财富管理月报

东证国际金融集团有限公司债券市场月度YTD彭博美国国债指数0.633.57彭博美国公司债总回报指数-0.032.27彭博美国企业高收益债指数-0.020.98彭博欧洲综合总回报指数1.670.76彭博亚洲美元投资级债券指数0.292.78彭博亚洲美元高收益债券指数-1.371.48彭博中国综合总回报指数0.940.92彭博中资美元债总回报指数0.172.96MarkitiBoxx中资美元投资级债券指数0.252.55MarkitiBoxx中资美元高收益债券指数0.244.12彭博新兴市场美元综合债券指数-0.052.29 财富管理月报2025年4月主要大宗商品月度涨跌幅(%)(数据截至2025年4月30日)大宗市场月度YTD金价(美元/盎司)5.2925.31纽约原油期货(美元/桶)-18.56-18.84铁矿石期货(人民币/吨)-3.61-2.25铜期货(人民币/吨)-3.075.33数据来源:彭博,东方证券（香港） 东证国际金融集团有限公司债券市场月度YTD美元指数-4.55-8.31欧元/美元4.739.41英镑/美元3.186.50美元/日圆-4.59-8.99澳元/美元2.483.46新西兰元/美元4.536.10美元/加元-4.09-4.07美元/离岸人民币0.20-0.38 海外宏观3就业数据美国4月新增非农就业人数录得17.7万人，大幅高于预期的13.8万人,但2月和3月的数据分别下修至10.2万人和18.5万人，两个月合计下修5.8万人。4月份失业率录得4.2%，与预期和前值持平。4月每小时平均时薪环比上涨0.2%，低于预期及前值的0.3%，同比上涨3.8%，低于预期的3.9%，于前值持平。美国4月非农就业整体好于预期，关税政策暂时未对就业产显著生影响。数据来源:彭博,东方证券（香港）4/20245/20246/20247/20248/2024新增非农就业（左轴） 美国宏观经济回顾通胀数据美国3月CPI同比上涨2.4%，低于预期的2.6%，且较上月的2.8%显著回落，并创下近半年低位；剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%，也低于预期的3%及前值3.1%，连续第二个月回落。尽管美国3月CPI通胀全线低于预期，但市场仍担忧特朗普政府的关税冲击即将显现。(数据截至2025年4月30日)00.511.522.533.542024/042024/052024/063.73.83.944.14.24.34.4051015202530353/20254/2025% 东证国际金融集团有限公司 海外宏观4零售市场美国4月中旬公布的3月零售销售环比大涨1.4%，略高于市场预期并大幅高于上月的0.2%，也是自2023年1月以来的最大环比增幅；除汽车与汽油外的核心零售销售环比上升0.8%，也高于预期的0.6%。本月零售数据反映消费者在面对关税威胁时选择提前消费，但并不代表美国当前经济强劲，而且调查数据显示消费者信心指数已出现大幅下降。数据来源:彭博,东方证券（香港）-1.5-1-0.500.511.52024/042024/052024/062024/07 美国宏观经济回顾服务业PMI美国3月ISM服务业PMI录得51.6，高于预期的50.3及上月的50.8，其中价格指数上涨4.2点，创下2023年年初以来最高水平。标普全球公布的美国4月服务业PMI终值为50.8，不及预期的51.2和初值51.4，大幅低于上月的54.4，尽管本月新订单指数升至年内高点，但商业活动指数录得去年6月以来新低，叠加关税政策引起的进口商品价格上涨，服务业面临的通胀压力加剧。(数据截至2025年4月30日)2025/012025/022025/0345464748495051525354555657582024/042024/052024/06 东证国际金融集团有限公司 国内宏观4月份，国家统计局发布的重要经济数据：nGDP：一季度GDP同比增长5.4%，与去年四季度单季增速持平，好于去年全年的5%。