专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌。连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及人民币贬值趋势能否延续。正套仍然是值得推荐的操作，尤其是11-5、1-5正套。短期，关注豆油及棕榈油2309合约前期大运行区间下沿表现。国际棕榈油增产增库背景下，预计压力位、压力区间上破难度较大。因美豆新作面积同比减少、美豆及加菜籽产区干旱，二者存在同比可能减产，油脂中期维持回调做多思路操作。套利方面，菜豆油价差做多谨慎持有。短期生猪弱势局面预计仍将持续，近月仍在去升水过程中，今年11月份前，生猪理论供应量仍是增加状态，亦不利于周期转市，预计现阶段价格仍延续磨底期，后续利多关注点一个来自需求端的恢复预期，另一个来自于产能端加速去化预期，预期因素出现前，盘面压力预计仍较大。玉米，近期定向稻谷传闻再起，预计将压制贸易惜售情绪，贸易走货有望增加，市场对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作，贸易环节库存仍有待释放。连盘短期可继续持有近月空单或9-11反套组合。棉花，抛储政策悬而未决，内容不甚明晰，对市场虽具备一定威慑力，但资金看涨情绪浓厚下，需看后续实质挂牌量和成交情况，目前难以形成较大力度的抑制。长期，减产抢收预期下维持看涨观点。白糖，6月糖浆预拌粉进口量超预期，郑糖上方承压，但国内库存依旧偏紧，近期郑糖仍维持震荡格局。根据买船信息显示，七月、八月国内买船量达到近60万吨，预计三、四季度食糖进口到港量将会激增；届时，叠加10月国内新季开榨影响，而国际原糖上方压力仍存，对郑糖带动作用减弱，在此基础上，我们预计本榨季郑糖期价或在三季度逐步筑顶。 观察池： 本周美豆继续围绕天气波动，11月合约冲破1400后再度遇阻。天气形势瞬息万变，未来的20天仍处在关键期中，我们目前能得出的结论是不排除还会有进一步的上涨，但目前的干旱形势不及2012年，目前的优良率已经连续两周回升，关注其接下来的走势。目前走势也隐含着8月报告下调单产的预期。我们之前说过，7月报告调高了旧作库存，调低了新作出口，新作库销比为7.02%,仍高于上一年的5.9%。这种调整并没有改变新作预期转宽松的局面。但面积低于去年400万英亩，单产就非常关键了。单产调整的悬念留到了8月报告。无论单产调整与否，面积的调整造成美豆年度底部的抬升，这是毋庸置疑的。另外，从天气的角度来看，这波自底部的反弹已经达到了250点，按照历史的情况来看，小规模的天气炒作也就 是200-300点的行情，到了这个范围之后资方就会犹豫了，现在看基本不会出现2012年的情况，单产以目前的形势预估也应在50以上。美豆两次尝试突破前高而遇阻，就反映出资方的犹豫心态，但下方1250的位置跌破的难度也是比较大的。国内市场，截至7月14日，国内油厂豆粕库存52.6万吨，环比降0.8万吨，当周压榨量明显回升，而提货量则处于同比偏高水平，导致豆粕库存回升艰难。目前进入季节性累库周期，在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大（国储因素为主，海关因素为辅），国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，盘面走势继续偏正套。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌。连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及人民币贬值趋势能否延续。正套仍然是值得推荐的操作，尤其是11-5、1-5正套。 本周油脂盘面先扬后抑，菜-豆油价差在调整过后再度拉开。中期，国际棕榈油产地仍是季节性增产季，七月马棕出口显著好转，短期关注MPOA对马棕7月产量的预估。俄乌黑海问题市场情绪不断反复，叠加对美豆主产区天气预报的高敏感度，油脂单边上行稍显犹豫，但仍然偏多运行。国内市场，上周大豆压榨量有所回升，大豆继续大量到港，中期国内豆油库存预计继续回升。国内棕油近期库存继续回升，本周仍有8月船期采购。8月船期进口预计也相对充足。国内菜油近期库存继续回落，中期库存将不断下降。短期，关注豆油及棕榈油2309合约前期大运行区间下沿表现。国际棕榈油增产增库背景下，预计压力位、压力区间上破难度较大。因美豆新作面积同比减少、美豆及加菜籽产区干旱，二者存在同比可能减产，油脂中期维持回调做多思路操作。套利方面，菜豆油价差做多谨慎持有。 本周生猪盘面反弹再度夭折。政策上迟来的年内第二批中央猪肉储备收储落地，市场对此反应平淡，政策托市意愿本身表现的亦不强烈。供应端，因行情低迷养殖端惜售心态减弱适度出栏，个别地区受疫病影响出栏有所增加，生猪出栏均重周比继续回落，钢联数据显示本周生猪出栏均重为120.41公斤，供应端压力仍存。需求端仍显疲态，气温偏高以及国内高校进入假期，集中消费下降预期，冻品库容仍居高位。盘面来看，短期弱势局面预计仍将持续，近月仍在去升水过程中，今年11月份前，生猪理论供应量仍是增加状态，亦不利于周期转市，预计现阶段价格仍延续磨底期，后续利多关注点一个来自需求端的恢复预期，另一个来自于产能端加速去化预期，预期因素出现前，盘面压力预计仍较大。 连盘玉米方面，本周近月合约走弱明显，远月合约相对坚挺，盘面反套逻辑持续，目前盘面主力合约距前高回落超100元/吨，09合约贴水现货130点，下行趋势主要受制于贸易挺价心态，近期定向稻谷传闻再起，预计将压制贸易惜售情绪，贸易走货有望增加，市场对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定 向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作，贸易环节库存仍有待释放。连盘短期可继续持有近月空单或9-11反套组合。 本周棉花继续上攻，远月棉花表现突出，抛储政策的公布虽然一定程度上缓解了短期库存紧张的局面致使09合约受压较大，但仍未解决减产抢收预期看涨的核心逻辑，叠加近期疆内部分地区持续高温对于棉花单产或有一定程度的影响，资金看涨情绪依旧浓厚，9-1反套走强，主力合约从9月更换至1月。下游运行情况变化不大，消费淡季和即期亏损下开机率逐步下滑，但因为产品库存仍处历史低位叠加看好后市以及大幅降开机后难以短时间恢复，整体负反馈仍旧有限，处于边际增加阶段。整体而言，抛储政策悬而未决，内容不甚明晰，对市场虽具备一定威慑力，但资金看涨情绪浓厚下，需看后续实质挂牌量和成交情况，目前难以形成较大力度的抑制。长期，减产抢收预期下维持看涨观点。 国际市场，原糖盘面走强，需求端在糖价回落刺激下买船有所增加，并且天气变化引发担忧，同时，巴西有意提高乙醇汽油混掺比，短期看对糖价有所支撑，但巴西糖上量情况仍是中短期主导国际糖价的锚点。国内方面，6月糖浆预拌粉进口量超预期，郑糖上方承压，但国内库存依旧偏紧，近期郑糖仍维持震荡格局。根据买船信息显示，七月、八月国内买船量达到近60万吨，预计三、四季度食糖进口到港量将会激增；届时，叠加10月国内新季开榨影响，而国际原糖上方压力仍存，对郑糖带动作用减弱，在此基础上，我们预计本榨季郑糖期价或在三季度逐步筑顶。 撰写人：刘英杰审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。