专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200附近徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下容易回落，注意规避风险。 油脂：宏观环境近期对油脂影响较大、美豆加拿大菜籽天气暂无题材、棕榈油产地趋向季节性增库，故棕榈油趋势走强支撑还是不够，短期前高预计承压。 生猪：短期来看，端午节过后，需求惯性回落，盘面近月存一定幅度的回调压力。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对坚挺，盘面短期回调过后仍可关注远月短多机会，但不建议长线持有，因从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。 玉米：目前供应端利空兑现多不及预期，仍待后续进一步兑现，而进口储备玉米投放、新季小麦上市以及定向稻谷投放利空市场交易已久，亦难有较大的下行空间，因而盘面预计仍是区间震荡局面，建议短线波段操作为主。 白糖：郑糖有所反弹，原糖在18位置止跌反弹，此位置也是本轮牛市的起涨点，技术、情绪层面存在支撑。国内方面，国内23/24榨季收榨完毕，产销数据表现均偏好，库存较预期有所增加，短期区间对待糖价。中期来看，预计三季度进口糖到港量较大，但是由于分批到港，目前船报显示7月之前到港量一般，三季度前期糖价驱动力预计一般，中后期糖价或承受较大压力。操作上，短期预计盘面在现货端支撑下继续维持区间运行，可逢低做反弹。 棉花：短期，经过一波释放后，利空驱动再度被交易后郑棉或震荡运行，近日关注技术面支撑力度以及月度库存数据和宏观层面变量。 观察池： 本周连粕继续偏弱震荡，整体依然是回调的节奏。美豆跌势趋缓，但仍无向上驱动。从估值的角度，目前的连豆粕的位置跟2月份比已经抬高了不少。而且整体表现比美豆要强，这种情况下，做多豆粕的安全边际在下降，当然这不是盘面回调的主要原因，主要原因还是美豆暂时没有向上的驱动。五一小长假的一波炒巴西洪水，打破了盘面相对平衡的局面，似乎带来了新的机会的同时也在酝酿着风险，行内人都说旱灾一大片，水灾一条线，后来巴西国内的机构预测的减产幅度也在300万吨以内，跟国际主流预估差别不大，这点题材就到此为止了。然后是6月供需报告，报告前我们就说了这是个不重要的报告，新作单产、面积都不会调整，可能会微幅下调出口量，理论上6月报告预期偏空一点，报告出炉后，完全吻合，没有预期差。美国新季大豆的初始优良率为72%，为2019年以来的同期最好开局，想炒天气，那还得等，所以综合来看，美豆目前的阴跌走势不能确认结束。目前豆粕9月的下方正好是五一假期跳空的缺口，100点的缓冲区，只要还在这个范围内，豆粕就可以继续高位震荡来看待，目前主要的利多点来自于美豆价格不高，初始单产52给的高。连粕目前走势也包含着对于美豆远期天气升水的期待，所以在没有明显驱动的情况下也没有跌破缓冲区。巴西RS州暴雨炒作基本结束，目前对于减产的看法270万吨，跟此前的预期类似。综合起来，在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在是在1200附近徘徊了，但是离物极必反还差得很远。连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下容易回落，注意规避风险。 本周油脂市场继续着无序波动的状态。传言产地担心超卖，近端月份销售进度放缓。近期产地出口较好，5月马棕库存持稳，累库缓慢。6月印尼下调出口税，加上4月至今需求国进口利润好转，6月产地预计供需双增，基本面不差。国内基本面看，上周国内无新增棕榈油买船，国内棕榈油库存中期预期低位震荡。国内大豆上周压榨量稍有下降，豆油中期预计将季节性累库。国内菜油高库存持续，国内菜籽买船量较多，9月船期已采完。综上，近期宏观情绪波动较大，主导油脂走势。在天气题材出现前，油脂建议观望为主。 本周生猪盘面07合约跟随现货波动明显，但因近期生猪现货价格上冲较快，市场对价格上涨的持续性担忧加剧，因而07合约对现货仍存在较大幅度的贴水，生猪现货价格的过快上涨亦压制了市场对盘面远月合约的高点预期，月间价差走势震荡，6月份现货价格高点已触及19元/公斤线，但盘面价格高点一直未曾触碰该线，导致呈现出现实转强预期转弱的现象，打乱价格预期节奏。6月份出栏生猪对应去年12月份附近出生仔猪，当期仔猪出生 量环比仍在下降，支撑6月份生猪价格。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对坚挺，但盘面操作难度加大，建议观望为主，或根据现货端节奏单边短线操作，从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点仍不宜过分乐观。 本周连玉米偏强运行，贸易商掌握粮权挺价，阶段性玉米流通环节有所缩量，支撑现货价格，盘面亦是高位运行，短期政策性粮源的利空压力兑现情况尚不及预期，给了玉米喘息上涨的机会，新麦上市压力虽有体现，但在政策增储的提振下，小麦价格进一步下跌预期下降，若后续配合天气因素发酵以及现货贸易端挺价，盘面价格不排除冲破5月份高位的情况，但因后续仍有政策粮投放压力预期在，仍持续压制玉米价格上行空间，待政策性粮源供应兑现阶段，盘面仍有较强的回调预期，因而玉米盘面多空建议短线操作为主，中长期仍未摆脱区间震荡行情。 本周郑糖继续低位震荡运行，原糖在18位置止跌反弹，此位置也是本轮牛市的起涨点，技术、情绪层面存在支撑。巴西24/25榨季初期上量偏快，前期整体食糖产量同比大幅增加，叠加北半球新季恢复性增产预期影响，国际糖价近期承压明显。后市来看，关注印度6月之后政策变动情况以及全球产区天气变化，考虑到6月之后天气市题材增加，国际糖价短期可高抛低吸。国内方面，近期国内缺乏实际驱动，基差维持高水平，支撑盘面维持区间波动，但现货本周出现一定松动迹象，关注现货端支撑力度。基本面看，国内23/24榨季收榨完毕，产销数据表现均偏好，库存较预期有所增加，短期区间对待糖价。中期来看，预计三季度进口糖到港量较大，但是由于分批到港，目前船报显示7月之前到港量一般，三季度前期糖价驱动力预计一般，中后期糖价或承受较大压力。操作上，短期预计盘面在现货端支撑下继续维持区间运行，可逢低做反弹。 本周郑棉再度下探。美农6月供需报告的调整程度相对较小，小幅调增了2024/25年度全球产量和消费（主产区产量均未调整），其中产量调增幅度略大于消费，期末库存进一步上调，不过整体调整幅度不大且美棉种植面积、收获面积及产量预期均未调整，报告整体中性略空。国内新一年度疆内种植面积略有减少，但天气整体又较顺利，单产提升可能性较大，当下新棉长势较好，市场普遍预计产量或持平略增。此外，在现阶段进口利润和港口库存较高的背景下，后续进口棉随配额释放也会形成供给压力。需求方面，传统淡季背景下，下游企业开机率延续下滑，纱厂和布厂依旧维持原料库存去库，产品库存累库的局面。纯棉纱市场维持清淡，近期溯源订单询价有所增多，纱厂优惠价格出货。短期，经过一波释放后，利空驱动再度被交易后郑棉或震荡运行，近日关注技术面支撑力度以及月度库存数据和宏观层面变量。 撰写人：刘英杰 审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。