分门类看，第二产业增加值同比增长5.9%，较去年四季度单季的5.2%及去年全年的5.3%有较大幅度改善；第三产业增加值同比增长5.3%，去年四季度单季为5.8%，去年全年为5%，整体好于预期。nCPI：一季度CPI同比下降0.1%，运行总体平稳。其中，食品价格同比下降1.5%，影响CPI下降约0.27个百分点，是拉低CPI的主要因素；能源价格同比下降1.1%，降幅比上季度收窄2.5个百分点，影响CPI下降约0.08个百分点。另外，一季度扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.3%，保持温和上涨。nPPI：一季度PPI同比下降2.3%，降幅比上年四季度收窄0.2个百分点，降势有所趋缓。分月看，1、2月份，春节假日等因素影响PPI同比分别下降2.3%和2.2%；3月份，受国际大宗商品价格传导等影响，同比下降2.5%。n消费：一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，比去年全年提升1.1个百分点，其中，3月份社会消费品零售总额增长5.9%，比1—2月份加快1.9个百分点。“两新”政策尤其是消费品以旧换新政策效果明显，电动自行车、手机、平板、智能手表等新扩围的产品销售增速非常高。另外，一季度，服务零售额同比增长5%，比商品零售高0.4个百分点。与消费结构升级相关的消费增长更快，保持两位数增长。5数据来源:彭博,东方证券（香港） 中国宏观经济回顾(数据截至2025年4月30日) 东证国际金融集团有限公司 国内宏观4月份，国家统计局发布的重要经济数据：n进出口：一季度货物进出口总额10.3万亿元，同比增长1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，下降6%。一季度进出口贸易主要有4个方面的特点：（1）进出口规模创历史同期新高，连续8个季度超过了10万亿元；（2）一季度民营企业进出口占进出口总值的56.8%，较去年同期提升2.4个百分点；（3）一季度对“一带一路”共建国家进出口同比增长2.2%，高出整体0.9个百分点；（4）机电产品进出口增长较快，一季度进出口机电产品5.29万亿元，增长7.7%。n规模以上工业企业：一季度全国规模以上工业增加值延续较快增长态势，同比增长6.5%，较1-2月加快0.6个百分点，较去年全年加快0.7个百分点。分三大门类看，采矿业增加值增长6.2%，增速较1-2月加快1.9个百分点；制造业增长7.1%，较1-2月份加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%，较1-2月加快0.8个百分点。其中，3月份规模以上工业增加值同比增长7.7%，较1-2月加快1.8个百分点。n固定资产投资：一季度全国固定资产投资同比增长4.2%，较1-2月加快0.1个百分点，其中：（1）一季度广义基建同比增速11.5%，前值9.95%，不含电力的狭义基建也录得5.8%，好于前值5.6%；（2）一季度制造业投资同比9.1%，略低于去年全年水平9.2%，增长最快的行业是铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业（37.9%）、汽车（24.5%）、农副食品加工业（18.6%）；（3）一季度房地产开发投资完成额同比-9.9%，前值-9.8%，负增扩大幅度与PPI一致，表现较为稳定。6数据来源:彭博,东方证券（香港） 中国宏观经济回顾(数据截至2025年4月30日) 东证国际金融集团有限公司 国内宏观4月份，国家统计局发布的重要经济数据：n地产：3月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有24个和10个，比上月分别增加6个和7个；同比上涨城市分别有2个和0个，与上月持平。整体来看，3月住房市场成交活跃度提升，70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加；一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄；各线城市同比降幅均继续收窄。