专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在已经进一步向下，跌破种植成本，向着另一个极端发展，美豆现阶段随时可能因为天气题材而反弹。连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下已经回落了不小的幅度，注意规避风险。目前暂无法确认豆粕的跌势已经结束。 油脂：当前基本面并不支持油脂延续趋势性大涨，但谨防资金驱动力量比较强，短期关注P2409上方8000一线是否有效承压。操作上，踏空者暂观望。 生猪：中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，生猪现货价格走势相对坚挺，但盘面操作难度加大，近期或呈现宽幅震荡走势，从仔猪出生量来看，4月份继续环比增加，仔猪出生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点仍不宜过分乐观。 玉米：近期盘面价格已有明显回落，若7月第二周再无相关传闻，或流出政策粮投放再次推迟消息，那么盘面仍将再度反弹。此外关注天气影响，随着降雨带北移，本周末期间东北降雨预期较高，关注下周天气方面可能的利多交易机会。 白糖：目前郑糖缺乏自身驱动，主要跟随原糖大逻辑，糖价区间波动有利于现货走货，盘面关注技术压力位。进口糖大量到港前，仅靠国产糖自产自销，上游产业端仍有充分理由挺价，而三季度中后期远期供应预期充足，糖价回归基本面逻辑仍值得期待。中长期来看，关注国际原糖波动情况以及进口糖到港情况。 棉花：虽然基本面当下整体仍弱，但逻辑已经交易较多，盘面可能依旧先震荡筑底为主，而后随7月下需求潜在季节性好转有所反弹，关注需求边际变化以及配额政策。 观察池： 本周连粕回落，周四变盘，连盘资金趁美国独立日休市之际突袭做空9月又迅速减仓，而美盘在休市前是止跌反弹的走势，突袭做空的理由据说是海关取消豆粕、DDGS等产品进境检疫审批的公告，但是这个公告是6月28号发布的，时间点上对不上。讨论具体下跌理由意义不大，盘面语言说明此为资金短空行为。目前盘面位置跌回五一前的震荡中枢附近，进一步的动作需要美豆指引。美豆生长优良率本周暂缓下跌，也是空头的倚仗之一。目前美豆价格已经跌破种植成本，跌的越深，对天气的敏感度就越高，种植成本的牵引力量就越强。种植面积及季度库存报告虽然关注度高，但无论结果如何，只影响短期行情。目前豆粕9月已经跌破我们之前设定的缓冲区，市场又逐渐进入到“哀鸿遍野”的阶段，未来潜在的利多点仍然在于美豆价格不高，初始单产52给的高，以及6月底种植面积报告的预期差。综合起来，在豆粕期货如火如荼之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。但是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的资金也会多起来。如果美豆未来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能依然不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在已经进一步向下，跌破种植成本，向着另一个极端发展，美豆现阶段随时可能因为天气题材而反弹。连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下已经回落了不小的幅度，注意规避风险。目前暂无法确认豆粕的跌势已经结束。 本周受传闻驱动，油脂盘面大涨。彭博及路透预估6月马棕产量环比减少5-6%，出口环比减10%，库存环比预计增加4-5%。但船运数据的品种出口分项显示，马来6月精棕+毛棕出口环比减幅3%，6月马棕库存可能低于彭博路透预估。短期等待MPOA给出的马棕6月产量预估。国内方面，P2409上方8000整数关口尚未有效上破。持仓看，外资席位继续增持OI2409多单，豆油及棕榈油2409增仓相对少一些。总体来看，当前基本面并不支持油脂延续趋势性大涨，但谨防资金驱动力量比较强，短期关注P2409上方8000一线是否有效承压。操作上，踏空者暂观望。 本周生猪主力9月合约继续反弹。盘面近期跟随现货反弹，但盘面价格仍低于现货端，从能繁存栏数据来看，今年三四季度生猪理论供应逐月下降，但考虑到生猪存栏降幅并不明显以及生猪出栏均重较大的情况，实际猪肉供应下降预期缩窄，价格高点不宜乐观，若现货端涨势较强则会透支后续上涨空间，因而在现货价格上涨阶段可关注盘面正套机会，若现货端价格走跌盘面将走反套逻辑；中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，生猪现货价格走势相对坚挺，但盘面操作难度加大，近期或呈现宽幅震荡走势。 本周连盘玉米回落明显，6月底美农公布美玉米种植面积报告，面积调增幅度超市场预期，美玉米大幅下跌，跌破年内前低位置，导致本周一连盘一开盘，便在美玉米的拖累下大幅走跌，且正逢连盘玉米此前刚刚突破前期震荡区间 上沿，亦有下跌回归震荡区间动力，此后本周盘面仍呈弱势，尤其远月合约更为弱势，市场对政策粮投放落地的担忧仍在，也是持续压制玉米盘面价格的主要利空风险，但也正是因迟迟未有更新的相关消息，市场对政策粮投放延后的预期有所增加，进而利多盘面09合约，利空远月11、01合约，导致盘面近期正套走势较好，近期盘面价格已有明显回落，若7月第二周再无相关传闻，或流出政策粮投放再次推迟消息，那么盘面仍将再度反弹。此外关注天气影响，随着降雨带北移，本周末期间东北降雨预期较高，关注下周天气方面可能的利多交易机会。 本周郑糖继续反弹，逐渐回到前高附近。国际方面，短期各需求国的买船推高了国际糖价重心，但随着巴西发运的进行，国际贸易流的平衡状态将会继续转向趋宽松，国际原糖或再次进入整理期。基本面角度来说，巴西新季的产量预期仍处于历史高位，即使短期出现一定预期偏差，但是预计对最终的产量影响一般，值得注意的是糖价的变动和糖厂的意愿或对本榨季末或再下一榨季的压榨产生一定影响。北半球食糖恢复性增产的预期也同样对远期国际糖价释放压力。国内方面，目前郑糖缺乏自身驱动，主要跟随原糖大逻辑，糖价区间波动有利于现货走货，盘面关注技术压力位。进口糖大量到港前，仅靠国产糖自产自销，上游产业端仍有充分理由挺价，而三季度中后期远期供应预期充足，糖价回归基本面逻辑仍值得期待。中长期来看，关注国际原糖波动情况以及进口糖到港情况。 本周郑棉震荡运行。当下整体依旧处于基本面偏弱，但利空驱动减弱，还未出现明显的向上驱动的局面。供给侧疆内局部地区再次受冰雹灾害侵袭，但全疆整体影响有限，暂无过多扰动，需求侧，企业开机率延续下滑，纺企棉花库存有所去库，棉纱库存延续累库，布厂棉纱库存延续去库态势，坯布继续累库，当下淡季氛围依旧浓厚，但企业负荷已经处于低位，进一步下调空间较为有限，同时7月中或迎来季节性补库和订单拐点。中期，虽然基本面当下整体仍弱，但逻辑已经交易较多，盘面可能依旧先震荡筑底为主，而后随7月下需求潜在季节性好转有所反弹，关注需求边际变化以及配额政策。 撰写人：刘英杰 审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。