2024年7月财富管理业务月报：新发动力削弱，单一产品代销难以为继

股票研究/2024.09.14 新发动力削弱，单一产品代销难以为继投资银行业与经纪业 评级：增持 ——2024年7月财富管理业务月报 刘欣琦(分析师)�思玥(研究助理)吴浩东(分析师) 021-38676647021-38031024010-83939780 相关报告 上次评级:增持 liuxinqi@gtjas.comwangsiyue028676@gtjas.comwuhaodong029780@gtjas.com 投资银行业与经纪业《看好负债成本下降以及业 登记编号S0880515050001S0880123070151S0880524070001 本报告导读： 2024年7月，居民仍小幅增配固收资产。居民预期收益率下行，仍偏好固收。而新规全面实施影响下，新发基金销售动力不足。预计投顾能力重要性将不断提升。 投资要点： 2024年7月，固收增配略高于权益，新发基金规模环比大幅下降。 1）截至2024年7月，全市场公募基金总份额增量为2861.21亿份 环比增长0.96%，其中权益型基金总份额增量为307.45亿份，环比0.5%，债券型基金总份额增量为665.58亿份，环比1.09%。货币型基金份额增量为1912.82亿份，环比1.45%。权益类新发基金环比-55.6%，债券类新发基金环比-74.46%。2）2024年7月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.97%，新发私募基金规模环比增长。3）2024年7月，权益类私募资管规模环比-0.83%，固收类私募资管规模环比-1.96%。权益类私募资管新发规模环比-1.88%，固收类私募资管新发规模环比35.36%。4）2024年7月，中国上市保险公司保费收入合计2261.45亿元，同比9.32%，同比较上月+1.89%。 居民预期收益率下行，低风险偏好下仍小幅增配固收类资产。1） 2024年7月1日，央行宣布将开展国债借入以调控国债收益率至合 理区间，而截至2024年7月，十年期国债收益率继续下行至2.15%居民预期收益率再度下行。2）2024年7月，小微盘股震荡下行，居民风险偏好维持低位。3）居民预期收益率下行，低风险偏好下仍小幅增配固收类资产。 固收收益率改善优于权益，新规和季节性因素影响下新发动力不足。1）2024年7月，在产品端，股票基金指数涨跌幅-0.94%，混合基金指数涨跌幅-1.89%，债券基金指数涨跌幅0.3%，债基收益率改 善优于权益。固收产品收益率仍具有一定优势，3.0%预定利率保险产品优势突出。2）2024年7月，在渠道端，根据《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》要求，6月30日之前，公募基金需按照要求调降佣金费率，严格在合规范围内使用交易佣金。叠加季节性因素影响，7月公募基金销售积极性明显下降，新发基金规模环比大幅下降，其中权益ETF产品新发规模显著降低。 围绕“培育一流投资银行和投资机构”，推荐有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、中金公司H、中信证券。在产品端，保险产品刚兑优势逐步淡化，单一产品对需求的满足能力再度削弱。在 渠道端，佣金新规的实施使传统代销模式销售积极性下降。预计满足投资者特定风险收益需求的投顾能力重要性将不断提升。证监会出台《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》背景下，头部券商更有望通过并购重组，打造“一流投资银行和投资机构”。 风险提示：权益市场大幅波动。 绩持续改善带来的非银配置机会》2024.09.08 投资银行业与经纪业《投资改善好于预期，供给侧改革再度推进》2024.09.03 投资银行业与经纪业《财报季，建议增持保险》 2024.08.25 投资银行业与经纪业《非银板块中报普遍超预期》2024.09.01 投资银行业与经纪业《规范发行上市收费，边际利好投行展业》2024.08.18 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.固收增配多于权益，新发基金规模大幅下降3 1.1.公募基金：公募基金仍受增配，债基、权益均有小幅流入3 1.2.私募基金：存量继续下滑，新发基金环比提升4 1.3.私募资管：新发固收产品环比增长，存量固收规模略有提升5 1.4.保险：保费收入同比提升，增幅较上月提升7 2.低风险偏好下居民仍小幅增配固收类资产7 3.固收收益率改善优于权益，新规和季节性因素影响下新发动力不足8 3.1.产品方面，固收产品收益率表现优于权益，债基、保险收益率优势凸显8 3.2.销售渠道方面，受佣金新规以及季节性因素影响，基金销售积极性显著下降9 4.投资建议：围绕“培育一流投资银行和投资机构”，推荐有并购预期的头部券商11 5.风险提示12 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13 1.固收增配多于权益，新发基金规模大幅下降 居民财富管理金融产品主要包括公募基金、私募基金、私募资管计划、保险产品以及银行理财等。