下调按揭利率等，二手房市场交易量有所回升。 标配理由：监管政策的变动是近期影响A股走势的关键因素，在“国九条”的中史上最严的退市制度下，小市值的企业成为本轮下跌的重灾区，其中ST板块跌幅中位数接近45%。中国经济方向仍未明朗，但目前蓝筹股估值较低，且目前政策利好有分红能力的蓝筹板块。 5月恒生指数：+1.78% 香港股市-超配 港股市场在5月份表现前高后低，恒生指数在5月上涨1.78%，恒生科技指数下跌0.27%。港股市场在上月大幅上涨后下半月大幅杀跌，我们认为这与部分资金获利了结有关。港股科技龙头公布一季度业绩，普遍超越市场预期。港股目前蓝筹股基本面与中国经济高度相关，目前中国经济尤其是房地产市场前景仍不明朗。 超配理由：我们继续维持港股超配评级。港股的估值水平同样受到中国宏观环境疲软的压制，但优势在于核心龙头科技龙头的良好业绩显示优质企业在逆境下仍有抗性，叠加港股估值整体较A股低，持续流入的南向资金为港股持续注入流动性。 日本/新兴市场观点 日本股市-标配5月：1.07% 日本股市于5月表现平平，日本东证指数略涨1.07%。 日本4月份核心CPI同比上涨2.2%，符合预期，接近央行的通胀目标。日本本5月服务业PMI终值53.8，初值53.6；综合PMI终值52.6，初值52.4，仍处于扩张区间。日本一季度实际GDP初值环比下跌0.5%，不及预期0.3%，名义GDP环比上涨0.1%，不及预期0.2%。 标配理由：日元今年以来长期表现弱势，日本央行存在明显的加息压力。日本10年期国债在5月份一度突破1%的关键点位，市场目前预期日本央行将在7月份进行加息操作，这将给日本股市带来流动性压力。基本面上，日本一季度的衰退显示日本经济通胀尚未进入良性循环，未来增长动力仍需观察。 印度股市-低配5月MSCI印度指数：0.58% 印度市场5月维持良好表现，4月MSCI印度市场指数上涨0.58%。 5月HSBC印度制造业PMI为57.5，前值为58.4。服务业PMI为60.2，前值为61.4。4月印度CPI为4.83%，较前值4.