从各城市表现来看，新建商品住宅价格方面，3月上海以环比0.7%的涨幅位列第一，杭州和成都均以0.5%的环比涨幅紧随其后。二手住宅价格方面，杭州表现抢眼，3月杭州以1%的环比涨幅领跑，北京（0.5%）和上海（0.4%）分列第二和第三位。7数据来源:彭博,东方证券（香港） 中国宏观经济回顾(数据截至2025年4月30日) 东证国际金融集团有限公司 宏观经济分析p澳洲：4月1日，澳洲联储委员会决定维持现金利率目标在4.10%不变，同时将交易所结算余额利率保持在4%。澳洲联储表示在合理时间内使通胀可持续地回归目标区间，是委员会的最高优先事项，这符合央行物价稳定与充分就业的双重使命。另外，基础通胀持续放缓，与2月货币政策声明中的预测基本一致，但委员会需要确信这一趋势将持续，使通胀率可持续地回归目标区间中值，因此对前景保持审慎态度。p加拿大：4月16日，加拿大央行宣布，维持其基本利率在2.75%不变。从去年9月份以来，加拿大央行已连续七次降息，从5%降至2.75%，这是本轮降息周期中首次暂停降息。加拿大央行表示其首要任务是，货币政策确保通胀得到控制，并支持经济增长，未来如果经济大幅恶化，将有可能采取更激进的政策。p欧洲：4月17日，欧央行发布最新利率决议，三大关键利率均下调25个基点，存款机制利率、主要再融资操作利率及边际贷款便利利率分别降至2.25%、2.40%及2.65%，为本轮降息周期以来的第七次降息。欧央行表示，目前通胀下行进程顺利，3月整体通胀和核心通胀均下降，服务业通胀近几个月明显缓解，多数潜在通胀指标显示通胀将持续稳定在2%的中期目标附近。欧元区经济面对全球冲击有一定韧性，但贸易紧张局势加剧使增长前景恶化，不确定性增加可能打击家庭和企业信心，影响融资条件，进一步拖累经济，为确保通胀稳定并促进经济发展，再次下调利率。8 4月全球主要央行政策回顾 东证国际金融集团有限公司 宏观经济分析9央行当前值（%）美联储4.25-4.50欧洲央行2.25日本央行0.50英国央行4.50瑞士央行0.25澳洲联储4.10加拿大央行2.75中国央行1.50数据来源:彭博,(数据截至2025年4月30日) 4月主要股票市场回顾及展望 数据来源：彭博，东方证券（香港）4月主要股票市场回顾Ø4月全球股票市场整体先抑后扬，特朗普关税政策主导了四月的资本市场走势。Ø德国股市表现优于其他欧盟市场，德国股市大跌后已反弹至接近历史新高。Ø港股4月在全球股市中表现垫底，港股整体对海外局势更加敏感。11 东证国际金融集团有限公司(数据截止25年4月30日) 美国股市-标配4月标普500：-0.76%Ø欧洲股市4月整体先抑后扬，特朗普的关税政策主导了欧洲市场的短期波动。Ø上调理由（标配-高配）：一）特朗普的关税不确定性下降：特朗普意识到了关税政策对于美国自身的伤害，其态度已明显放软。欧盟作为美国传统盟友有望相对容易达成贸易协议，但10%的基准关税预计将长期存在。二）特朗普的“美国优先政策”迫使欧洲各国政府加大财政开支以实现战略独立：以德国为代表的中北欧国家传统普遍信奉“财政纪律”，而特朗普的孤立主义下德国被迫加大财政开支，巨额的军事及基金开支将显著拉升德国中短期的名义GDP增长率。三）俄乌局势缓和：在美乌矿产协议签订后，俄乌冲突出现一些缓和迹象。四）估值折价：STOXX50市盈率15倍vs标普500市盈率24倍。欧洲股市-高配4月欧洲STOXX50：-1.68%Ø4月美股呈现剧烈波动，上半月受关税政策升级和科技股抛售拖累，标普500指数一度大幅下跌。下半月在贸易紧张局势缓解，特朗普态度放软的推动下，市场大幅反弹。Ø上调理由（低配-标配）：一）特朗普态度明显软化，贸易战不确定性逐步降温：4月初的关税政策引发了特朗普政府未曾预料的金融市场波动以及美国国内巨大的民意反噬，迫使特朗普边缘化了米兰，纳瓦罗等关税鹰派。二）经济数据显示美国经济在不考虑关税影响下仍相当强劲：4月大非农新增就业大超预期，叠加美国科技巨头强劲的业绩，侧面验证了美国经济的底色仍较为扎实。三）贸易谈判仍有可能反复，不宜过度乐观：虽然中国等国家都释放了愿意与美国就贸易进行谈判