其中，私募资管计划包括证券及子公司资管计划、基金公司资管计划、基金子公司资管计划以及期货公司资管计划等。 2024年7月，固收增配多于权益，新发基金规模大幅下降。1）截至2024 年7月，全市场公募基金总份额增量为2861.21亿份，环比增长0.96%，其中权益型基金总份额增量为307.45亿份，环比0.5%，债券型基金总份额增量为665.58亿份，环比1.09%。货币型基金份额增量为1912.82亿份，环比 1.45%。权益类新发基金87.87亿份，环比-55.6%，债券类新发基金389.58亿份，环比-74.46%。2）2024年7月，居民私募基金配置规模略有下降，环比-0.97%，新发私募基金规模环比增长。3）2024年7月，权益类私募资管规模环比-0.83%，固收类私募资管规模环比-1.96%。权益类私募资管新发规模环比-1.88%，固收类私募资管新发规模环比35.36%。4）2024年7月，中国上市保险公司保费收入合计2261.45亿元，同比9.32%，同比较上月+1.89%。 1.1.公募基金：公募基金仍受增配，债基、权益均有小幅流入 2024年7月，居民公募基金配置规模维持稳定，份额环比0.96%；其中权益型基金份额增速0.5%，债券型基金份额环比1.09%，货币市场基金份额环比1.45%。截至2024年7月，全市场公募基金总份额增量为2861.21亿份，环比增长0.96%，其中权益型基金总份额增量为307.45亿份，环比0.5%，债券型基金总份额增量为665.58亿份，环比1.09%。货币型基金份额增量为 1912.82亿份，环比1.45%。 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 封闭式 股票基金 混合基金 货币市场基金 债券基金 QDII 环比 图1：2024年7月，全市场公募基金总份额增量为2861.21亿份，环比增长0.96%（亿份） 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 2024年7月，全市场新发基金539.7亿份，环比-69.19%，占本月公募基金份额增量的18.86%。其中，权益类新发基金87.87亿份，环比-55.6%，占本月权益基金份额增量的28.58%，其中新发权益类ETF基金份额18.17亿份， 占新发权益类基金的33.63%；债券类新发基金389.58亿份，环比-74.46%，占本月债基份额增量的58.53%。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 股票基金 混合基金 货币市场基金 债券基金 QDII 其他 环比 图2：2024年7月,全市场新发基金539.7亿份，环比-69.19%（亿份） 数据来源：wind，国泰君安证券研究 600 500 400 300 200 100 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 权益型ETF 占新发权益类基金比重 图3：2024年7月，新发权益类ETF基金份额18.17亿份，占新发权益类基金的33.63%（亿份） 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.2.私募基金：存量继续下滑，新发基金环比提升 2024年7月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.97%，而新发私募基 金规模环比提升维持存量。1）截至2024年7月，私募证券投资基金增量- 1653.58亿元，环比-3.18%，私募股权投资基金增量-429.38亿元，环比-0.39%。 2）2024年7月，私募基金备案规模333.63亿元，环比22.12%，占私募基金资产规模增量的-17.37%。 50000 0 -2.00% -3.00% 私募证券投资基金 私募资产配置类基金 私募股权投资基金 其他私募投资基金 创业投资基金 环比 图4：2024年7月，私募基金净资产增量合计-1920.56亿元，净资产环比-0.97%（亿元） 250000 3.00% 200000 2.00% 150000100000 1.00%0.00%-1.00% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1200 1000 800 600 400 200 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 私募证券投资基金（亿元） 私募资产配置类基金（亿元） 私募股权投资基金（亿元） 其他私募投资基金（亿元） 创业投资基金（亿元） 环比 图5：2024年7月，私募基金备案规模333.63亿元，环比22.12%（亿元） 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.3.私募资管：新发固收产品环比增长，存量固收规模略有提升 2024年7月，私募资管计划有小幅增配，除基金子公司资管计划外环比均 有小幅增长。截至2024年7月，私募资管规模增量1116.91亿元，规模环 比0.88%。其中，证券公司及子公司规模增量520.69亿元，规模环比0.81%；基金公司资管计划规模增量766.2